Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 29 lipca 2024

• To był tydzień pełen wahań dla złota, który ostatecznie zakończył się bez zmian.
• Srebro nadal ma trudności, spadając o 5% pod wpływem sektora bazowego
• Mimo że fundusze ETF związane ze srebrem w zeszłym tygodniu znacząco zwiększyły swoje zasoby.
• Indie obniżyły cła importowe na złoto i srebro, co początkowo osłabiło, a następnie pobudziło popyt na złoto.
• W Chinach natomiast ponownie rośnie popyt na fizyczne złoto.
• Wskaźnik złota do srebra wrócił do poziomu 85, zbliżając się do trzymiesięcznych maksimów.
• Polityka USA wciąż wspiera złoto, choć dynamika prawdopodobnie nieco osłabnie.
• Fundusze ETF złota dodały 16 ton w zeszłym tygodniu
• Rynki swapów obecnie wyceniają trzy obniżki stóp procentowych w tym roku.

Perspektywy dla złota pozostają pozytywne, biorąc pod uwagę geopolitykę i niepewność ekonomiczną, a rozwój sceny politycznej w USA nadal będzie wspierał ten trend, ponieważ argumenty na korzyść wzrostu cen można znaleźć w obu prawdopodobnych wynikach wyborów prezydenckich. Rosnące napięcia na Bliskim Wschodzie również działają wspierająco, choć można argumentować, że większość z tego jest już uwzględniona w cenach, co może spowodować przestoje na rynku.

Złoto, srebro i wskaźnik od początku roku: techniczne wskaźniki sugerują trend byczy.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Po rozpoczęciu nowej fali wzrostu 26 czerwca przy poziomie 2 294$ i osiągnięciu nowych szczytów 17 lipca na poziomie 2 484$, złoto oddało dokładnie połowę tych zysków i obecnie handluje się nieco poniżej 2 390$. W zeszłym tygodniu pojawiła się seria zmiennych czynników, które pozostają istotne. Tydzień zakończył się pozytywnie dzięki łagodnym danym o podstawowych wydatkach konsumpcyjnych (Core PCE) w USA, które wyniosły 2,6% rok do roku i 0,2% miesiąc do miesiąca, co zwiększyło oczekiwania na obniżkę stóp procentowych we wrześniu.

Na froncie geopolitycznym szybkie zdobycie poparcia Demokratów przez Kamalę Harris zacieśniło wyścig prezydencki, chociaż ogólna opinia jest taka, że Donald Trump odzyska Biały Dom. Kongres może jednak pozostać podzielony, co utrudni wdrażanie polityki przez którąkolwiek ze stron. Odrodzenie zainteresowania Demokratów znajduje odzwierciedlenie w fakcie, że w ciągu zaledwie jednego tygodnia kampania Kamali Harris zebrała 200 milionów dolarów, a wygląda na to, że to dopiero początek.

W ramach ciekawostki, oto lista najbardziej prawdopodobnych kandydatów na wiceprezydenta (czterech pierwszych na liście podobno zostało zaproszonych w tym tygodniu na spotkania z liderami biznesu będącymi członkami projektu "Leadership Now"):

• Andy Beshear, gubernator Kentucky. 46 lat. Zdecydowanie popiera prawo do aborcji i związki zawodowe. Odbył spór z Vancem, który nazwał mieszkańców wschodniego Kentucky "leniami". Kentucky nie jest jednak stanem wahadłowym, co działa na jego niekorzyść.
• Josh Shapiro, gubernator Pensylwanii. 51 lat. Stan wahadłowy. Według sondaży Polymarket jest obecnie faworytem. Były prokurator generalny Pensylwanii, zyskał sławę, walcząc z Trumpem w związku z jego polityką oraz próbami unieważnienia wyników wyborów w Pensylwanii w 2020 roku. Przeciwstawiał się również Trumpowi w kwestii zakazu wjazdu do USA dla obywateli krajów o większości muzułmańskiej.
• Mark Kelly, senator z Arizony. 60 lat. Stan wahadłowy. Tło wojskowe, były astronauta NASA i pilot wojskowy. Może być przydatny w kwestiach związanych z granicami. W sondażach wypada lepiej niż Biden w porównaniu z Trumpem i ma dobre wyniki w walce z przeciwnikami Trumpa.
• Roy Cooper, gubernator Karoliny Północnej. 67 lat. Republikański stan wahadłowy. Skutecznie rozszerzył Medicaid, sprzeciwił się ustawom anty-LGBTQ+ i zawetował ustawę, która zakazywałaby aborcji po 12 tygodniach. Jest drugim faworytem.
• Wes Moore, gubernator Marylandu. 45 lat. Pierwszy czarnoskóry gubernator Marylandu – co może działać na jego niekorzyść, biorąc pod uwagę, że Kamala Harris jest Afroamerykanką. Weteran wojny w Afganistanie, ma dobre wyniki w zarządzaniu. Stan ten prawdopodobnie pozostanie republikański.
• JB Pritzker, gubernator Illinois. 59 lat. Stan demokratyczny, nie wahadłowy. Zamożny, co może być politycznym minusem.
• Pete Buttigieg, sekretarz ds. transportu. 42 lata. Otwarcie gej, co może wpłynąć na niektórych wyborców. Ma dobrą reputację medialną, jest skutecznym komunikatorem. Pochodzi z Indiany, która jest czerwonym stanem i prawdopodobnie takim pozostanie.

Na rynkach fizycznych złota widać wyraźne oznaki ożywienia zainteresowania. Rząd Indii w zeszłym tygodniu obniżył cła importowe na złoto i srebro z 15% do 6%. Początkowo doprowadziło to do pewnej sprzedaży, ponieważ posiadacze dostosowali się do nowej niższej ceny (cła na platynę i pallad również zostały obniżone, z 15,5% do 6,4%). Sprzedaż nie trwała jednak długo, a po okresach, gdy ceny krajowe były niższe niż ceny międzynarodowe, szybko ustanowiono premię.

Analiza techniczna złota od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Część powodu tych działań to próba wyeliminowania przemytu, który od dawna jest cechą indyjskiego rynku złota. Rezerwa Banku Indii jest również gotowa dostarczać złoto na rynek krajowy, jeśli popyt będzie duży, ponieważ rząd martwi się o bilans płatniczy kraju. Złoto jest drugim co do wielkości importem Indii, zaraz po ropie, i nie jest to pierwszy raz, kiedy rząd obawia się napływu złota, ponieważ duże wpływy osłabiają rupię.

Dalej na wschód pojawiają się oznaki ożywienia popytu na złoto w Chinach. W Szanghaju ponownie pojawiła się premia nad loco Londyn, ale rynek ma jeszcze przed sobą długą drogę, aby odwrócić duże spadki sprzedaży biżuterii w pierwszej połowie tego roku. Mimo to sprzedaż sztabek i monet jest ponoć wyższa.

Srebro nadal cierpi z powodu słabości na rynkach metali bazowych, które z kolei reagują na słabość gospodarczą Chin i powolną aktywność gospodarczą w Europie, choć pojawiają się pewne oznaki, że Europa może zaczynać się stabilizować. Srebro nie potrafi odbić się w ślad za złotem, a ciągłe rozmowy o nadmiernej zdolności produkcyjnej w chińskim sektorze solarnym, który znacząco zwiększył fizyczny popyt na srebro, mogą mieć tutaj wpływ.

Tymczasem fundusze ETF złota w ciągu czterech dni zeszłego tygodnia nabyły netto 16 ton, co zwiększyło netto kreacje w lipcu do 47 ton, zmniejszając straty od początku roku do 76 ton, przy całkowitych zasobach na poziomie 3 150 ton. Produkcja kopalń globalnie wynosi około 3 750 ton rocznie. Srebrne ETF-y również odnotowały wzrost, z czterema dniami netto kreacji w zeszłym tygodniu, co przyniosło zysk netto 684 ton w ciągu tygodnia, 702 ton od początku miesiąca i 393 ton od początku roku. Globalna produkcja kopalniana srebra wynosi około 25 800 ton rocznie. Wskaźniki techniczne również nie wyglądają dobrze, ze średnimi kroczącymi w negatywnej formacji, a MACD sygnalizuje negatywne nastawienie od 18 lipca.

Podstawowy wskaźnik PCE oraz CPI w USA

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wskaźniki zaufania w UE

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wspomnieliśmy wcześniej, że wskaźniki techniczne dla stosunku złota do srebra stają się bycze; średnia krocząca 10-dniowa przesunęła się teraz jeszcze dalej powyżej 20-dniowej,

Analiza techniczna srebra od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Złoto, srebro i miedź: korelacja srebra ze złotem wynosi 0,87; z miedzią 0,69
– w tym przypadku słabsza korelacja z miedzią i mocniejsza ze złotem

Źródło: Bloomberg, StoneX

Oczekiwania rynków obligacji co do cyklu stóp procentowych: obecnie istnieje 110% szansa na obniżkę we wrześniu, 65% w listopadzie i 93% w grudniu, co zakończy rok na poziomie 4,46%.

Źródło: Bloomberg

COMEX

Zarówno złoto, jak i srebro były pod presją w tygodniu do 23 lipca, przy spadku złota o 2,7% do 2 401$ i srebra o 7% do 29,10$. Długie pozycje na złocie spadły o 9%, czyli 58 ton, do 615 ton; pozycje krótkie wzrosły o 9% do 109 ton. Netto długie pozycje spadły z 574 ton do 507 ton. Długie pozycje na srebrze spadły o 21% do 1 926 ton, a pozycje krótkie zmniejszyły się marginalnie, o 3%, czyli 103 tony, do 2 881 ton. Netto długie pozycje spadły o 30% do 4 173 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX