Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 20 maja 2024

Dane z USA z zeszłego tygodnia potwierdziły spowolnienie gospodarki i złagodzenie presji inflacyjnej. Mimo to, dla Rezerwy Federalnej inflacja nadal jest zbyt wysoka.

Chociaż Fed planuje podjęcie kolejnych kroków, ceny złota wzrosły, wspierane przez coraz silniejsze sygnały techniczne

Gorączkowy charakter rynków sprawił, że tragiczne wieści o katastrofie lotniczej w Iranie, w której zginęli Prezydent i Minister Spraw Zagranicznych, dodatkowo podniosły ceny.

Srebro dynamicznie dołączyło do trendu wzrostowego, przekraczając poziom 31$.

Od zamknięcia w zeszły czwartek, złoto zyskało 2,9%, natomiast srebro wzrosło o 8,3%.

Wskaźnik spadł z 80,0 do 76,4, kolejny poziom wsparcia wynosi 71,4.

Złoto osiągnęło najwyższy nominalny poziom w historii, jednak w wartościach realnych jest o 39% poniżej swojego szczytu.

W zeszłym tygodniu w prognozie pisaliśmy:

„Konsolidacja wokół poziomów 2300$ i 27$ wsparła złoto i srebro, tworząc solidne podstawy dla niedawnego wzrostu cen. Pozostajemy optymistycznie nastawieni do obu metali, jednak spodziewamy się stopniowych wzrostów, a nie gwałtownych skoków, chyba że pojawią się nieprzewidziane zdarzenia typu 'czarne łabędzie’.”

W tym tygodniu odnotowaliśmy właśnie taki skok, przy nadal wspierających czynnikach w tle. Oczywiście oba metale muszą skorygować się w krótkim czasie, ale ten ruch potwierdza zmianę zakresu cen dla obu surowców.

Złoto od stycznia 2023 do dziś: technicznie jest to odreagowanie po przewartościowaniu, a średnie kroczące 10D i 20D pozostają neutralne.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Średnia krocząca z 10 dni przekroczyła średnią z 20 dni we wtorek 14-go, co dodało nowe wsparcie, wzmocnione przez przejście MACD na pozytywny poziom tego samego dnia. MACD jest powszechnie monitorowany.

W zeszłym tygodniu w Stanach Zjednoczonych odnotowano dane inflacyjne, które wykazały niższy wskaźnik CPI miesiąc do miesiąca, chociaż PPI był nieznacznie wyższy (może to być jednak spowodowane kilkoma wyjątkami). Mimo że inflacja wciąż jest zbyt wysoka dla komfortu Fed, trend zmierza w dobrym kierunku. Fed pozostaje bardzo ostrożny i mało prawdopodobne jest, aby uwzględnił jedynie ten zestaw danych jako uzasadnienie do obniżenia stóp procentowych w najbliższym czasie. Niemniej jednak, te dane zwiększyły nadzieje na obniżenie stóp procentowych we wrześniu (spotkanie odbędzie się 17-18 września, wcześniejsze spotkania zaplanowane są na 11-12 czerwca oraz 30-31 lipca). Spotkanie we wrześniu obejmuje także Specjalne Projekcje Ekonomiczne i Wykres kropkowy, na którym każdy członek Komitetu zaznacza swoje oczekiwania dotyczące stóp funduszy federalnych na koniec bieżącego roku, przyszłego roku oraz w dłuższej perspektywie.

Obecne prognozy rynków obligacji dotyczące cyklu stóp procentowych wskazują na 52% prawdopodobieństwo obniżki stóp we wrześniu oraz przewidują, że stopy procentowe spadną poniżej 5% do końca roku.

Źródło: Bloomberg

Indeks Cen Producentów (PPI) odnotował miesięczny wzrost o 0,5% w kwietniu, po wzroście o 0,2% w marcu, przewyższając oczekiwania rynkowe. Może to jednak być jednorazowy przypadek. Wzrost cen energii był znaczący, a ceny usług końcowych były wyższe niż wcześniej. Na przykład usługi handlowe wzrosły o 0,8% miesiąc do miesiąca, a handel prywatnym sprzętem kapitałowym odnotował wzrost o 3,9% po spadku o 2,1% w marcu. Na poziomie CPI ceny wielu artykułów spożywczych były ujemne, co zbiegło się ze słabą sprzedażą detaliczną. Podstawowy CPI wyniósł 0,3% miesiąc do miesiąca, ale w ujęciu rocznym wyniósł 3,4%, co nadal jest zdecydowanie za wysokie dla Fed.

Cena spot srebra i korelacja złota ze srebrem

Źródło: Bloomberg, StoneX

Kwietniowe badanie oczekiwań konsumenckich przeprowadzone przez Fed w Nowym Jorku wskazuje na lekko ostrzegawczy nastrój. Badanie pokazało rosnące oczekiwania inflacyjne na krótszą i dłuższą metę, choć w średniej perspektywie były one niższe. Mediana oczekiwań dotyczących rocznej inflacji wzrosła do 3,3% z 3%, a na pięcioletnią perspektywę pozostała na poziomie 2,6%. W przypadku trzyletnich oczekiwań wynik spadł do 2,8% z 2,9%. Oczekiwania dotyczące cen domów osiągnęły najwyższy poziom od lipca 2022 roku, wynosząc 3,3% po siedmiu miesiącach utrzymywania się na poziomie 3%. Jest to jednak efekt niedoboru podaży, a nie gwałtownego wzrostu popytu.

Warunki kredytowe w Stanach Zjednoczonych nadal się zaostrzają, podobnie jak w Europie zarówno w sektorze bankowym, jak i pozabankowym oraz w gospodarstwach domowych. Najnowszy raport o stabilności Europejskiego Banku Centralnego wskazuje, że mimo zmniejszenia podatności na zagrożenia, perspektywy pozostają kruche. W Chinach natomiast rządowa sprzedaż netto obligacji zmalała w kwietniu, a łączne finansowanie skurczyło się o 27,7 miliarda dolarów (według obliczeń Bloomberga). Jest to pierwszy spadek tego wskaźnika od rozpoczęcia zbierania danych w 2017 roku. Ten czynnik wspiera złoto, odzwierciedlając zły stan nastrojów zarówno na poziomie korporacyjnym, jak i gospodarstw domowych, głównie z powodu ciągłej słabości w sektorze nieruchomości, mimo że popyt przemysłowy się poprawia.

Na tle tych wydarzeń produkty giełdowe związane ze złotem zaczęły cieszyć się większym zainteresowaniem. Spośród 13 dni handlowych w maju, złoto odnotowało wzrost netto tylko w sześciu, z czego cztery przypadły na ostatnie cztery dni. Wolumeny były ostrożne, wynosząc łącznie 7,8 ton w ciągu tych czterech dni, co daje 6 ton netto sprzedaży w maju, a od początku roku spadek o 161 ton do 3 064 ton (globalna produkcja kopalni wynosi około 3 700 ton rocznie). Srebro miało tylko dwa dni ze wzrostem netto, i te były niewielkie, w ciągu ostatnich sześciu dni wszystkie zanotowały umorzenia netto, co daje w tym miesiącu stratę netto 324 tony do 21 376 ton. Od początku roku strata wynosi 393 ton (globalna produkcja kopalni wynosi około 26 000 ton rocznie).

Złoto, srebro i miedź. Korelacja srebra ze złotem osiąga wartość 0,81, natomiast z miedzią wynosi 0,28.

Źródło: Bloomberg, StoneX

COMEX: Nastroje stają się bardziej ostrożne

Raport Commitments of Traders za tydzień do 14 maja, kiedy złoto wzrosło do 2 378$ z 2 314$, spadło do 2 333$, a następnie rozpoczęło kolejny etap wzrostowy, wykazał 4% wzrost długich pozycji i 7% wzrost krótkich pozycji, osiągając odpowiednio 535 ton i 129 ton. W rezultacie długa pozycja netto spadła do 392 ton, najniższego poziomu od początku marca. Długa pozycja na poziomie 535 ton jest o 28% wyższa od 12-miesięcznej średniej wynoszącej 409 ton, co oznacza, że mimo spadku wciąż pozostaje wysoka. Po ostatnich zmianach cen można przypuszczać, że pozycja ta jest jeszcze większa.

Cena srebra nieznacznie wzrosła, otwierając okres na poziomie 27,27$ i zamykając go na poziomie 28,60$. Długie pozycje wzrosły o 10%, osiągając 9 678 ton, podczas gdy krótkie pozycje pozostały praktycznie na tym samym poziomie, wynosząc 3 297 ton. To daje długą pozycję netto na poziomie 6 381 ton, przy czym długie pozycje nadal wydają się zbyt wysokie, przekraczając 12-miesięczną średnią o 54%.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX