StoneX Bullion Podsumowanie 22 Stycznia 2024

Złoto traci na wartości i potrzeba czasu, aby ustabilizowało się na poziomie powyżej 2000$.

• Perspektywy dla złota na ten rok są obiecujące ze względu na szereg niepewności. W chwili pisania tego tekstu cena surowca wynosi 2025$.
• Od czasu publikacji naszego ostatniego artykułu, dwa tygodnie temu, ceny utrzymały się na stabilnym poziomie, pomimo zauważalnych fluktuacji w tym okresie; obecnie wynoszą 2024$, po wcześniejszym wzroście do 2065$ i następnym obniżeniu do 2000$.
• W Chinach odnotowano znaczny wzrost zainteresowania fizycznym złotem przed nadejściem Nowego Roku.
• W Chinach następuje szybki wzrost zapotrzebowania na srebro, spowodowany ekspansją przemysłu solarnego.
• Jednocześnie, istniejąca niepewność gospodarcza ma negatywny wpływ na srebro, zakłócając ostatni trend wzrostowy.
• Ostatecznie, rynki dochodzą do przekonania, że perspektywa obniżenia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w marcu jest mało prawdopodobna.

Nastroje na rynku złota i srebra pozostają wyważone, jednak złoto korzysta z przychylnego kontekstu geopolitycznego i finansowego. Srebro z kolei podchodzi z rezerwą do sytuacji z uwagi na niejasne prognozy gospodarcze, mimo obiecujących długoterminowych perspektyw.

W sześciomiesięcznej perspektywie technicznej analizy złota, cena spot znajduje się poniżej 20-dniowej średniej ruchomej, lecz nadal powyżej średnich długoterminowych. Kluczowy wskaźnik krótkoterminowy MACD, wykazuje nadal tendencję spadkową.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Projekcje stóp funduszy federalnych FOMC (Federalny Komitet ds. Operacji na Rynku)

Grudzień

Źródło: The Federal Reserve

Źródło: Bloomberg

Koniec trendu wzrostowego, który rozpoczął się w połowie grudnia, nastąpił wraz ze wzrostem wartości złota do poziomu 2050$, po tym jak cena metalu dotknęła poziomu wsparcia wynoszącego 1970$. Wśród przyczyn tego wzrostu znalazły się umiarkowane dane o cenach producentów w Stanach Zjednoczonych, które skłoniły inwestorów do większego zainteresowania perspektywą łagodniejszej polityki stóp procentowych prowadzonej przez Rezerwę Federalną.

Choć pewność realizacji przedstawionego scenariusza pozostaje niejasna, to percepcja rynku ma zasadnicze znaczenie dla kształtowania się nastrojów w krótkim okresie. Komplikacją była eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie, spowodowana potwierdzonymi atakami Stanów Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii na cele Houthi pod koniec drugiego tygodnia stycznia. W rezultacie, w ciągu dwóch dni handlowych, notowania złota obniżyły się o 50$.

Spadek ten wynikał z umocnienia dolara oraz lepszych niż oczekiwano danych dotyczących sprzedaży detalicznej, które osiągnęły poziom 0,6% miesięcznie (co przekłada się na 5,6% w skali roku). Szczególnie w segmencie bazowym, wyłączając usługi gastronomiczne, paliwo, materiały budowlane i motoryzację, odnotowano wzrost o 0,8% miesięcznie, co również daje roczną stopę wzrostu na poziomie 5,6%. Niespodziewanie dobre wyniki sprzedaży samochodów oraz w kategorii odzieży i domów towarowych mogą wynikać z okresu świątecznego, zwłaszcza w tych dwóch ostatnich sektorach.

Relacja między złotem a rentownością dwuletnich i dziesięcioletnich obligacji od stycznia 2021 roku do teraz.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Mimo wszystko wystarczyło to, by lekko przyhamować entuzjazm na rynku złota, ukazując, że choć wsparcie dla złota pozostaje mocne, rynek nie przyjmuje agresywnej postawy byka.

W analizie technicznej srebra, obserwujemy przerwanie trendu wzrostowego. Układ średnich ruchomych oraz wskaźnik MACD przyjmują konfigurację niedźwiedzią.

Źródło: Bloomberg, StoneX

W przeciwieństwie do innych aktywów, srebro podąża swoją drogą. Chociaż perspektywy długoterminowego popytu na srebro są pozytywne, przede wszystkim z powodu rozwoju branży solarnej (szczególnie w Chinach) oraz elektryfikacji pojazdów, to jednak na rynku panuje atmosfera ostrożności. Jest to spowodowane niepewnością gospodarczą oraz niejednoznacznymi rezultatami na rynku złota. Od czasu naszej ostatniej analizy sprzed dwóch tygodni, cena srebra nie wykazała wyraźnej tendencji wzrostowej, podążając za złotem. Poza krótkotrwałym skokiem cen z 22,50$ do próby przekroczenia 23,50$, notowania utrzymywały się w trendzie spadkowym.

Obecnie, w momencie pisania tego tekstu, cena srebra oscyluje w zakresie od 22$ do 22,20$. Różnica cenowa między tymi dwoma kruszcami znacznie się zwiększyła w ostatnim czasie, skacząc z 89$ do 91,3$ w ciągu zaledwie kilku dni i osiągając najwyższy poziom od początku września 2022. Wtedy to złoto zanotowało dziesięciotygodniowy spadek z poziomu 2070$ do 1650$, podczas gdy cena srebra spadła poniżej 21$.

Gold-silver ratio; korelacja srebra ze złotem i miedzią.

Źródło: Bloomberg, StoneX

W sektorze Produktów Notowanych na Giełdzie (ETP), najnowsze dane od World Gold Council (najbardziej wiarygodnego źródła) ujawniły, że w 2023 roku doszło do spadku posiadanych zapasów o 244 tony, co jest równowartością odpływu środków wynoszącego 14,7 mld dolarów, obniżając je do poziomu 3260 ton. Globalna produkcja kopalniana kształtuje się na poziomie około 3650 ton. Raporty Rady dotyczące ilości złota w posiadaniu w tym roku, aktualne są do 5 stycznia i wskazują na poziom 3185 ton, co sugeruje dalszy spadek o 41 ton. Z kolei dane Bloomberga w ciągu ostatnich dwóch tygodni wskazują na dalszy ubytek o 23 tony, przy czym tylko dwa dni z dziesięciu odnotowały przyrost netto.

Produkty Notowane na Giełdzie (ETP) dla srebra również napotkały presję na początku bieżącego roku, co w świetle obecnej dynamiki cen nie powinno być zaskoczeniem. W trakcie jedenastu dni handlowych do tej pory tylko w czterech zanotowano przyrost netto, co przyczyniło się do spadku o 170 ton, osiągając poziom 21 600 ton. W ciągu całego 2023 roku, zapasy ETP dla srebra zmniejszyły się z 23 296 ton do 21 770 ton (przy globalnej produkcji kopalnianej wynoszącej około 26 500 ton). Oznacza to spadek o 1526 ton, co stanowi równowartość trzech tygodni światowej produkcji kopalnianej.

Cena złota na rynku spot w porównaniu do posiadanych zapasów ETF

Źródło: Bloomberg, StoneX

Cena srebra na rynku spot w porównaniu do udziałów w funduszach ETF wykazuje silną dodatnią korelację od połowy grudnia.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Ustawienie pozycji na rynku kontraktów terminowych

Od początku roku aż do 16 stycznia, zarówno złoto jak i srebro doświadczały presji na rynku COMEX. W tym okresie, złoto zarejestrowało spadek czystych pozycji długich o 73 tony (17%), szczególnie znaczący w pierwszym tygodniu, podczas gdy czyste pozycje krótkie zwiększyły się zaledwie o 5%, co skutkowało długą pozycją netto na poziomie 259 ton, w porównaniu do 12-miesięcznej średniej wynoszącej 222 tony.

Z kolei srebro wykazało bardziej dynamiczne zmiany z 21% redukcją pozycji długich i 13% wzrostem pozycji krótkich, co zmniejszyło długą pozycję netto z 2581 ton do 1000 ton, w stosunku do 12-miesięcznej średniej, która wynosi 1603 tony.

Na zakończenie roku 2022 długa pozycja netto złota wynosiła 158 ton, natomiast na koniec 2023 roku wzrosła do 218 ton. W przypadku srebra, długa pozycja netto na koniec roku wynosiła 4632 tony, lecz zmniejszyła się do 2700 ton na koniec roku, co ukazuje mniejszą atrakcyjność srebra w stosunku do złota w ubiegłym roku. Aktualnie srebro nadal doświadcza pewnego rodzaju presji.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie Srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX