Prognozy dla złota i srebra: ceny utrzymują się, popyt słaby

Harmonogram taryf jest skomplikowany, w niektórych przypadkach wciąż niepewny; dane o zatrudnieniu pozarolniczym przyciągają uwagę i wspierają złoto, ponieważ rynek pracy znajduje się w centrum uwagi Fed.

• Złoto utrzymuje się w przedziale 3 200$ – 3 450$ od 23 kwietnia, a od końca czerwca oscyluje między 3 300$ a 3 400$, choć na koniec zeszłego tygodnia pojawiły się oznaki ożywienia. Wcześniej, niepowodzenie w przełamaniu poziomu 3 440$ w dniach 22 i 23 lipca, w połączeniu z dalszymi oznakami luzowania napięć handlowych, doprowadziło do stopniowego spadku, który trwał do piątkowych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem (Nonfarm Payrolls).
• Trzy kluczowe średnie kroczące utrzymują się w wąskim przedziale, wynoszącym między 3341$ a 3348$.
• Rynki fizyczne są ciche praktycznie wszędzie, z powodu niepewności gospodarczej oraz pory roku. Brakuje śladów większego poszukiwania okazji, a również dostawy z recyklingu bliskiego rynku są powolne.
• Patrząc w przyszłość, teraz w Indiach trwa pora monsunu, która na razie zapowiada się pomyślnie i dobrze wróży przyszłym zbiorom. Ponieważ 60% ludności w Indiach w różnym stopniu zależy od plonów, a rolnicy traktują złoto jako główną inwestycję, obecnie wskazuje to na wzrost popytu po zbiorach (wrzesień), tuż przed Okresem Festiwalowym.
• Chociaż złoto spadło z 3439$ do 3268$ między 23 a 30 lipca (spadek o 2%), srebro spadło z 39,5$ do 36,2$, co oznacza spadek o 8,4%, większy niż normalna zmienność między tymi dwoma metalami, odzwierciedlający obawy gospodarcze i nadmiarową podaż na rynku paneli słonecznych.
  Od tego czasu ceny wzrosły do 37,3$, co stanowi 38% odbicie Fibonacciego.
• Popyt inwestycyjny na srebro jest również cichy, a rynek monet pozostaje martwy; różnica w cenach w Szanghaju jest płaska.
• Produkty inwestycyjne są nadal odsprzedawane.
• Zarówno ETF-y złota, jak i srebra odnotowały umorzenia netto, przy czym umorzenia srebra miały rosnącą dynamikę.
• Na COMEX wśród Zarządzających Kapitałem doszło do odwrócenia nastrojów na rynku złota, podczas gdy pozycje na srebrze skurczyły się po obu stronach.
• Posiedzenie Fed w zeszłym tygodniu było pierwszym od 1993 roku, kiedy głosowanie Komitetu nie było jednogłośne.
• Jay Powell nie zasugerował żadnej obniżki stóp procentowych we wrześniu.
• Rynki szybko zareagowały na słabsze dane o zatrudnieniu, ale członkowie Komitetu Fed, ogólnie rzecz biorąc, traktują to jako stopniowe złagodzenie, a nie znaczące spowolnienie.
• Złota hossa straciła impet, ale ceny konsolidują się tuż powyżej średnich kroczących, osiągając 3364$.

Perspektywy: bez zmian. Z perspektywy długoterminowej srebro ma solidne fundamenty, ale na razie stabilizuje się powyżej 36$, z oporem Fibonacciego, który obecnie jest niższy niż w zeszłym tygodniu i wynosi 38,77$. Złoto rozładowuje część swojej długotrwałej premii za ryzyko, ale środowisko gospodarcze i polityczne nadal sprzyja. Wsparcie w okolicach 3295$ zostało chwilowo przełamane w zeszłym tygodniu, ale poziom 3285$ pozostaje solidnym wsparciem między 3200$ a 3280$.

Komentarz

Rynki obligacji wciąż uwzględniają dwie obniżki stóp w tym roku, a prognozowane stopy są niższe niż w tym czasie w zeszłym tygodniu

Źródło: Bloomberg

Na konferencji prasowej po posiedzeniu Fed w zeszłym tygodniu, podczas którego doszło do dwóch odmiennych głosów w sprawie utrzymania celu stóp procentowych na obecnym poziomie, Jay Powell zaznaczył, że dwa główne cele Fed (2% inflacja i pełne zatrudnienie) są już w zasięgu. Zasugerował, że wskaźnik bezrobocia na poziomie 4,1% jest bliski pełnemu zatrudnieniu, chociaż wskaźnik podstawowej osobistej wydatków konsumpcyjnych (PCE), który Fed śledzi bardziej uważnie niż inne wskaźniki, nadal jest zbyt wysoki i wynosi 2,7%.

Wskaźnik zatrudnienia pozarolniczego 73 tys. nowych miejsc pracy okazał się połową wzrostu z czerwca i znacznie poniżej oczekiwań. Rynki zareagowały natychmiastowo, a złoto wzrosło o około 80$ (2,5%), ale ruch ten nie utrzymał się. Zmiana obejmowała zmniejszenie tempa wzrostu w sektorze usług, chociaż w sektorze produkcyjnym odnotowano spadek, choć niewielki. Dwu-miesięczna korekta netto była dużym obniżeniem o 258 tys., co również zwróciło uwagę rynków, podobnie jak wzrost bezrobocia do 4,2%.

Oficjele Fed mają bardziej optymistyczne spojrzenie niż rynki; Prezes Fed z Nowego Jorku powiedział w piątek, że widzimy "łagodne, stopniowe chłodzenie" rynku pracy, ale nadal pozostaje on "solidny", chociaż wskazał także na korekty w danych za maj i czerwiec, używając zwrotu "wolno zatrudniać, wolno zwalniać", by opisać powolny wzrost zatrudnienia.

Tymczasem Adriana Kugler ogłosiła w piątek, że rezygnuje ze stanowiska członka Zarządu Rezerwy Federalnej; to, wraz z zwolnieniem przez prezydenta Trumpa szefa Biura Statystyki Pracy, wzmacnia pozycję prezydenta, ponieważ będzie miał on prawo mianować następców na oba stanowiska. Media informują, że kongresmeni i ekonomiści twierdzą, że działanie prezydenta podważa niezależność danych federalnych.

Najnowsze informacje o taryfach: indeks niepewności polityki handlowej

Źródło: Bloomberg

Większość partnerów handlowych USA podlega teraz 15% taryfom, ale są pewne wyjątki, a negocjacje trwają, ponieważ same taryfy wejdą w życie dopiero 8 sierpnia. W przypadku Chin wydaje się, że termin ten zostanie przedłużony, prawdopodobnie o 90 dni.

Niektóre z taryf, które wzbudziły zainteresowanie, obejmują 30% na RPA, 35% na Kanadę (Trump pośrednio powiązał to z uznaniem Palestyny przez Kanadę jako państwo), 39% na Szwajcarię, co wywołało kontrowersje, 40% na Libię, 35% na Irak i 40% na Laos.

S&P, złoto i dolar

Wskaźniki S&P/Złoto oraz S&P/Cu

Złoto, perspektywa roczna; nadal w niepokojąco wąskim zakresie

Korelacja złoto:dolar; ponownie się kurczy; obecnie wynosi -0,46

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro, perspektywa roczna; opór tuż poniżej 40$

Źródło: Bloomberg, StoneX

Źródło CME via Bloomberg, StoneX

Wskaźnik złoto:srebro, styczeń 2024 do chwili obecnej

Źródło: Bloomberg, StoneX

Tło

Ostatni raport CFTC dotyczy 29 lipca. Po wzroście z 514 ton do 606 ton w pierwszych trzech tygodniach lipca, pozycje długie zarządzanych funduszy skurczyły się do 532 ton w ostatnim tygodniu, gdy złoto straciło impet wzrostowy. Krótkie pozycje wzrosły nieznacznie z 108 ton do 114 ton. Pozycje długie na srebrze również spadły, z 9 692 ton do 9 285 ton, podczas gdy odnotowano również pewne pokrycie krótkich pozycji, z ich zmniejszeniem się z 2 348 ton do 2 292 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło dla obydwu wykresów: CFTC, StoneX

ETF

Srebro: Dane Bloomberg sugerują, że netto napływy do ETF-ów na srebro w pierwszej połowie 2025 roku wyniosły 1 761 ton, z czego 989 ton przypadło na czerwiec. Oznacza to, że 56% netto wzrostów miało miejsce w czerwcu. Jeśli spojrzymy na to w inny sposób, na podstawie niezważonych danych rocznych, wzrost w czerwcu odpowiadałby 11 864 tonom, co stanowi równowartość pięciomiesięcznej produkcji srebra w kopalniach. Aktywność od tego czasu była zmieszana, a okres zakupów po realizacji zysków został teraz zastąpiony nowymi umorzeniami. Światowa produkcja srebra w kopalniach wynosi nieco mniej niż 26 000 ton.

Złoto: Najnowsze dane z World Gold Council do 28 lipca pokazują spowolnienie netto napływów. Jest to bardziej efekt zmniejszonego zakupu niż jakiejkolwiek dużej sprzedaży. W roku do końca czerwca netto dodano 994 tony, ale w kolejnych czterech tygodniach liczba ta spadła do zaledwie 24 ton, osiągając łączną wartość 3 639 ton. Podział: Ameryka Północna – 1 872 ton, Europa – 1 379 ton, Azja – 317 ton po pewnych sprzedażach w zeszłym tygodniu; oraz inne – 71 ton. Zyski roku do dnia w tym okresie wynosiły 13,4%, 7,1%, 46,6% i 10,5% odpowiednio. Dane Bloomberg (choć mniej szczegółowe) sugerują spadek o trzy tony od tego czasu, ale jest to tylko przybliżona wartość. Światowa produkcja złota w kopalniach wynosi 3 661 ton (dane Metals Focus).

Źródło: Bloomberg, StoneX