StoneX Bullion Podsumowanie 4 marca 2024

Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 4 marca 2024

Złoto zyskało na wartości po okresie stagnacji. Pytanie, czy obserwowany trend utrzyma się długoterminowo?

Od momentu naszego ostatniego artykułu miałem okazję odpocząć na wakacjach i wydaje się, że przez większość lutego zarówno złoto, jak i srebro charakteryzowały się stabilnością cenową, oscylując w określonym przedziale. Mimo to zachowywały lekko pozytywną tendencję. Jak często bywa w podobnych sytuacjach, taki stan rzeczy może sprzyjać narastaniu napięć, które zwiastują zmiany w zakresie cen. Punkt zwrotny nastąpił w ubiegły piątek, kiedy cena złota osiągnęła poziom 2 090$, co było reakcją na słabsze, niż przewidywano dane gospodarcze z USA oraz na zastoje w nieśmiałych postępach w kwestiach związanych z Morzem Czerwonym.

Dziś rano złoto jest notowane w przedziale cenowym od 2 080$ do 2 085$, co oznacza wzrost o 2,8% od początku lutego i zaledwie 1% od początku bieżącego roku. Dynamika cen srebra przedstawia się podobnie, zyskując 2,9% od początku lutego, lecz tracąc 2,7% od początku roku. Mimo silnych fundamentów srebra na średnioterminową perspektywę, napędzanych w szczególności przez znaczący wzrost na rynku paneli słonecznych, jego wartość nadal jest ograniczana przez obawy związane z globalną koniunkturą gospodarczą, mimo że Stany Zjednoczone nadal zaskakują na plus.

Aż do ostatniego piątku. Wcześniejsza część tygodnia przyniosła liczne dane ekonomiczne z USA, które podkreślały odporność amerykańskiej gospodarki. Deflator PCE, który jest kluczowym wskaźnikiem dla Rezerwy Federalnej, wyniósł 2,4% rok do roku, ale wzrósł z 0,2% do 0,3% miesiąc do miesiąca, podczas gdy wskaźnik konsumpcji osobistej za czwarty kwartał wyniósł 3,0%. Niemniej jednak, większość danych prezentowanych w dalszej części tygodnia, a zwłaszcza w piątek, okazała się gorsza od oczekiwanych, zobaczyliśmy zamówienia na dobra trwałe niższe o 6,1% oraz spadek zaufania konsumentów.

Dane dotyczące zaufania konsumentów z Uniwersytetu Michigan, które zawsze są uważnie obserwowane, znacząco odbiegały od konsensusu rynkowego, podobnie jak dane Instytutu Zarządzania Zapasami (Institute of Supply Managers), które rozczarowały we wszystkich trzech sektorach: Produkcja, Nowe Zamówienia i Zatrudnienie. W efekcie rentowność obligacji USA spadła, a cena złota gwałtownie wzrosła. Od tego czasu ceny pozostają w dużej mierze stabilne, chociaż lokalna premia z Szanghaju w stosunku do Londynu maleje po silnym okresie zakupów podczas chińskiego Nowego Roku.

Nastroje na rynku są mieszane, jednak trwające napięcia geopolityczne, ciągłe turbulencje w mniejszym sektorze bankowym w Stanach Zjednoczonych oraz problemy związane z rynkiem nieruchomości w Chinach zdają się tworzyć warunki wspierające (jeśli niekoniecznie wprost wzrostowe) dla rynku złota. Srebro również może skorzystać na wzroście cen złota, lecz znajduje się pod wpływem pewnych krótkoterminowych niepewności.

Złoto od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wyniki obligacji w perspektywie miesięcznej

Źródło: Bloomberg, StoneX

Źródło: Bloomberg

Relacja między złotem a rentownością dwuletnich i dziesięcioletnich obligacji od stycznia 2021 roku do teraz.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Gold-silver ratio; korelacja srebra ze złotem i miedzią.

Źródło: Bloomberg, StoneX

W kontekście zmian zobowiązań handlowych w tygodniu do 27 lutego, obserwowaliśmy delikatny wzrost wartości złota. W tym okresie zauważalny był niewielki wzrost bezpośrednich długich pozycji oraz delikatne obniżenie pozycji krótkich, co przyczyniło się do zwiększenia długiej pozycji netto do 175 ton — oznacza to zysk 20 ton w ciągu tygodnia i częściowe odwrócenie trendu spadkowego z początku miesiąca.

W przypadku srebra sytuacja wyglądała inaczej – doszło do likwidacji długich pozycji i otwarcia nowych pozycji krótkich, co spowodowało, że pozycja netto przesunęła się z powrotem na krótką, osiągając 656 ton w porównaniu ze średnią dwunastomiesięczną, wynoszącą 1334 tony.

Wśród produktów notowanych na giełdzie, najnowsze dane z World Gold Council (do 26 lutego) wykazały spadek o 163,5 tony w ciągu tygodnia oraz spadek o 105,6 tony od początku roku do 3133 ton. Dane Bloomberg, które nie są tak kompleksowe jak dane World Gold Council, ale mimo to dają dobry obraz nastrojów, sugerują dalsze zmniejszenie od tego czasu o 3,6 tony, do szacunkowej łącznej ilości 3130 ton.

Srebrne ETP również były pod presją. Zainteresowanie zakupem było rozproszone, ale sprzedający utrzymywali przewagę, co skutkowało spadkiem netto o 286 ton od początku roku, do 21 484 ton (światowa produkcja kopalni wynosi około 26 500 ton).

Analiza techniczna srebra; opór ze średniej ruchomej 200D

Źródło: Bloomberg, StoneX

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX