StoneX Bullion Podsumowanie Poniedziałek 6 Listopada 2023

Złoto nie jest obecnie wystarczająco silne, aby przekroczyć poziom 2000$

• Złoto było nadmiernie kupowane przy poziomie 2000$ i korzystało z długo oczekiwanego okresu konsolidacji.
• Aktualny zakres cenowy jednoznacznie definiuje strefę komfortu tego surowca.
• W przeciwieństwie do innych klas aktywów, które charakteryzowały się zmiennością pod koniec ubiegłego tygodnia, złoto zachowało stabilność, co stanowi jedną z jego kluczowych cech.
• Mimo że zakres cenowy złota wzrósł o 2,9% (w odniesieniu do niskiego poziomu) w ciągu ostatniego tygodnia, srebro odnotowało wzrost o 5,2%, co mieści się w granicach zależności między tymi dwoma metalami.
• Rezerwa Federalna nie bierze nawet pod uwagę w obecnej sytuacji obniżenia stóp procentowych.

Perspektywa na przyszłość, oparta na najnowszych danych dotyczących amerykańskiej gospodarki, w połączeniu z wynikami posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) (bez zmian w stopach procentowych) oraz komentarzami przewodniczącego Jay'a Powella z ubiegłego tygodnia, sprzyja złotu i nieco mniej srebru. Krótkoterminowy potencjał wzrostu cen złota wydaje się jednak ograniczony do poziomu 2000$, a dla srebra odpowiednio 23,50$.

W tym kontekście warto podkreślić, że nasza prognoza dotycząca konieczności konsolidacji na dłuższy okres pozostaje niezmienna.

Obecnie złoto jest poza trendem wzrostowym, co jest uzasadnione i zgodne z przeprowadzoną analizą techniczną.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Dane gospodarcze z USA przemawiają przeciwko dalszym podwyżkom stóp procentowych.

Najnowsze dane dotyczące amerykańskiej gospodarki podkreśliły ostrożny ton, który przyjął przewodniczący Amerykańskiego Banku Centralnego, Jay Powell po ostatnim posiedzeniu FOMC. Badanie zatrudnienia przeprowadzone przez Institute of Supply Managers (ISM), opublikowane 1 listopada, pokazało spadek w sektorze produkcyjnym, ze znaczącym spadkiem wskaźnika zatrudnienia i obniżeniem się do poziomu 45,5 z 49,2 w indeksie nowych zamówień (przy wartości 50 sytuacja jest neutralna). W kolejnych dniach odnotowano niewielki wzrost liczby bezrobotnych, a jednocześnie zamówienia na dobra trwałe nieco osłabły.

Wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym był wolniejszy, niż przewidywano, a stopa bezrobocia nieznacznie wzrosła, z 3,8% we wrześniu do 3,9% w październiku.

Wreszcie, dane dotyczące sektora usługowego ISM, okazały się niższe od oczekiwanych. Sektor usługowy, podnosząc się ze skutków pandemii COVID-19, powrócił do wzrostów później niż sektor produkcyjny. Indeks Usługowy oraz Indeks Cen Zapłaconych (Prices Paid Index) spadły, ale utrzymały się przynajmniej powyżej neutralnego poziomu 50. Natomiast indeks zatrudnienia spadł z 53,4 do 46,8, a nowe zamówienia w Sektorze Usług obniżyły się z 51,8 do 45,5.

Średnie godzinowe zarobki również mają obniżoną dynamikę i spowalniają.

Złoto w kluczowych walutach — korekta w Azji, która była konieczna.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Chociaż przedstawione liczby nie są w żadnym razie katastrofalne, to wskazują na łagodzenie tempa wzrostu i jednoznacznie sugerują, że Rezerwa Federalna nie musi podejmować dalszych kroków w celu zaostrzenia polityki pieniężnej. Na amerykańskich rynkach obligacji widoczne jest wycenianie obniżki stóp procentowych w czerwcu. Niemniej jednak, podczas Konferencji Prasowej po ostatnim posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), w odpowiedzi na kilka pytań dotyczących potencjalnych obniżek stóp procentowych w przyszłym roku, przewodniczący podkreślił, że Rezerwa Federalna nie rozważa obniżenia stóp procentowych. Jednak Bank Centralny pozostanie uzależniony od danych, więc możemy oczekiwać dalszego elastycznego podejścia w tej sprawie.

Źródło: Bloomberg

W międzyczasie, po drugiej stronie Atlantyku, wskaźnik zaufania przemysłowego strefy euro utrzymuje się na poziomie poniżej zera, natomiast bazowy wskaźnik CPI wyniósł 4,2% rok do roku. Te dane podkreślają trudności, z jakimi boryka się Europejski Bank Centralny. W Chinach wskaźniki PMI dla Sektora Zakupów skoncentrowane są wokół poziomu 50, a wartość waluty utrzymuje się pod presją, co skupia uwagę Banku Ludowego Chin na utrzymaniu stabilnego kursu wymiany. Zaczyna to powodować, że analitycy rozważają możliwość nowego spadku, gdy PBoC ewentualnie złagodzi swój program wsparcia. Teoretycznie taka sytuacja mogłaby wpłynąć korzystnie na resztę regionu w kontekście cen złota, jednakże w krótkim okresie mogłoby to narazić je na presję ze strony potencjalnej paniki sprzedażowej. Chcielibyśmy podkreślić, że nie sugerujemy, iż taka sytuacja jest bliska, ale warto zauważyć, że spekulacje analityków na ten temat zaczynają pojawiać się w mediach.

Gold-silver ratio w ujęciu pięcioletnim

Źródło: Bloomberg, StoneX

Pozycje na kontraktach terminowych

Pozycje długich kontraktów terminowych na złoto i srebro umocniły się, jednak patrząc na wykresie nie w ten sam sposób.

Złoto:

Analizując aktualne pozycje na kontraktach terminowych, obserwujemy zdecydowane zwiększenie długości pozycji w przypadku zarówno złota, jak i srebra, choć oba przypadki wykazują odmienne wzorce.

W kontekście złota warto zauważyć, że od 3 października, gdy Zarządzane Fundusze Pieniężne (Managed Money) miały netto krótkie pozycje na 96 ton, obecnie utrzymuje netto długie pozycje wynoszące 126 ton, co nam daje razem zmianę o 222 tony.

Szczegółowo analizując ostatni tydzień, warto odnotować, że pozycje długie zwiększyły się o 55 ton, czyli wzrost o 17%, osiągając poziom 381 ton - najwyższy od 8 sierpnia. To stanowi istotną przewagę w porównaniu z 12-miesięczną średnią wynoszącą 359 ton. Równocześnie pozycje krótkie zmniejszyły się o 71 ton, co stanowi spadek o 26%, z 279 ton do 207 ton.

Pozycjonowanie złota na rynku COMEX, Zarządzający Środkami (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Srebro:

Analizując sytuację na rynku srebra, zauważamy ograniczenia po obu stronach zakupowych, jednak znacznie więcej zamykania krótkich pozycji niż likwidacji długich. Pozycje długie spadły o 5%, co stanowi 227 ton, osiągając poziom 4761 ton, podczas gdy pozycje krótkie zmniejszyły się o 19%, czyli 856 ton, osiągając 3597 ton, w porównaniu z 12-miesięczną średnią wynoszącą 587 ton.

Warto zaznaczyć, że pozycje krótkie zmniejszyły się o 2004 tony w przeciągu dwóch tygodni, a długie pozycje netto wzrosły z 535 ton do 1164 ton.

Te dane odnoszące się do struktury pozycji na rynku srebra są kluczowe w kontekście analizy bieżącej sytuacji rynkowej, zwłaszcza w aspekcie zmian w ilościach długich i krótkich pozycji, które potencjalnie wpływają na obecne kierunki inwestycyjne.

Pozycjonowanie w srebrze przez zarządzane fundusze na rynku COMEX (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Produkty Notowane na Giełdzie (ETP)

W sektorze ETP zanotowaliśmy kilka dni dużych zakupów złota (14 ton 20 października i 21 ton 30 października). Pierwsza transza była wyraźnie szukaniem okazji przy niskich wartościach ostatniego zakresu i przyczyniła się do wzrostu tego dnia z 1960$ do 1977$, podczas gdy druga miała miejsce w dniu, gdy ceny korygowały się po inteligentnym ruchu poprzedniego popołudnia w USA, kiedy złoto sięgnęło 2010$ w miarę nasilających się napięć na Bliskim Wschodzie.

Zwrócono również uwagę na deficyt i ochłodzenie rynku pracy w Stanach Zjednoczonych. Aktualne zasoby wynoszą 3237 ton przy stracie od początku roku wynoszącej 235 ton. Światowa produkcja z kopalń wynosi około 3700 ton rocznie.

Srebro zanotowało okres pewnych rozproszonych zakupów, lecz nastroje pozostają ostrożne, a srebrne produkty inwestycyjne (ETP) napotkały sześć kolejnych dni wykupów przez większość ubiegłego tygodnia i tydzień przedtem, chociaż pojawiły się pewne zakupy w zeszły piątek. Od początku października srebrne ETP zanotowały stratę netto 69 ton, ale jest ona nieduża, w porównaniu z bazowymi aktywami, które obecnie wynoszą nieco ponad 22 100 ton, z redukcją netto o 1154 tony od początku roku. Światowa produkcja srebra z kopalń wynosi około 27 000 ton rocznie.

Podsumowanie

Złoto prawdopodobnie nadal będzie utrzymywać się w obecnych zakresach, a srebro notować niższe wyniki, zwłaszcza że wiele krótkich pozycji na srebro na giełdzie COMEX zostało teraz zamkniętych.

Źródło: Bloomberg, StoneX