Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 29 kwietnia 2024

• Złoto znajduje się w fazie konsolidacji, co jest potrzebne
• Srebro wydaje się być podatne na spadki
• Popyt na złoto w Azji pozostaje silny
• Premia w Szanghaju spada, co jest wynikiem czynników finansowych, a nie fundamentalnych…
• … Chiny rozpoczynają luzowanie ilościowe
• Dane dotyczące inflacji w Stanach Zjednoczonych w zeszłym tygodniu były korzystne dla złota
• Dane CFTC pokazują dalsze, choć nieznaczne, zmniejszenie długich pozycji netto na złocie w tygodniu do zeszłego wtorku, podczas gdy pozycje na srebro wzrosły.

Prognoza: złoto znajduje się obecnie w kluczowej fazie konsolidacji, co sugeruje, że poprzedni poziom cenowy, który stanowił opór, teraz pełni rolę wsparcia. Chociaż ceny złota i innych metali mogą w krótkim okresie spadać, długoterminowa prognoza pozostaje pozytywna, a nawet optymistyczna.

Analiza techniczna złota od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX™

Złoto zakończyło korektę na pierwszym poziomie zniesienia Fibonacciego, osiągając wartość 2289$. Kolejne wsparcie znajduje się na poziomie 2197$. Wskaźnik MACD (Moving Average Convergence/Divergence) pozostaje negatywny, co może sugerować dalsze spadki cen spot.

Kluczowymi czynnikami wpływającymi na rynek złota nadal są geopolityka i polityka banków centralnych. Dodatkowo, Chiny wprowadziły luzowanie ilościowe (skup obligacji), co stanowi nową próbę stymulowania krajowej gospodarki i może wspierać kurs wymiany oraz lokalny popyt na złoto.

Na poziomie profesjonalnym, Shanghai Futures Exchange podniosła w zeszłym tygodniu marże zabezpieczające dla kontraktów na złoto i srebro (oraz miedź i aluminium). Ma to na celu utrzymanie stabilnych cen złota i srebra, dopóki rynki się nie dostosują. Nowe marże wynoszą 7% dla złota i 8% dla srebra, a dla pozycji spekulacyjnych odpowiednio 8% dla złota i 9% dla srebra.

Tymczasem detaliczny popyt na złoto w Azji pozostaje silny.

W Stanach Zjednoczonych zeszłotygodniowe dane inflacyjne ujawniły, jak bardzo zmieniły się nastroje na rynku złota. W 2022 roku i przez większość 2023 roku wysokie wskaźniki inflacji budziły obawy inwestorów, którzy oczekiwali, że Fed zareaguje podwyżkami stóp procentowych. Jednak w zeszłym tygodniu wskaźnik core PCE (Personal Consumption Expenditure), kluczowy dla Fed, wyniósł 2,8% rok do roku za marzec, przekraczając oczekiwania rynku. To, w połączeniu z rosnącymi wydatkami indywidualnymi, wystarczyło aby złoto zyskało na wartości, podczas gdy rok wcześniej taka sytuacja mogłaby prowadzić do spadków.

Dane dotyczące PKB USA były znacznie niższe od oczekiwań, ale niezależni ekonomiści twierdzą, że sytuacja nie jest taka zła, jak sugerowały nagłówki, argumentując, że spadające zapasy i niestabilny handel miały negatywny wpływ, podczas gdy inne składowe były solidne.

Niemniej jednak te dane dotyczące PKB mogły wywrzeć presję na srebro, które obecnie odnotowuje jedynie sporadyczny popyt, a stosunek cen złota do srebra rośnie. Warto odnotować, że techniczne wskaźniki tego stosunku również spadają. Ponadto, 10-dniowa średnia krocząca dla srebra jest na drodze do spadku poniżej 20-dniowej, co również jest negatywnym sygnałem.

Cena spot srebra i korelacja złota ze srebrem

Źródło: Bloomberg, StoneX™

Następne spotkanie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku odbędzie się w tym tygodniu, we wtorek (30 kwietnia) i środę (1 maja). Nie będzie ono obejmować Specjalnych Prognoz Ekonomicznych, na nie (i wykres kropkowy) musimy poczekać do spotkania 11 i 12 czerwca.

Oczekiwania rynków obligacji co do cyklu stóp procentowych wskazują na 45% szans na obniżkę we wrześniu oraz prognozę, że stopy procentowe będą poniżej 5% do końca roku.

Źródło: Bloomberg

W zeszłym tygodniu produkty giełdowe związane ze złotem i srebrem (Exchange Traded Products) wykazały podobne wzorce.

Oba metale odnotowały znaczące zakupy, gdy ceny spadły na początku tygodnia, a później dodatkowe zakupy po okazyjnych cenach, przerywane mniejszymi sprzedażami. Złoto straciło trzy tony, co daje łączną sprzedaż na poziomie około 31 ton w tym miesiącu, a od początku roku spadek o 143 tony (dla porównania, światowa produkcja złota wynosi około 3 700 ton rocznie). Srebro zyskało 105 ton w ciągu tygodnia, co oznacza, że straciło 392 tony netto w kwietniu, a od początku roku jedynie 29 ton (globalna produkcja srebra wynosi około 26 000 ton rocznie).

Złoto, srebro i miedź; korelacja srebra ze złotem osiąga wartość 0,76, natomiast z miedzią wynosi 0,46.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Raport Commitments of Traders z 23 kwietnia odnotował, że złoto spadło do 2330$ po napotkaniu stałego oporu na poziomie 2400$. Pozycje długie zmniejszyły się o 15 ton, osiągając 528 ton, podczas gdy pozycje krótkie wzrosły o 7%, z 102 ton do 109 ton. W rezultacie pozycja długa netto zmniejszyła się do 419 ton, w porównaniu do 441 ton w poprzednim tygodniu. Pozycje długie na poziomie 543 ton są o 29% powyżej 12-miesięcznej średniej wynoszącej 409 ton.

Sytuacja ze srebrem wyglądała inaczej. Cena spot napotkała opór na poziomie 30$, a następnie ponownie na 29$. 22 kwietnia nastąpił gwałtowny spadek ceny z 28,6$ do 27,2$. Wygląda na to, że początkowy wzrost na wyższych poziomach był napędzany zamykaniem krótkich pozycji, ponieważ nie było dalszej kontynuacji wzrostu. Ten ostry spadek pod koniec okresu zachęcił do zakupów po okazyjnych cenach, co spowodowało wzrost pozycji długich o 1% w ciągu tygodnia, osiągając 9 717 ton, podczas gdy pozycje krótkie zmniejszyły się o 12%, do 3 256 ton. W efekcie pozycja długa netto wyniosła 5 890 ton, jednak pozycje długie nadal są o 56% powyżej 12-miesięcznej średniej, co może wskazywać na ich przewartościowanie.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX™

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX™

Źródło: Bloomberg, StoneX™