Goldkorrektur beginnt, COMEX erreicht 4,5-Jahres-Hoch

• Gold zwischen Eskalation im Nahen Osten und gesundem US-Arbeitsmarkt
• Gleitender 10-Tage-Durchschnitt jetzt knapp über Spotpreis, 20-Tage-Durchschnitt bei $2.620
• COMEX-Longpositionen sind in der Woche bis letzten Dienstag gesunken - aber immer noch zu hoch!
• Verkäufe stiegen in dieser Woche um 32% auf den höchsten Stand seit Ende Februar
• Dies könnte auf beginnende Volatilität hindeuten
• Silber hat gegen Ende der letzten Woche die 33 $-Marke durchbrochen und befindet sich nun auf der Unterstützung des gleitenden 10D-Durchschnitts bei 31,8 $.
• Die reflexartige Reaktion des Goldpreises auf die Non-Farm Payrolls am vergangenen Freitag führte zu einem Rückgang, gefolgt von einer kräftigen Erholung, allerdings nur innerhalb einer Spanne von 1,5%...
• ...während der Silberpreis in einer Spanne von 4,6% schwankte, bevor er ebenso stark fiel wie er stieg (was typisch für den Lauf der Dinge ist).
• Das Verhältnis entspannt sich weiter, wozu auch die Feierlichkeiten zur Goldenen Woche in China in der vergangenen Woche beigetragen haben dürften.
• Inzwischen steht Diwali vor der Tür und der Goldhandel in Indien ist nach einer Steuersenkung sprunghaft angestiegen; der lokale Preis erreichte ein Rekordhoch.
• Eskalation des Nahostkonflikts nicht zu übersehen
• Ein Spickzettel zum Thema Gold

Ausblick: Nach den unerwartet guten Zahlen zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft hat der Goldpreis kurzfristig etwas von dem spekulativen Schaum verloren, mittelfristig überwiegt aber weiterhin der Rückenwind; wir sehen jetzt eine leichte Stabilisierung des Dollarkurses - und die haben wir gebraucht. Der Markt ist immer noch geneigt, auf fallende Preise zu setzen. Auch beim Silber gab es Gewinnmitnahmen, und die Geschwindigkeit der Bewegung am Freitag könnte durchaus auf die Eindeckung von Leerverkäufen zurückzuführen sein. Auch dieses Metall braucht eine gewisse Zeit, um wieder zu Atem zu kommen, und auf diesen Niveaus ist es möglich, dass es sich eine Zeit lang schlechter entwickeln wird als Gold.

Gold in den wichtigsten Landeswährungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Die Non-Farm-Payroll-Zahlen standen in der vergangenen Woche im Mittelpunkt des Interesses und fielen mit +254k deutlich besser aus als erwartet, während die Konsenserwartung bei +145k lag. Unser Stratege wies darauf hin, dass ein Teil des starken Anstiegs der Regierungszahlen auf die Rückkehr von Lehrern in den Schuldienst zurückzuführen sei, aber das Team betonte auch, dass die Zahlen außerhalb des Agrarsektors (nicht anders als JOLTS, die Umfrage zur Schaffung neuer Arbeitsplätze) volatil sein können, insbesondere im Falle von Revisionen. Die nächste Sitzung der Fed findet am 6. und 7. November statt, was angesichts der US-Wahlen am 5. November eine interessante Sitzung verspricht. Die Fed hält zwar an ihrer Politik der Unabhängigkeit von politischen Einflüssen fest, doch wird es in dieser Woche zweifellos Schlagzeilen geben.

Diwali, die wichtigste Zeit im hinduistischen Kalender für Goldkäufe und Geschenke (auch von Jains, Sikhs und einigen Buddhisten gefeiert), beginnt mit Dhanteras am 29. November, wobei Diwali selbst am 31. Oktober gefeiert wird. Das ganze Fest dauert bis zum 3. November. Juweliere waren aktive Goldkäufer, und die lokalen Preise erreichten am vergangenen Freitag ein Allzeithoch von 78.450 Rupien pro 10 Gramm, was 2.906 $/Unze entspricht. Unter Berücksichtigung der Einfuhrsteuer von 6 % (die im Juli von 15 % gesenkt wurde) ergibt sich ein Anlandepreis von umgerechnet 2.820 $, was auf einen geringen Inlandsaufschlag von 3 % schließen lässt. Die Aussichten für die Goldnachfrage in den kommenden Monaten sind gut, da die Monsunzeit gut verlaufen ist (wichtig für die Ernten und die Goldkäufe der Landwirte, die einen großen Teil des Marktes ausmachen) und eine lebhafte Hochzeitssaison im Dezember/Januar erwartet wird.

Der World Gold Council berichtete, dass die Importe im August rund 140 Tonnen erreichten, was nicht nur auf die Schmuckherstellung zurückzuführen ist, sondern auch auf einen anhaltenden Anstieg der börsengehandelten Goldanlagen, wobei die indischen börsengehandelten Fonds in diesem Jahr bisher um 9,5 Tonnen auf insgesamt 51,8 Tonnen gestiegen sind.

Käufe und Verkäufe der Zentralbanken in Tonnen

Quelle: World Gold Council

Der Rat berichtete auch, dass die offiziellen Käufe des Sektors im August nur acht Tonnen betrugen und sich auf Schwellenländer konzentrierten, wobei die polnische Nationalbank der größte Käufer war, gefolgt von der Türkei und Indien, während Kasachstan netto fünf Tonnen verkaufte.

Inzwischen kehrt China aus den Feiertagen der Goldenen Woche zurück und die Märkte hatten Zeit, die wahrscheinlichen Auswirkungen der Konjunkturpakete der letzten Tage zu verarbeiten. Weitere Konjunkturmaßnahmen werden für Dienstag, den 8. Oktober erwartet, an dem auch der Aktienmarkt wieder öffnet. Die massive Erholung nach dem Konjunkturpaket Ende September hat den Shanghai Composite Index auf ein Jahreshoch und den Hang Seng auf ein Zweieinhalbjahreshoch getrieben. Die Investmentbank Goldman Sachs ist der Ansicht, dass chinesische Aktien selbst auf diesen Niveaus unterbewertet sind, allerdings mit dem offensichtlichen Vorbehalt, dass Beweise für einen Aufschwung erforderlich sind.

In den letzten Wochen war die Nachfrage des chinesischen Einzelhandels nach Goldschmuck sehr gering, obwohl es ein gewisses Interesse an Münzen und Barren aus Anlagegründen gab; wenn das Vertrauen zurückkehrt, könnte sich die aufgestaute Nachfrage durchaus entladen.

Gold, kurzfristig; technische Indikatoren weiterhin unterstützend

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber seit Jahresbeginn; technische Indikatoren positiv; 10D Durchschnitt bietet weiterhin gute Unterstützung

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold-Silber-Verhältnis seit Jahresbeginn

Quelle: Bloomberg, StoneX

Der Swap-Markt hat einen Rückzieher gemacht und erwartet nur noch einen Rückgang um 25 Punkte im November und einen weiteren im Dezember.

Quelle: Bloomberg

COMEX

Gold; die Hitze hat etwas nachgelassen, ist aber immer noch überbewertet.

Die Managed Money-Positionen gingen auf beiden Seiten des Marktes zurück, wobei die Long-Positionen um 45 Tonnen (6 %) und die Short-Positionen um 37 Tonnen (32 %) abnahmen. Trotz des Rückgangs liegen die reinen Longpositionen mit 771 Tonnen immer noch 65 % über dem 12-Monats-Durchschnitt. Die Netto-Longpositionen gingen leicht auf 667 Tonnen zurück.

Gold COMEX-Positionierung, Vermögensverwalter (t)

Quelle: CFTC, StoneX

Silber; ein Großteil des Schaums ist verschwunden, aber es könnte immer noch anfällig sein.

Die Leerverkäufe gingen um 577 Tonnen (6 %) auf 8.457 Tonnen zurück. Dieser Wert liegt immer noch deutlich über dem Zwölfmonatsdurchschnitt und 22 % über dem Höchststand. Die Leerverkäufe nahmen erneut zu und stiegen um 17 % (350 t) auf 2.375 t, womit sie wieder auf dem Niveau von Ende Juli lagen und nur noch 67 % des Zwölfmonatsdurchschnitts ausmachten. Die Netto-Longposition sank um 13 % auf 6.082 t und liegt damit 76 % über dem Durchschnitt von 3.460 t.

COMEX Managed Money Silberposition (t)

Quelle: CFTC, StoneX

ETFs:

Bei den Gold-ETFs hat sich das Blatt gewendet, denn seit Anfang September überwiegen die Tage mit Nettozukäufen die Tage mit Nettoverkäufen im Verhältnis 15 zu 10. Die Nettogewinne belaufen sich seither auf 9,7 Tonnen bei einem Gesamtverlust von nur 24 Tonnen bzw. 0,7% seit Jahresbeginn. Die Silber-ETFs verzeichneten in diesem Zeitraum 12 Gewinntage und 13 Verlusttage, was einem Zuwachs von 215 t (1,0 %) auf 22.467 t entspricht. Dies entspricht einem Zuwachs von 698 t oder 3,2 t seit Jahresbeginn. Die weltweite Bergwerksproduktion liegt bei ca. 26.000 t/a.

Quelle: Bloomberg, StoneX

Rückenwind für Gold überwiegt Gegenwind

Längerfristig überwiegt der Rückenwind bei weitem den Gegenwind und wird in dieser Note, die wir Ende August veröffentlicht haben, zusammengefasst: Edelmetalle Gesprächspunkte 083024: Gold: Stand der Dinge und wichtige Einflüsse für die Zukunft

Die wichtigsten Punkte aus dieser Mitteilung sind nach wie vor relevant, und zwar wie folgt

Zu den aktuellen Rückenwindfaktoren gehören:

Geopolitisches Risiko - nicht nur die offensichtlichen internationalen Spannungen (Ukraine, Naher Osten, mögliche Probleme mit Taiwan usw.), sondern auch die zahlreichen Wahlen in diesem Jahr, die weltweit für Unsicherheit gesorgt haben.

Zunehmende Handelsspannungen

Spannungen im Bankensystem in den drei großen Regionen, vor allem im kleinen und mittleren Sektor und insbesondere im Immobiliensektor und (in den USA) im gewerblichen Immobiliensektor.

Entstehung eines Schattenbankensektors (d. h. nicht regulierte Transaktionen), der an die Subprime-Problematik von 2007 erinnert, die 2008 zur globalen Finanzkrise führte.

Anhaltend starke Käufe durch den öffentlichen Sektor - nicht nur, weil dadurch Tonnage vom Markt genommen wird, sondern auch wegen des Signals, das dies an die Märkte aussendet, da der öffentliche Sektor keine Unsicherheit mag.

Kleinanleger in Asien treiben den Markt in Erwartung noch höherer Preise nach oben.

Ebenso wie einige vermögende Privatpersonen, Family Offices und andere professionelle Investoren, die langfristig im Markt investiert sind.

Gegenwind:

Nachlassende internationale politische oder handelspolitische Spannungen; Harris hat hier mehr Einfluss als Trump

Starke inflationäre Kräfte und/oder damit verbundene Erwartungen könnten eine Umkehr in der Geldpolitik erzwingen.

Rückzug des öffentlichen Sektors (unwahrscheinlich)

Investoren kommen zu dem Schluss, dass die Risiken gesunken sind (dies dürfte einige Jahre dauern, vgl. GFC 2008); erst 2013 sind die Profis aus Gold ausgestiegen (über 300 Tonnen ETF-Metall gingen in China direkt in private Hände)