StoneX Bullion Podsumowanie Grudzień 2023

W Chinach zauważa się zainteresowanie zakupem Certyfikatów Strukturyzowanych (ETP). To zjawisko ma niewielką, lecz ciekawą skalę.>

• Złoto spogląda w przyszłość w kontekście cyklu stóp procentowych, być może jednak nieco przedwcześnie.
• Uwarunkowania techniczne są zróżnicowane, lecz ogólnie sprzyjające.
• Wzrost cen złota od początku ubiegłego tygodnia wyniósł 2,7%, a srebra 6,6%.
• Oba instrumenty wydają się być w krótkim okresie zbyt mocno wyprzedane.
• Mówienie o sezonowej sile grudnia ma swoje uzasadnienie historyczne, lecz czy fundamenty są takie same, to kwestia do rozważenia.

Wzrost wartości złota powyżej 2000$ pod koniec zeszłego tygodnia, jak zwykle, przyciąga uwagę ze względu na psychologiczne znaczenie przekroczenia magicznej granicy. Czy tym razem uda się to utrzymać? Wielu analityków wskazuje, że zazwyczaj w grudniu obserwuje się wzrost siły cenowej złota i sugeruje, że w tym roku może być podobnie. Nie do końca się z tym zgadzamy i zachowujemy umiarkowany sceptycyzm. Jakie są kluczowe czynniki?

RYNEK BYKA	KONTRARGUMENTY
Spodziewane obniżenie stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych	Przedwczesne, pomimo rozluźnienia amerykańskiego rynku pracy i słabnących nastrojów
Utrzymujące się ryzyko geopolityczne	Wycenione – rynki obserwują uwolnienie pozycji
Ulepszona konfiguracja technicznych średnich kroczących	Krótkoterminowo tak, ale 50-dniowa średnia wciąż jest poniżej 200-dniowej
Praca nad oporem między 2020 a 2050 USD; MACD zmienił się na pozytywny	Wykupiony według wskaźników Bollingera i RSI; wzrost o 12% już od wczesnych listopadowych minimów
W ubiegłym tygodniu Certyfikaty Strukturyzowane były neutralne lub pozytywne, z wyjątkiem USA, Niemiec i Szwajcarii	Nadal bardzo nieregularny
Wzrost zainteresowania chińskimi ETP	Tak, jest pozytywny, ale tylko 7,4 tony do tej pory w tym roku
Duży potencjał!
Czy spodziewać się spadku rentowności w USA w przyszłym roku?	Jeszcze nie wydało ostatecznego werdyktu co do tego elementu, ponieważ ścisłe ograniczenie ilościowe wspiera rentowność

Wniosek mamy taki, że dominują argumenty na rzecz rynku byka, sugerując istnienie potencjału do dalszych zysków w grudniu. Niemniej jednak, aby ten ruch miał charakter trwały, rynek musi zwolnić tempo lub ulec korekcie, zwłaszcza jeśli ma zostać przekroczony najwyższy poziom z 2023 roku (2063$ intraday).

Zasadniczo zaobserwowano sporadyczną sprzedaż zależną od cen w Azji Południowo-Wschodniej, podczas gdy w Indiach zauważalna jest wyraźna stagnacja po zakończeniu sezonu świątecznego. Najnowsze dane handlowe z Hongkongu wskazują na zmniejszenie netto eksportu do Chin w październiku, lecz niekoniecznie oznacza to, że chiński rynek się kurczy. Wydaje się, że nie wszystkie kwoty importowe zostały uwolnione, a jednocześnie krajowa premia nad rynkiem międzynarodowym zmalała z ostatnich 40$ do obecnych 32 $, co stanowi jedynie 1,6%.

Złoto: zmiana miesięczna z ostatnich siedmiu lat – czy może to być dobry prognostyk na grudzień i styczeń?

Źródło: Bloomberg

Dotychczasowy wzrost wartości złota w listopadzie ogranicza się jedynie do 1,4%, pomimo imponującego wzrostu o 7,3% w październiku. Jeśli jednak spojrzymy na perspektywę dzienną, to w tym kwartale zanotowano wzrost o 8,9% po okresie osłabienia wartości królewskiego metalu, zakończonym w pierwszym tygodniu października na poziomie 1180$ (SOP), co oznacza, że od tego momentu cena wzrosła o ponad 200$, co wynosi 12%.

Jednocześnie interesującym pozostaje monitorowanie chińskich ETP. Mimo że wzrost ilości udziałów w tym roku ograniczył się do zaledwie 7,4 ton, stanowi to jednak zmianę na plus o 14%, co potencjalnie może stanowić fundament dla kontynuowania rozwoju tego trendu.

Złoto: prognozy dalszego wzrostu, nie wykluczona korekta dodającą stabilizacji.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Fakt, że srebro w ostatnim tygodniu zanotowało taki sam wzrost jak złoto, nadaje zmianie pewną wiarygodność, ale nawet tutaj rynek jest wykupiony i wymaga korekty. Również na rynku fizycznym obserwuje się spowolnienie, z malejącymi premiami w Indiach, a dostawy systematycznie napływają od producentów metali na całym świecie, zwłaszcza z Chin. BHP, zawierając umowę ze związkiem górniczym w ogromnej kopalni Escondida w Chile, wydaje się wskazywać, że zakłócenia w produkcji w tym kraju mogą wygasać. Niemniej jednak nadal trwa strajk w Peru w firmie Southern Copper.

Złoto, srebro korelacja oraz gold-silver ratio od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Produkty notowane na giełdzie (ETP)

W zeszłym tygodniu w sektorze ETP zanotowano wszędzie lokalny wzrost udziałów, z wyjątkiem Ameryki Północnej, Niemiec i Szwajcarii. To odzwierciedlenie rosnącego, chociaż wciąż powściągliwego, zainteresowania inwestorów, zwłaszcza w Wielkiej Brytanii i, co ciekawe, w Chinach, gdzie udziały wyniosły 58,8 ton, czyli 1,4%. World Gold Council śledzi ponad 100 podobnych funduszy i ocenia bieżące udziały na 3242,5 tony na dzień 24 listopada, co przekłada się na spadek o 230 ton, czyli 6,6%, od początku roku.

Zasoby złota funduszy ETF według regionu

Źródło: World Gold Council

Srebro utrzymuje nieregularny trend, z ośmioma dniami na plus w ciągu ogólnej liczby 18 dni handlowych w listopadzie, choć dwa z nich przypadły na wcześniejszy tydzień. Zmiana netto w listopadzie to strata 88 ton, a od początku roku aż 1249 ton, co stanowi 5% i sumuje się do 22 047 ton; w porównaniu do rocznej globalnej produkcji wynoszącej około 26 000 ton.

Pozycje na kontraktach terminowych

Dane za tydzień do 21 listopada nie zostały jeszcze opublikowane z powodu Święta Dziękczynienia w Stanach Zjednoczonych, które miało miejsce w czwartek. Dla zachowania pełnego obrazu sytuacji przedstawiamy dane z poprzedniego tygodnia.

Złoto: 30 października zaobserwowano spadek z 2007$ do 1932$ osiągnięty 13 listopada; wzrost rozpoczął się 13 listopada, a cena zamknięcia wyniosła 1964$.

Wzrost niepewności inwestorów jest rezultatem przede wszystkim obniżenia długich pozycji o 24 tony (5,5%) oraz zwiększenia pozycji krótkich o 19,4 tony, co stanowi 10%. Długa pozycja netto spadła o 18% z 243 ton do 200 ton, w porównaniu do średniej za okres 12 miesięcy wynoszącej 194 ton.

Pozycjonowanie złota na rynku COMEX, Zarządzający Środkami (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Srebro: 3 listopada cena spadła z poziomu 23,30$, 13 listopada osiągając minimum wynoszące 21,88$, aby 14 listopada zakończyć się na poziomie 23,07$. To zjawisko odwrotne w porównaniu do złota, charakteryzujące się 20% (819 ton) wzrostem długich pozycji i 5,1% (207 ton) zmniejszeniem pozycji krótkich. Długa pozycja netto wzrosła z 56 ton do 1078 ton w porównaniu do średniej za okres 12 miesięcy wynoszącej 1761 ton.

Pozycjonowanie srebra na rynku COMEX, Zarządzający Środkami (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX