Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 19 sierpnia 2024

• Złoto przekroczyło poziom 2 500$, co nastąpiło w reakcji na słabe dane z rynku nieruchomości w USA, które zwiększyły oczekiwania na głębsze obniżki stóp procentowych.
• Mimo że dane dotyczące inflacji wskazują na dalsze spowolnienie, sprzedaż detaliczna wciąż utrzymuje się na wysokim poziomie.
• Ryzyka związane z sektorem shadow banking ponownie znalazły się w centrum uwagi.
• W ubiegłym tygodniu złoto zyskało 4%, a srebro wzrosło o 7%.
• ETF-y powiązane ze złotem i srebrem odnotowały mieszane wyniki, przy czym większe zainteresowanie inwestorów skupiło się na srebrze.
• W tym tygodniu rynki będą uważnie śledzić wystąpienie przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, na sympozjum w Jackson Hole.
• Coraz więcej profesjonalnych inwestorów zaczyna również interesować się instrumentami finansowymi chroniącymi przed inflacją.
• Rynki swapowe nadal przewidują obniżki stóp procentowych o 125 punktów bazowych do końca roku, z oczekiwaniami redukcji o 50 punktów już we wrześniu.

Prognoza: Choć przekroczenie poziomu 2 500$ przez złoto przyciąga uwagę mediów, kluczowe znaczenie miało wcześniejsze pokonanie bariery 2 450$, która stanowiła istotny poziom oporu. Trendy wspierające inwestorów instytucjonalnych są wciąż silniejsze od czynników hamujących. Jednak rynki azjatyckie, które są bardziej wrażliwe na zmiany cen, jeszcze nie dostosowały się do wyższych poziomów, co może osłabić dynamikę wzrostu. Srebro konsoliduje się wokół poziomu 29$, ale sytuacja pozostaje niepewna. Jeśli, zgodnie z naszymi przewidywaniami, złoto zacznie tracić impet, srebro również może powrócić do spadków.

Mimo że złoto zyskuje dzięki rosnącym oczekiwaniom na znaczące cięcia stóp procentowych, nie tylko w USA, warto podkreślić, że wśród profesjonalnych inwestorów istnieją bardziej efektywne narzędzia chroniące przed inflacją. Do takich instrumentów należą obligacje skarbowe chronione przed inflacją (TIPS). Kluczowym wskaźnikiem przy tych obligacjach jest tzw. stopa break-even, czyli różnica między ich rentownością a nominalną stopą procentową. Zainteresowanie tymi instrumentami rośnie, co wskazuje na grupę inwestorów obawiających się nowych sił inflacyjnych, niezależnie od wyników wyborów prezydenckich w USA.

To nie oznacza, że złoto utraciło swoją rolę jako zabezpieczenie przed inflacją, ale obecnie większe znaczenie ma jego funkcja narzędzia minimalizującego ryzyko. Jego kontrariański charakter oraz stosunkowo niska korelacja z innymi klasami aktywów czynią złoto atrakcyjnym narzędziem dla inwestorów dążących do dywersyfikacji portfela.

Pięcioletni terminowy próg rentowności w USA

Źródło: Bloomberg, StoneX

W zeszłym tygodniu zainteresowanie inwestorów złotem wzrosło, głównie w wyniku oczekiwań związanych z cięciami stóp procentowych oraz rosnącymi napięciami geopolitycznymi, zwłaszcza w kontekście konfliktu Rosja-Ukraina. Jednak wśród ekspertów finansowych panuje przekonanie, że rynek obligacji wyprzedza realne wydarzenia, co może wpłynąć również na ceny złota. W krótkiej perspektywie nie oczekuje się większych ruchów na rynku złota, ponieważ inwestorzy czekają na przemówienie Powella podczas corocznego sympozjum w Jackson Hole. Wydarzenie to, odbywające się w dniach 22-24 sierpnia w stanie Wyoming, przyciąga przedstawicieli banków centralnych, ekonomistów, finansistów i członków rządu USA. Powell wystąpi w piątek, a oczekuje się, że jego przemówienie będzie ostrożne, bez wyraźnych sygnałów dla rynków, choć możliwe, że uzyskamy pewne wskazówki dotyczące przyszłej polityki monetarnej. Tematem tegorocznego spotkania jest „Ponowna ocena efektywności i transmisji polityki pieniężnej”.

Przed sympozjum, w środę, zostaną opublikowane protokoły z lipcowego posiedzenia Fed, co może dostarczyć dodatkowych informacji, szczególnie w kontekście ewentualnych zmian w porównaniu do protokołów z czerwca.

US CPI, PPI

Źródło: Bloomberg, StoneX

Rozpoczęte budowy domów, pozwolenia na budowę

Źródło: Bloomberg, StoneX

Tymczasem ponowne napięcia w sektorze małych i średnich banków w USA zwracają coraz większą uwagę. Jest to jeden z kluczowych czynników ryzyka, którego nie można lekceważyć. Podczas swojego półrocznego wystąpienia przed Kongresem, Jerome Powell stwierdził, że problemy te będą obecne „przez lata”.

Przykładem jest artykuł opublikowany przez „Financial Times” na temat banku First & People’s Bank, jedynej instytucji bankowej w miasteczku Russell w stanie Kentucky. Gazeta informuje, że bank otrzymał w tym roku trzy ostrzeżenia od regulatorów, wskazujące na niepewną sytuację finansową. Problemy te wynikają z powiązań banku z tzw. „shadow bankingiem” – nieuregulowanymi instytucjami finansowymi lub działającymi w warunkach minimalnych regulacji. W przypadku upadku banku, zagrożone mogą być depozyty klientów o wartości około 200 milionów dolarów. „Financial Times” opisuje ten bank jako jeden z wielu małych banków w USA, które borykają się z podobnymi trudnościami związanymi z sektorem shadow banking. First & People’s Bank współpracuje obecnie z Federalną Korporacją Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) oraz regulatorami w Kentucky, starając się odzyskać fundusze od swoich kontrahentów.

Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Źródło: Bloomberg, StoneX

Złoto od początku roku; wskaźniki techniczne na plusie

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro wzrosło razem ze złotem, wykazując prawie dwukrotnie większą zmienność cen i przekraczając poziom 29$. Pokonało krótkoterminowy opór wynikający z 109-dniowej i 20-dniowej średniej kroczącej, ale później ponownie spadło poniżej tych poziomów, ponieważ rynek nadal pozostaje niepewny co do przyszłych perspektyw gospodarczych. Niemniej jednak długoterminowe fundamenty srebra pozostają korzystne, głównie dzięki rosnącemu popytowi z sektorów energii słonecznej, transportu zeroemisyjnego oraz zwiększonemu zapotrzebowaniu na srebro w układach scalonych wspierających rozwój sztucznej inteligencji.

Srebro od początku roku; wskaźniki techniczne

Źródło: Bloomberg, StoneX

Tymczasem ETF-y złota zanotowały znaczące umorzenia w miniony piątek, po czterech dniach umiarkowanego zainteresowania zakupami. Spowodowało to wzrost strat od początku roku do 75 ton, przy całkowitych zasobach wynoszących 3 151 ton. Dla porównania, globalna produkcja kopalni złota wynosi około 3 750 ton rocznie. Z kolei ETF-y srebra przez sześć kolejnych dni notowały wzrosty, aż do niewielkich umorzeń w piątek, co dało łącznie zysk 561 ton od początku roku. Światowa produkcja srebra z kopalń wynosi około 25 800 ton rocznie.

Oczekiwania rynków obligacji dotyczące cyklu stóp procentowych obecnie wskazują na 131% szans na cięcie stóp we wrześniu – co oznacza dyskontowanie obniżki o 50 punktów bazowych i jednocześnie jest to łagodniejsze podejście w porównaniu do sytuacji sprzed tygodnia. Prognozy na listopad wynoszą 120%, a na grudzień 128%, co oznaczałoby zamknięcie roku na poziomie 4,38%.

Źródło: Bloomberg

Na rynku COMEX złoto zyskało w ciągu tygodnia, osiągając 2 478$ 13 sierpnia, ale później skorygowało się do poziomu 2 447$ na zamknięciu. Długie pozycje netto na złocie wzrosły o 73 tony (13%), osiągając poziom 634 ton, podczas gdy krótkie pozycje zmniejszyły się o 11%, do 81 ton. W efekcie pozycje netto długie wzrosły z 469 ton do 553 ton. W przypadku srebra, długie pozycje spadły o 2% (118 ton), osiągając poziom 5 756 ton, a krótkie pozycje zmniejszyły się o 2% (50 ton), do 1 939 ton. Pozycje netto długie na srebrze spadły o 4%, do poziomu 3 816 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX