Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 7 października 2024

• Złoto między eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie a silnym rynkiem pracy w USA.
• 10-dniowa średnia krocząca znajduje się tuż powyżej ceny spot, podczas gdy 20-dniowa wynosi 2 620$.
• Pozycje długie na COMEX spadły w tygodniu do ostatniego wtorku, ale nadal pozostają na zbyt wysokim poziomie.
• Pozycje krótkie wzrosły o 32% w ciągu tygodnia, osiągając najwyższy poziom od końca lutego.
• Te czynniki mogą wskazywać na nadchodzącą zmienność na rynku.
• Pod koniec zeszłego tygodnia srebro przekroczyło poziom 33$, ale obecnie znajduje się na wsparciu 10-dniowej średniej kroczącej na poziomie 31,8$.
• Reakcja złota na piątkowe dane z rynku pracy w USA (NonFarm Payrolls) była gwałtowna – najpierw spadek, a potem szybki wzrost, choć w zakresie jedynie 1,5%.
• Srebro natomiast wykazywało większą zmienność, poruszając się w zakresie 4,6%, zanim spadło równie gwałtownie, jak wcześniej wzrosło, co jest typowym zachowaniem tego metalu.
• Stosunek cen złota do srebra nadal maleje, a na ten trend wpłynęło tygodniowe Święto Narodowe w Chinach (Golden Week).
• Tymczasem na horyzoncie pojawia się Diwali, a handel złotem do Indii gwałtownie wzrósł po obniżeniu podatku, co spowodowało, że lokalna cena osiągnęła rekordowy poziom.
• Eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie nie może zostać zlekceważona.
• Złoto: stan gry – skrót informacyjny

Prognoza: Po lepszych niż oczekiwano wynikach NonFarm Payrolls, krótkoterminowa spekulacyjna bańka na złocie została częściowo ograniczona, jednak w średnim terminie sprzyjające warunki nadal przeważają nad przeszkodami. Obecnie obserwujemy stabilizację dolara, która była potrzebna po wcześniejszych ruchach. Rynek nadal preferuje strategię "kup na spadkach". Srebro również odnotowało realizację zysków, a gwałtowne tempo piątkowych ruchów mogło być spowodowane pokrywaniem pozycji krótkich. Ten metal także potrzebuje czasu na uspokojenie i może wykazywać gorsze wyniki niż złoto w najbliższym czasie.

Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Źródło: Bloomberg, StoneX

Liczby NonFarm Payrolls były kluczowym punktem ubiegłego tygodnia, przekraczając oczekiwania z wynikiem +254 tys. wobec prognozy +145 tys. Nasz strateg zauważył, że część tego wzrostu wynikała z powrotu nauczycieli do pracy, jednak zespół zwraca uwagę na zmienność danych NonFarm, podobnie jak ankiety JOLTS dotyczącej ofert pracy, szczególnie po rewizjach. Kolejne spotkanie Fed odbędzie się 6 i 7 listopada, co zapowiada interesujące wydarzenie, zwłaszcza że wybory w USA odbędą się dzień wcześniej, 5 listopada. Fed konsekwentnie podkreśla swoją niezależność od polityki, jednak medialny szum w tym tygodniu z pewnością będzie duży.

Zbliża się Diwali, najważniejszy okres zakupów i darowizn złota w hinduistycznym kalendarzu, obchodzony również przez dżinistów, sikhów i niektórych buddystów. Diwali rozpoczyna się od Dhanteras 29 października, a festiwal potrwa do 3 listopada. Jubilerzy aktywnie kupują złoto, a ceny lokalne osiągnęły rekordowy poziom 78 450 Rp za 10 g w zeszły piątek, co odpowiada 2 906$ za uncję. Po uwzględnieniu 6% podatku importowego (obniżonego z 15% w lipcu), cena złota wynosi około 2 820$, co sugeruje niewielką premię krajową na poziomie 3%. Perspektywy dla złota na najbliższe miesiące wyglądają obiecująco, zwłaszcza po udanym sezonie monsunowym (ważnym dla rolników, którzy są istotną częścią rynku złota) oraz zapowiadającym się intensywnym sezonie ślubnym w grudniu i styczniu.

Światowa Rada Złota informuje, że import złota do Indii w sierpniu wyniósł około 140 ton, co odzwierciedla nie tylko produkcję biżuterii, ale także rosnące inwestycje w indyjskie ETF-y złota, które w tym roku dodały 9,5 tony, zwiększając zasoby do 51,8 ton

Zakupy i sprzedaż złota przez Bank Centralny (w tonach)

Źródło: World Gold Council

Zakupy netto sektora oficjalnego w sierpniu wyniosły zaledwie 8 ton, głównie w krajach wschodzących, gdzie największym nabywcą był Narodowy Bank Polski, a za nim Turcja i Indie. Kazachstan z kolei zmniejszył swoje zasoby o 5 ton.

Chiny wracają po tygodniowym święcie Golden Week, a rynki miały czas na przemyślenie skutków wcześniejszych pakietów stymulacyjnych. Oczekuje się, że we wtorek 8 października zostaną ogłoszone kolejne środki stymulacyjne, a rynki akcji zostaną ponownie otwarte tego samego dnia. Po silnym rajdzie, jaki miał miejsce pod koniec września po ogłoszeniu pakietu stymulacyjnego, indeks Shanghai Composite osiągnął roczne szczyty, a indeks Hang Seng powrócił do poziomów najwyższych od 2,5 roku. Goldman Sachs sugeruje, że mimo tych wzrostów chińskie akcje nadal są niedowartościowane, choć ożywienie będzie musiało zostać potwierdzone.

Przez ostatnie kilka tygodni popyt detaliczny w Chinach na złotą biżuterię był niski, choć odnotowano pewne zainteresowanie monetami i sztabkami inwestycyjnymi. Jeśli zaufanie konsumentów zacznie wracać, możemy być świadkami uwolnienia zaległego popytu.

Złoto, krótkoterminowo: wskaźniki techniczne wciąż wspierające

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro od początku roku: wskaźniki techniczne pozytywne; 10-dniowa średnia krocząca nadal zapewnia wsparcie

Źródło: Bloomberg, StoneX

Stosunek cen złota do srebra od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Rynek swapów wycofuje się: prognoza jedynie dwóch obniżek stóp o 25 punktów bazowych – w listopadzie i grudniu

Źródło: Bloomberg

COMEX

Złoto: Sytuacja na rynku nieco się uspokoiła, jednak nadal wydaje się, że złoto jest przewartościowane. Pozycje Managed Money zmniejszyły się po obu stronach rynku – pozycje długie spadły o 45 ton (6%), a pozycje krótkie o 37 ton, czyli 32%. Mimo to, pozycje długie na poziomie 771 ton pozostają o 65% wyższe od średniej z ostatnich 12 miesięcy. Pozycje netto długie zmniejszyły się nieznacznie do 667 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Srebro: Część nadmiaru na rynku została skorygowana, jednak metal nadal może być podatny na wahania cen. Pozycje długie spadły o 577 ton (6%) do poziomu 8 457 ton, co nadal jest o 22% powyżej średniej dwunastomiesięcznej. Pozycje krótkie wzrosły o 17% (350 ton) do 2 375 ton, co przywróciło je do poziomów z końca lipca i stanowi zaledwie 67% średniej rocznej. Pozycje netto długie spadły o 13% do 6 082 ton, co nadal jest o 76% powyżej średniej 3 460 ton.

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

ETFs:

Fundusze ETF na złoto: Trend zaczyna się odwracać – dni z kreacją netto przewyższyły dni umorzeń w stosunku 15 do 10 od początku września. W tym czasie zysk netto wyniósł 9,7 tony, co zmniejsza stratę netto w skali roku do 24 ton, czyli 0,7%.

Fundusze ETF na srebro: Odnotowano 12 dni z nowymi przyrostami i 13 dni ze stratami, co przyniosło wzrost o 215 ton (1,0%) do poziomu 22 467 ton. Roczny wzrost wynosi 698 ton, co stanowi 3,2% rocznej produkcji globalnej, która wynosi około 26 000 ton rocznie.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Czynniki wspierające złoto

W dłuższym okresie czynniki wspierające złoto zdecydowanie przeważają nad przeszkodami, co opisaliśmy w naszej sierpniowej notatce: „Precious Metals Talking Points 083024: Złoto – aktualny stan i kluczowe czynniki wpływające na przyszłość”. Kluczowe punkty z tej analizy pozostają nadal istotne i są następujące:

Czynniki sprzyjające wzrostowi cen złota

• Ryzyko geopolityczne – nie tylko jawne napięcia międzynarodowe, takie jak konflikt na Ukrainie, niestabilność na Bliskim Wschodzie czy potencjalne problemy z Tajwanem, ale także niepewność związana z licznymi wyborami na całym świecie w tym roku.
• Rosnące napięcia handlowe między głównymi gospodarkami.
• Stresy w systemach bankowych w trzech kluczowych regionach, zwłaszcza w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw, z istotnym narażeniem na rynek nieruchomości, w tym w USA na rynek nieruchomości komercyjnych.
• Pojawienie się sektora bankowości cienia (transakcje nieregulowane), co przypomina sytuację z 2007 roku związaną z kredytami subprime, która doprowadziła do globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku.
• Załamanie rynku akcji na początku sierpnia, choć obecnie już w pełni odrobione, stanowi ostrzeżenie przed zbytnią pewnością co do wycen akcji.
• Stałe zakupy złota przez sektor oficjalny – nie tylko zmniejszają one ilość złota dostępnego na rynku, ale także sygnalizują niepewność, gdyż sektor oficjalny unika ryzyka.
• Aktywność inwestorów detalicznych w Azji, którzy podbijają ceny w oczekiwaniu na dalsze wzrosty.

Powrót zamożnych inwestorów, biur rodzinnych oraz profesjonalistów na rynek z zamiarem długoterminowej obecności.

Przeciwności

• Zmniejszenie międzynarodowych napięć politycznych lub handlowych, co może wpłynąć negatywnie na ceny złota; w tej kwestii polityka Harris może mieć bardziej niedźwiedzi wpływ niż Trump.
• Wystąpienie silnych sił inflacyjnych i/lub związanych z nimi oczekiwań, które mogłyby wymusić zaostrzenie polityki monetarnej.
• Wycofanie się sektora oficjalnego z zakupów złota (choć jest to mało prawdopodobne).

Zmniejszenie poczucia ryzyka wśród inwestorów, co może zająć lata – podobnie jak po kryzysie finansowym z 2008 roku, kiedy profesjonaliści zaczęli wycofywać się ze złota dopiero w 2013 roku, gdy ponad 300 ton metalu z funduszy ETF trafiło w ręce prywatnych inwestorów w Chinach.