Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 15 lipca 2024

• Poziom psychologiczny 2400$ został ponownie przekroczony.
• Siły inflacyjne maleją, ale nadal mogą być zbyt wysokie dla Rezerwy Federalnej.
• Srebro, jak zwykle, odnotowało większe zyski...
• ...jednak od tego czasu jego wartość spadła, podczas gdy złoto utrzymuje się na stabilnym poziomie.
• Częściowo może to wynikać z czynników technicznych, takich jak zmiana średnich kroczących wskaźnika na bycze.
• Inny czynnik to słabsza wydajność gospodarcza w Europie i Chinach.
• Fundusze ETF na złoto nadal zwiększają swoje zasoby, podczas gdy sytuacja na rynku srebra jest mieszana.
• Rynki obligacji USA prognozują obecnie 95% szans na obniżkę stóp procentowych we wrześniu i 88% na kolejną w grudniu.

Prognoza: ogólne perspektywy dla złota pozostają pozytywne w obliczu geopolityki i niepewności gospodarczej. Zmiana zakresu cen złota jest niewielka i nie powinna odstraszać potencjalnych nabywców. Srebro skorygowało się z przewartościowanych poziomów, ale długoterminowe perspektywy pozostają korzystne z uwagi na rozwój przemysłu motoryzacyjnego, solarnego i elektrycznego.

Złoto, srebro i wskaźnik, od stycznia 2023 r. do dziś

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wyniki złota i srebra w zeszłym tygodniu były pod wieloma względami podobne do tych z poprzedniego tygodnia, jednak w nieco szerszym zakresie. Po komentarzach Jaya Powella o tym, że poczyniono dobre postępy w opanowaniu inflacji, korzystne dane z rynku pracy NonFarm Payroll podniosły cenę złota do 2390$. Wzrost ten był jednak stosunkowo krótkotrwały, a zyski zostały zniwelowane w miniony poniedziałek, co sprowadziło złoto z powrotem do poziomu 2360$. Wskaźniki techniczne stawały się jednak coraz bardziej bycze, a po pewnym realizowaniu zysków na COMEX, ceny się ustabilizowały. Inwestorzy spoglądali w przyszłość, mierząc się z ciągłą niepewnością geopolityczną oraz pewnym stopniem zawirowań gospodarczych.

Sytuacja ta została dodatkowo zaostrzona przez atak na byłego prezydenta Trumpa w Pensylwanii. Zwykle, gdy dolar zyskuje na wartości, a krzywe rentowności stają się bardziej strome, można by oczekiwać, że złoto straci na atrakcyjności. Jednak ten rozwój sytuacji – mimo iż prawdopodobnie wzmacnia pozycję Trumpa w wyścigu prezydenckim, co teoretycznie jest dobre dla wzrostu gospodarczego USA i w związku z tym dla akcji – jest inny, ponieważ wprowadza pewien stopień chaosu w kampaniach po obu stronach. W takiej sytuacji nie jest niczym niezwykłym, gdy dolar, rentowności i złoto rosną jednocześnie, gdy rynki są w trybie risk-off. Złoto zatem utrzymuje swoje zyski.

Dane dotyczące inflacji opublikowane w zeszłym tygodniu były mieszane, ale ogólnie dobrze przyjęte. Indeksy cen producentów (PPI) zostały opublikowane w piątek, a końcowe dane dotyczące popytu były negatywne miesiąc do miesiąca i wyniosły zaledwie +1,1% rok do roku. W innych obszarach jednak wyniki były wyższe, niż oczekiwano, przy czym bazowy PPI (z wyłączeniem żywności i energii) wyniósł -0,4% m/m i 3,0% r/r. Możliwe jest zatem, że te presje znajdą odzwierciedlenie w przyszło miesięcznych danych dotyczących CPI.

Obecne dane były jednak niższe, niż oczekiwano, z nagłówkowym CPI na poziomie minus 0,1% m/m i 3,0% r/r. Jest to nadal wyższe, niż chciałby Fed, więc możemy wykluczyć obniżkę stóp procentowych w lipcu (następne posiedzenie FOMC odbędzie się 30 i 31 lipca).

Kolejne wskazówki dotyczące planów Fed pojawią się w Beige Book, która zostanie opublikowana w środę 17-go. Według Fed: "Każdy Bank Rezerwy Federalnej zbiera informacje na temat bieżących warunków ekonomicznych w swoim okręgu poprzez raporty od dyrektorów Banku i Oddziału, wywiady oraz ankiety internetowe wypełniane przez przedsiębiorstwa, organizacje społeczne, ekonomistów, ekspertów rynkowych i inne źródła. Kontakty nie są wybierane losowo; raczej banki dążyć do wyselekcjonowania zróżnicowanego zestawu źródeł, które mogą dostarczyć dokładnych i obiektywnych informacji na temat szerokiego zakresu działań gospodarczych. Beige Book służy jako regularne podsumowanie tych informacji dla publiczności."

Co więcej, Beige Book jest kluczowym przewodnikiem dla FOMC, na który zwracają szczególną uwagę.

Srebro, od początku roku; analiza techniczna

Źródło: Bloomberg, StoneX

Gdzie indziej…

Niemiecka produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 6,7% rok do roku, osiągając najniższy poziom od czasu przed pandemią. Wskaźnik Ifo dotyczący zaufania w przemyśle zostanie opublikowany we wtorek, 16-go, a CPI w środę, 17-go. W czwartek, 18-go, zostaną opublikowane dane dotyczące produkcji budowlanej.

US CPIIndeks Klimatu

Źródło: Bloomberg, StoneX

Gospodarczego w Niemczech

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wzrost PKB Chin spadł do 4,7% w drugim kwartale z 5,3% w pierwszym kwartale, co jest wynikiem poniżej oczekiwań. Konsumpcja krajowa, która jest głównym motorem napędowym, zmniejszyła się, a sprzedaż detaliczna spadła do 2,0% z 3,7% w maju, co jest znacznie poniżej oczekiwań wynoszących 3,3%. Sprzedaż samochodów nadal jest pod presją, spadając o 6,3% po spadku o 4,4% w maju. Inwestycje w środki trwałe spadły, a sektor nieruchomości pozostaje pod presją, z powierzchnią sprzedawanych domów zmniejszającą się o 19,1% po wcześniejszym spadku o 20,3%.

Te dane wskazują na wzrost zainteresowania złotem, podczas gdy srebro, jeśli złoto zacznie stać w miejscu, prawdopodobnie będzie osiągać gorsze wyniki w krótkim okresie ze względu na swój przemysłowy charakter.

Złoto, srebro i miedź; korelacja srebra ze złotem wynosi 0.84, z miedzią 0,79

- Mocniejszy wzrost cen miedzi w porównaniu do zeszłego tygodnia, natomiast notowania złota wykazują większą stabilność

Źródło: Bloomberg, StoneX

Oczekiwania rynków obligacji dotyczące cyklu obniżek stóp procentowych wskazują na 95% szans na obniżkę we wrześniu oraz 92% na obniżkę w grudniu.

Źródło: Bloomberg

Produkty giełdowe związane ze złotem wykazują coraz bardziej pozytywne tendencje. W czerwcu, po zysku netto wynoszącym 8,2 tony w maju, ETF-y na złoto dodały 7,6 tony. W pierwszych dziesięciu dniach lipca zyskały jednak netto 18,7 tony, co oznacza, że od początku roku zanotowano spadek o 102 tony, osiągając poziom 3124 ton (przy rocznej światowej produkcji kopalnianej wynoszącej około 3700 ton). W pierwszej połowie roku, według najnowszych danych dostępnych od World Gold Council, fundusze północnoamerykańskie straciły 78 ton, czyli 4,7%. W Europie odnotowano spadek o 82,8 tony, czyli 6,0%, podczas gdy w Azji fundusze pozostały na pozytywnym poziomie, dodając 41,3 tony, co stanowi wzrost o 30,1%.

Srebro radzi sobie gorzej. ETF-y dodały 178 ton w czerwcu w mieszanym handlu, z dziewięcioma dniami netto kreacji z dwudziestu; w pierwszych dziesięciu dniach lipca straciły 31 ton, z czterema kolejnymi dniami dość solidnej sprzedaży w zeszłym tygodniu, co oznacza spadek o 340 ton od początku roku do 21430 ton (przy rocznej globalnej produkcji kopalnianej wynoszącej około 26000 ton).

COMEX

Raporty Commitments of Traders pokazują, że w ciągu dwóch tygodni do 9 lipca długa pozycja netto na złocie na COMEX spadła o 31 ton, czyli 5,6%, do 522 ton, podczas gdy pozycje krótkie spadły o jedną tonę, czyli 0,9%, do 52 ton. Długa pozycja netto wyniosła 19% powyżej dwunastomiesięcznej średniej, co nadal jest nieco wysokie, ale nie przesadnie. Pozycja na srebrze oczyściła więcej swojego nadmiaru na COMEX, tracąc 561 ton w ciągu dwóch tygodni, co oznacza spadek o 6,6%, do 7969 ton, podczas gdy pozycje krótkie zmniejszyły się o 18%, czyli 642 tony, do 2896 ton. Pozostawia to netto pozycję na poziomie 5073 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX