Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 22 lipca 2024

• W zeszłym tygodniu złoto osiągnęło nowe historyczne maksima intraday, ale ostatecznie nie zmieniło swojej wartości netto w ciągu tego okresu.
• Złoto zanotowało wzrost o 3,1% od początku tygodnia do szczytu na poziomie 2483$.
• Jednocześnie odnotowano znaczny wzrost długich pozycji w Managed Money na rynku złota do 16 lipca, co sugeruje możliwość przekroczenia maksymalnych wartości.
• Natomiast ruch srebra był słaby i zakończył się spadkiem o ponad 8% do poziomów najniższych od trzech tygodni.
• Część tego ruchu może mieć podłoże techniczne, ponieważ średnie kroczące wskaźnika złoto-srebro wskazują na trend wzrostowy.
• Decyzja prezydenta Bidena o rezygnacji z kandydowania pozostaje na razie neutralna dla rynków.
• W zeszłym tygodniu fundusze ETF na złoto zwiększyły swoje zasoby metalu, podczas gdy sytuacja na rynku srebra była bardziej stabilna.
• Jay Powell, przewodniczący Fed, wydaje się przygotowywać rynki na możliwe cięcie stóp procentowych we wrześniu​​​​.

Prognoza: Ogólna perspektywa dla złota pozostaje pozytywna, wspierana przez geopolitykę i niepewność gospodarczą. Rozwój wydarzeń politycznych w USA w miniony weekend jest na razie neutralny, zwłaszcza że Kamala Harris nie została jeszcze potwierdzona jako kandydatka, a przed nami okres niepewności.

Złoto, srebro i wskaźnik od początku roku: techniczne wskaźniki sugerują trend byczy.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wzrost ceny złota do nowych maksimów nastąpił w kontekście nieustającego zainteresowania ze strony profesjonalnych inwestorów, podczas gdy aktywność na rynku fizycznym nieco spowolniła. Jest to typowe zjawisko w sytuacji, gdy ustala się nowy przedział cenowy, a rynki fizyczne zazwyczaj ponownie ożywiają się, gdy potencjalni nabywcy przyzwyczają się do nowych poziomów cen. W miarę jak cena osiągnęła nowe maksima, impet wzrostowy zaczął słabnąć. Co ciekawe, wzrost cen miał miejsce w momencie, gdy dane gospodarcze z USA okazały się silniejsze, niż przewidywano, co w przeszłości mogłoby wywierać presję na spadek cen złota.

Zjawisko to można prawie na pewno przypisać rosnącym oczekiwaniom rynku na obniżkę stóp procentowych we wrześniu. Dodatkowo, rosnące poparcie dla Donalda Trumpa w wyścigu prezydenckim jest kolejnym czynnikiem wspierającym cenę złota. Jego energiczne podejście do geopolityki, pro-przemysłowa postawa oraz podejście do międzynarodowego handlu i taryf to elementy, które mogą sprzyjać wzrostowi cen złota.

Obecnie wchodzimy w potencjalnie przedłużający się okres niepewności, podczas gdy Partia Demokratyczna przechodzi przez fazę przejściową. Konwencja Partii Demokratycznej odbędzie się w Chicago w dniach 19-22 sierpnia. Kamala Harris zyskała poparcie wielu wpływowych Demokratów, w tym kilku, którzy mogli być uznawani za jej potencjalnych rywali. Jednakże, na chwilę obecną brakuje jej wsparcia ze strony Baracka Obamy, który opowiada się za otwartym procesem, oraz Nancy Pelosi, która pozostaje milcząca. Przewodnicząca partii oświadczyła wczoraj wieczorem: “Praca, którą musimy teraz wykonać, choć bezprecedensowa, jest jasna. W najbliższych dniach partia przeprowadzi przejrzysty i uporządkowany proces, aby ruszyć naprzód jako zjednoczona Partia Demokratyczna z kandydatem, który będzie w stanie pokonać Donalda Trumpa w listopadzie. Ten proces będzie regulowany przez ustalone zasady i procedury partii. Nasi delegaci są gotowi poważnie traktować swoją odpowiedzialność i szybko przedstawić kandydaturę amerykańskiemu społeczeństwu.”

Przygotowałem kilka wstępnych refleksji, analizę reakcji rynków oraz biografię Kamali Harris, które można znaleźć w tutaj.

Słabe wyniki srebra w ubiegłym tygodniu nadal odzwierciedlają niepewność co do perspektyw gospodarczych w głównych regionach, zwłaszcza w kontekście badania ZEW (dotyczącego gospodarki UE), w którym czerwcowy odczyt wyniósł 41,8, w porównaniu z 51,3 w poprzednim miesiącu. Był to pierwszy spadek od roku, choć ocena sytuacji w Niemczech nieco się poprawiła. Na rynkach doszło do agresywnej wyprzedaży, a nadwyżka materiału (dealerzy mają wysokie zapasy) nadal trafia do rafinerii. Na przykład, szwajcarskie dane handlowe z Niemcami pokazują netto import na poziomie 36 ton w ciągu ostatnich czterech miesięcy (średnio 9 ton miesięcznie). Może to wydawać się niewiele w porównaniu z rynkiem przekraczającym 38 000 ton, ale w zestawieniu z netto importem na poziomie 11 ton miesięcznie w 2023 roku, jest to istotna różnica.

Wiodące wskaźniki gospodarcze w USA

Źródło: Bloomberg, StoneX

Niemiecka Produkcja przemysłowa r/r

Źródło: Bloomberg, StoneX;

Dodatkowo, w zeszłym tygodniu wspomnieliśmy, że techniczne wskaźniki dla złota stają się coraz bardziej bycze, a średnia krocząca z 10 dni przekroczyła średnią kroczącą z 20 dni, co może zapowiadać dalsze problemy dla srebra.

Srebro od początku roku; wskaźniki techniczne

Źródło: Bloomberg, StoneX

Tymczasem fundusze ETF związane ze złotem dodały 20 ton w ciągu ostatnich sześciu dni, z których każdy był dniem netto kreacji, a zmiana netto od początku miesiąca wynosi 33 tony. W przeciwieństwie do tego, srebro straciło do tej pory 24 tony w tym miesiącu. W ciągu ostatnich trzech dni pojawiły się okazje do zakupów, co sugeruje możliwość poprawy, jednak – podobnie jak Fed – potrzebujemy więcej danych, aby to potwierdzić.

Złoto, srebro i miedź: korelacja srebra ze złotem, 0,84; z miedzią, 0,74

- tym razem luźniej z miedzią i stabilnie ze złotem

Źródło: Bloomberg, StoneX

Na rynku COMEX odnotowano znaczny wzrost długich pozycji w kategorii Managed Money w tygodniu zakończonym we wtorek, 16 lipca (cena spot wzrosła z 2 358 USD do 2 423 USD w tym okresie), z przyrostem o 107,4 tony (19%) do 673,4 tony, co jest najwyższym poziomem od marca 2020 roku i o 58% powyżej średniej z ostatnich dwunastu miesięcy. Krótkie pozycje wzrosły o 23 tony do 99 ton, co spowodowało wzrost pozycji netto do 574 ton z 490 ton.

Z kolei srebro (cena spot wzrosła z 31,15 USD do 31,24 USD w ciągu tygodnia) miało odwrotną sytuację, gdzie długie pozycje zwiększyły się jedynie o 1,2%, czyli do 110,3 tony, podczas gdy krótkie pozycje wzrosły o 297,5 tony (11%), co doprowadziło do wzrostu pozycji netto do 5 996 ton

Oczekiwania rynków obligacji co do cyklu obniżek stóp procentowych; obecnie jest 98% szans na obniżkę we wrześniu i 88% na obniżkę w grudniu.

Źródło: Bloomberg

COMEX

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX