Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 24 czerwca 2024

• Złoto jest obecnie notowane wokół osi poziomej w przedziale około 85$ po obu stronach 2360$, z mocnym wsparciem między 2280$ a 2340$. Najnowsza cena spot wynosiła 2325$.
• Srebro, które zwykle rośnie bardziej dynamicznie niż złoto, od połowy maja systematycznie traciło na wartości, obniżając się z poziomu 32,52$ do 29,67$.
• Poziom wsparcia na 29$ okazał się nadal silny.
• Wskaźnik złota do srebra pozostał w dużej mierze stabilny, odzyskując część wartości po spadkach cen pod koniec maja i obecnie wynosi 78, przy rocznej średniej na poziomie 85.
• Po tygodniu pełnym niepokojących danych ekonomicznych z Europy, nadchodzący tydzień przynosi wiele ważnych publikacji gospodarczych oraz liczne przemówienia członków Federal Open Market Committee.
• Według corocznej ankiety Światowej Rady Złota, 29% banków centralnych planuje zwiększenie swoich rezerw złota w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy.
• Pora monsunowa w Indiach się opóźnia.

Perspektywy: ryzyko geopolityczne nadal wspiera ceny złota, mimo że srebro nieco ucierpiało z powodu spadków cen metali bazowych w zeszłym tygodniu, związanych z utrzymującą się niepewnością wokół gospodarek europejskich i chińskich. Zbliżający się koniec kwartału może prowadzić do pewnego zbilansowania pozycji, co może wywierać niewielką presję na ceny, ale fundamenty pozostają pozytywne dla złota i srebra.

Złoto, srebro i wskaźnik, od stycznia 2023 r. do dziś

Źródło: Bloomberg, StoneX

Nie owijając w bawełnę, wzorce handlu złotem i srebrem były, jak to określił jeden z naszych analityków w zeszłym tygodniu, "nudne". Podejście Fed, polegające na uzależnieniu decyzji o stopach procentowych od napływających danych, oznacza, że nie powinniśmy spodziewać się żadnych zmian w najbliższym czasie. Rynki funduszy Fed przypisują teraz 61% prawdopodobieństwa podwyżki stóp we wrześniu i 89% szans na obniżkę w grudniu, co prognozuje stopę na poziomie 4,86% w grudniu (obecnie 5,50%). Wielu obserwatorów uważa jednak, że w tym roku nastąpi tylko jedna obniżka, co prawdopodobnie przyczynia się do stagnacji na rynku.

Oczekiwania rynków obligacji na cykl obniżek stóp; obecnie 61% szans na wrześniową obniżkę

Źródło: Bloomberg

Potwierdza to fakt, że średnie dzienne wartości zarejestrowane dla aktywnego kontraktu na złoto na COMEX były o 18% niższe niż średnia dzienna w pierwszej połowie miesiąca.

Na poziomie fundamentalnym, pora monsunowa na południowym zachodzie Indii w tym roku się opóźnia, a opady były o 20% niższe od normy w pierwszej połowie czerwca. Może to mieć duże znaczenie dla rynku złota (w mniejszym stopniu dla srebra), ponieważ ponad 40% populacji Indii pracuje w sektorze rolniczym, a około 60% całej populacji jest od niego zależne. Wielu indyjskich rolników nie ufa systemowi bankowemu, a złoto jest jednym z ich pierwszych zakupów po zbiorach. Nie przypadkiem Akshaya Tritiya i Diwali następują tuż po dwóch sezonach żniw w Indiach. Mniejsze zbiory mogą wpłynąć na zakupy złota.

Minimalna cena wsparcia (MSP - minimalne ceny, które rząd zapłaci rolnikom za uprawy) została ustalona w zeszłym tygodniu dla upraw Kharif na sezon marketingowy 2024-2025 i wynosi od 50% do 77% powyżej kosztów rolników, w zależności od uprawy. Dla większości jest to marża 50%.

Źródło: Indian Meteorological Bureau

Patrząc w retrospektywie, najnowsze dane handlowe szwajcarskiego urzędu celnego pokazują wzrost netto importu złota do 61,8 tony, co odzwierciedla pewną (choć niewielką) elastyczność cenową sprzedaży, gdy cena osiągała nowe rekordy. Niemcy i Stany Zjednoczone były również sprzedawcami netto; dla Stanów Zjednoczonych jest to typowe, jednak Niemcy były sprzedawcą netto przez 13 z ostatnich 15 miesięcy, na łączną sumę 47,5 tony (średnio 3,7 tony miesięcznie). Dla porównania średni miesięczny import netto do Niemiec wynosił 4,9 tony od stycznia 2021 do grudnia 2022. Chiny kontynuowały przyjmowanie metalu z importem netto na poziomie 36 ton, co jest zgodne z miesięczną średnią od stycznia 2021 roku, podczas gdy import netto Indii spowolnił.

Patrząc na ekonomiczne i polityczne elementy otoczenia rynku, indeksy PMI dla wiodących krajów UE, opublikowane pod koniec zeszłego tygodnia, były rozczarowujące. Dla strefy euro S&P Global PMI spadł do 50,8, chociaż wartość powyżej 50 nadal wskazuje na ekspansję. Produkcja przemysłowa w strefie euro wyniosła 45,6 (spadek z 47,3), a wskaźnik PMI Output Index wyniósł 46 (spadek z 47,3), oba na najniższych poziomach od sześciu miesięcy. Częściowo odzwierciedla to obawy o wyniki wyborów we Francji po wyborach do Parlamentu Europejskiego, które przyniosły przesunięcie w prawo (ale nie tak daleko, jak się spodziewano) w Niemczech, Francji i Włoszech. To wzbudziło oczekiwania na kolejne cięcie stóp przez ECB, a europejskie rynki obligacji już wyceniają jedno dodatkowe cięcie o 25 punktów bazowych w tym roku.

W tym tygodniu będą opublikowane m.in. wskaźniki zaufania konsumentów w USA (wtorek), sprzedaż detaliczna w Japonii, zyski przemysłowe w Chinach, zaufanie gospodarcze w strefie euro, trwałe dobra w USA, PKB (wszystkie w czwartek) oraz CPI we Francji, Włoszech i Hiszpanii, inflacja PCE w USA (piątek). Czterech prezesów Fed ma wygłosić przemówienia w ciągu tygodnia.

Zaufanie konsumentów w UE

Zaufanie konsumentów w Chinach

Źródło:: Bloomberg, StoneX

Warto odnotować, że odwróciły się produkty giełdowe związane ze złotem. W pierwszej połowie czerwca (po zysku netto 8,2 tony w maju) ETF-y złota dodały 4,7 ton, ale później straciły 12,7 ton w ciągu zaledwie pięciu dni, przed znaczącym wzrostem o 7,2 tony w piątek 21 czerwca. Daje to roczny spadek o 136,1 tony do 3 089,6 ton (światowa produkcja kopalniana wynosi około 3 700 tony rocznie).

COMEX

Dane za ostatni tydzień z COMEX nie są jeszcze dostępne, ponieważ w zeszły poniedziałek był dzień wolny w Stanach Zjednoczonych.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX