StoneX Bullion Podsumowanie Grudzień 2023

W Chinach zauważa się zainteresowanie zakupem Certyfikatów Strukturyzowanych (ETP). To zjawisko ma niewielką, lecz ciekawą skalę.>

• Złoto spogląda w przyszłość w kontekście cyklu stóp procentowych, być może jednak nieco przedwcześnie.
• Uwarunkowania techniczne są zróżnicowane, lecz ogólnie sprzyjające.
• Wzrost cen złota od początku ubiegłego tygodnia wyniósł 2,7%, a srebra 6,6%.
• Oba instrumenty wydają się być w krótkim okresie zbyt mocno wyprzedane.
• Mówienie o sezonowej sile grudnia ma swoje uzasadnienie historyczne, lecz czy fundamenty są takie same, to kwestia do rozważenia.

Wzrost wartości złota powyżej 2000$ pod koniec zeszłego tygodnia, jak zwykle, przyciąga uwagę ze względu na psychologiczne znaczenie przekroczenia magicznej granicy. Czy tym razem uda się to utrzymać? Wielu analityków wskazuje, że zazwyczaj w grudniu obserwuje się wzrost siły cenowej złota i sugeruje, że w tym roku może być podobnie. Nie do końca się z tym zgadzamy i zachowujemy umiarkowany sceptycyzm. Jakie są kluczowe czynniki?

Wniosek mamy taki, że dominują argumenty na rzecz rynku byka, sugerując istnienie potencjału do dalszych zysków w grudniu. Niemniej jednak, aby ten ruch miał charakter trwały, rynek musi zwolnić tempo lub ulec korekcie, zwłaszcza jeśli ma zostać przekroczony najwyższy poziom z 2023 roku (2063$ intraday).

Zasadniczo zaobserwowano sporadyczną sprzedaż zależną od cen w Azji Południowo-Wschodniej, podczas gdy w Indiach zauważalna jest wyraźna stagnacja po zakończeniu sezonu świątecznego. Najnowsze dane handlowe z Hongkongu wskazują na zmniejszenie netto eksportu do Chin w październiku, lecz niekoniecznie oznacza to, że chiński rynek się kurczy. Wydaje się, że nie wszystkie kwoty importowe zostały uwolnione, a jednocześnie krajowa premia nad rynkiem międzynarodowym zmalała z ostatnich 40$ do obecnych 32 $, co stanowi jedynie 1,6%.

Złoto: zmiana miesięczna z ostatnich siedmiu lat – czy może to być dobry prognostyk na grudzień i styczeń?

Źródło: Bloomberg

Dotychczasowy wzrost wartości złota w listopadzie ogranicza się jedynie do 1,4%, pomimo imponującego wzrostu o 7,3% w październiku. Jeśli jednak spojrzymy na perspektywę dzienną, to w tym kwartale zanotowano wzrost o 8,9% po okresie osłabienia wartości królewskiego metalu, zakończonym w pierwszym tygodniu października na poziomie 1180$ (SOP), co oznacza, że od tego momentu cena wzrosła o ponad 200$, co wynosi 12%.

Jednocześnie interesującym pozostaje monitorowanie chińskich ETP. Mimo że wzrost ilości udziałów w tym roku ograniczył się do zaledwie 7,4 ton, stanowi to jednak zmianę na plus o 14%, co potencjalnie może stanowić fundament dla kontynuowania rozwoju tego trendu.

Złoto: prognozy dalszego wzrostu, nie wykluczona korekta dodającą stabilizacji.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Fakt, że srebro w ostatnim tygodniu zanotowało taki sam wzrost jak złoto, nadaje zmianie pewną wiarygodność, ale nawet tutaj rynek jest wykupiony i wymaga korekty. Również na rynku fizycznym obserwuje się spowolnienie, z malejącymi premiami w Indiach, a dostawy systematycznie napływają od producentów metali na całym świecie, zwłaszcza z Chin. BHP, zawierając umowę ze związkiem górniczym w ogromnej kopalni Escondida w Chile, wydaje się wskazywać, że zakłócenia w produkcji w tym kraju mogą wygasać. Niemniej jednak nadal trwa strajk w Peru w firmie Southern Copper.

Złoto, srebro korelacja oraz gold-silver ratio od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Produkty notowane na giełdzie (ETP)

W zeszłym tygodniu w sektorze ETP zanotowano wszędzie lokalny wzrost udziałów, z wyjątkiem Ameryki Północnej, Niemiec i Szwajcarii. To odzwierciedlenie rosnącego, chociaż wciąż powściągliwego, zainteresowania inwestorów, zwłaszcza w Wielkiej Brytanii i, co ciekawe, w Chinach, gdzie udziały wyniosły 58,8 ton, czyli 1,4%. World Gold Council śledzi ponad 100 podobnych funduszy i ocenia bieżące udziały na 3242,5 tony na dzień 24 listopada, co przekłada się na spadek o 230 ton, czyli 6,6%, od początku roku.

Zasoby złota funduszy ETF według regionu

Źródło: World Gold Council

Srebro utrzymuje nieregularny trend, z ośmioma dniami na plus w ciągu ogólnej liczby 18 dni handlowych w listopadzie, choć dwa z nich przypadły na wcześniejszy tydzień. Zmiana netto w listopadzie to strata 88 ton, a od początku roku aż 1249 ton, co stanowi 5% i sumuje się do 22 047 ton; w porównaniu do rocznej globalnej produkcji wynoszącej około 26 000 ton.

Pozycje na kontraktach terminowych

Dane za tydzień do 21 listopada nie zostały jeszcze opublikowane z powodu Święta Dziękczynienia w Stanach Zjednoczonych, które miało miejsce w czwartek. Dla zachowania pełnego obrazu sytuacji przedstawiamy dane z poprzedniego tygodnia.

Złoto: 30 października zaobserwowano spadek z 2007$ do 1932$ osiągnięty 13 listopada; wzrost rozpoczął się 13 listopada, a cena zamknięcia wyniosła 1964$.

Wzrost niepewności inwestorów jest rezultatem przede wszystkim obniżenia długich pozycji o 24 tony (5,5%) oraz zwiększenia pozycji krótkich o 19,4 tony, co stanowi 10%. Długa pozycja netto spadła o 18% z 243 ton do 200 ton, w porównaniu do średniej za okres 12 miesięcy wynoszącej 194 ton.

Pozycjonowanie złota na rynku COMEX, Zarządzający Środkami (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Srebro: 3 listopada cena spadła z poziomu 23,30$, 13 listopada osiągając minimum wynoszące 21,88$, aby 14 listopada zakończyć się na poziomie 23,07$. To zjawisko odwrotne w porównaniu do złota, charakteryzujące się 20% (819 ton) wzrostem długich pozycji i 5,1% (207 ton) zmniejszeniem pozycji krótkich. Długa pozycja netto wzrosła z 56 ton do 1078 ton w porównaniu do średniej za okres 12 miesięcy wynoszącej 1761 ton.

Pozycjonowanie srebra na rynku COMEX, Zarządzający Środkami (t)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX