Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 26 listopada 2024

• Złoto reaguje na politykę, podczas gdy srebro odzwierciedla krótkoterminową kondycję gospodarki.
• Ogólny spadek cen złota po wynikach wyborów w USA wyniósł 9%.
• Zamożni inwestorzy indywidualni oraz biura rodzinne, oczekując na ten spadek, wykorzystali okazję do zakupów, co doprowadziło do wzrostu ceny o 7%, osiągając poziom 2720$ za uncję.
• Do dzisiaj (poniedziałek, 25.11), raporty o potencjalnym porozumieniu między Izraelem a Hezbollahem spowodowały obniżenie ceny złota o 90$.
• Po tygodniu niepewności na rynkach zaczęło dominować przekonanie, że wybór Scotta Bessenta na stanowisko Sekretarza Skarbu USA to pozytywny krok, co może dodatkowo sprzyjać spadkom cen złota.
• Dzisiejsze wygaśnięcie opcji na złoto wskazuje, że otwarte pozycje w opcjach call znajdują się poniżej obecnych cen, jednak nie są na tyle niskie, by spodziewać się większej realizacji zysków.
• Cena srebra po wyborach spadła o 14% (z 34,5$ do 29,7$ za uncję), a następnie wzrosła o zaledwie 7%.
• Powodem tej umiarkowanej odbudowy są nadal utrzymujące się problemy gospodarcze w Europie i Chinach, które wywierają presję na rynek srebra.
• ETF-y srebrne prezentują mieszane wyniki – część inwestorów decyduje się na realizację zysków.
• Od początku roku złoto zyskało 28%, a srebro 27%.

Prognoza:

Złoto: Spadki cen są zwykle dobrze odbierane przez kupujących. W nadchodzącym tygodniu kluczowe znaczenie będą miały wydarzenia na Bliskim Wschodzie oraz skład nowego rządu prezydenta USA, który już wywarł istotny wpływ na rynek. Czynniki sprzyjające dalszym wzrostom cen złota wciąż przeważają nad zagrożeniami, dlatego oczekujemy kontynuacji zakupów podczas obecnej korekty. Nowe rekordy cenowe są możliwe w dalszej perspektywie, choć jeszcze nie teraz.

Srebro: Perspektywy dla srebra są bardziej ostrożne, głównie z powodu rozczarowania pakietami stymulacyjnymi w Chinach oraz problemów gospodarczych w Europie. W dłuższym okresie prognozuje się, że ceny złota osiągną szczyt w przyszłym roku, pod warunkiem stabilizacji i poprawy sytuacji geopolitycznej.

Złoto, krótkoterminowe; 50:20 Krzyż śmierci w zasięgu wzroku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Realizacja zysków w funduszach ETF powiązanych ze złotem doprowadziła do wycofania 33 ton kruszcu od początku października. Najnowsze dane wskazują jednak, że po odpływie 36 ton w pierwszych dwunastu dniach listopada odnotowano pierwsze zakupy od 19 listopada. To właśnie wtedy ceny złota zaczęły rosnąć, zbliżając się do poziomu 2700 USD za uncję.

Na rynkach uwagę przyciągają eskalujące konflikty w Europie oraz na Bliskim Wschodzie. Jak już wspomniano, rosną szanse na zawieszenie broni. Potwierdza to między innymi oświadczenie izraelskiego ambasadora w Stanach Zjednoczonych, który stwierdził: „jesteśmy blisko porozumienia”. Intensyfikacja działań dyplomatycznych w regionie zdaje się przynosić efekty, a doniesienia o możliwym zawieszeniu broni z Libanem dodatkowo je wzmacniają. Podobno izraelski Gabinet Bezpieczeństwa ma głosować w tej sprawie we wtorek, 26 listopada.

Fundusze ETF oparte na złocie, analizowane w podziale na regiony, od początku roku wykazują oznaki ostrożnych zakupów przez inwestorów.

Źródło: World Gold Council

W Waszyngtonie trwają intensywne rozmowy dotyczące nominacji członków gabinetu nowo wybranego prezydenta, choć w ubiegłym tygodniu pojawiły się także spory wewnętrzne. Obecnie panuje ostrożny optymizm związany z decyzją Donalda Trumpa o nominacji Scotta Bessenta na stanowisko Sekretarza Skarbu. Decyzja ta została dobrze przyjęta przez ekspertów. „Financial Times” podkreśla, że Bessent posiada szerokie doświadczenie, w tym zarządzanie biurem George’a Sorosa podczas kryzysu funta w 1992 roku. Dodatkowo jego wiedza na temat złożonych relacji gospodarczych między USA a Chinami przyczyniła się do uniknięcia kryzysu finansowego w Chinach w 2015 roku dzięki skutecznemu porozumieniu między tymi krajami.

Według analizy „FT” cła mogą stać się narzędziem negocjacyjnym, które w optymalnym scenariuszu doprowadziłoby do porozumienia zakładającego „koordynowaną i stopniową deprecjację dolara w zamian za redukcję ceł amerykańskich”. Taki układ mógłby poprawić globalną równowagę gospodarczą. Wszystko wskazuje na to, że na stanowisku Sekretarza Skarbu znajdzie się osoba z bogatym doświadczeniem, zdecydowanymi poglądami, a jednocześnie pragmatyczna.

Chociaż istnieje wiele zmiennych, nominacja Bessenta może być jednym z czynników prowadzących do osiągnięcia przez złoto szczytu cenowego w 2025 roku, zanim jego wartość zacznie spadać w wyniku poprawy sytuacji finansowej i geopolitycznej.

Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro w krótkim terminie: formacja „Death Cross” 50:20 już się pojawiła, a obecnie cena walczy z 10-dniową średnią kroczącą (10D).

Źródło: Bloomberg, StoneX

Stosunek cen złota do srebra od początku roku do dziś

Źródło: Bloomberg, StoneX

In the background:

Źródło: Bloomberg

Najbliższe posiedzenie FOMC zaplanowano na 17–18 grudnia. Najnowsze dane z rynku swapów wskazują na 60% prawdopodobieństwo obniżki stopy procentowej o 25 punktów bazowych podczas tego spotkania. W tym tygodniu opublikowane zostaną także protokoły z listopadowego posiedzenia oraz wskaźnik PCE Core, kluczowy parametr monitorowany przez Fed. Prognozy zakładają wzrost PCE Core o 2,2% kwartał do kwartału i 2,8% rok do roku.

Tymczasem wśród członków FOMC wciąż trwają dyskusje na temat neutralnej stopy procentowej dla USA. Prezes oddziału Fed w Chicago, Austan Goolsbee, uważa, że jest ona znacznie poniżej obecnego poziomu, natomiast gubernator Michelle Bowman sugeruje, że może być bliżej, niż się wydaje. Na grudniowym posiedzeniu FOMC opublikowany zostanie również tzw. „Dot Plot”, w którym członkowie Komitetu przedstawią swoje przewidywania dotyczące stóp procentowych na koniec przyszłego roku oraz w dłuższej perspektywie.

COMEX

Złoto: Po wyborach nastąpiła znaczna likwidacja długich pozycji. Zarządzający funduszami zmniejszyli je o 82 tony (12%) w ciągu dwóch tygodni do 19 listopada, podczas gdy krótkie pozycje wzrosły o 5 ton (4%). Łączna liczba długich pozycji wynosi obecnie 601 ton, co jest jedynie o 21% wyższym poziomem od 12-miesięcznej średniej i zarazem najniższym wynikiem od piętnastu tygodni. Pozycja netto wynosi 483 tony, co stanowi najniższy poziom od szesnastu tygodni.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

SoŹródłorce: CFTC, StoneX

Srebro: Jeszcze większy spadek długich pozycji, które zmniejszyły się o 16% (z 7804 ton do 6544 ton). Krótkie pozycje również uległy redukcji o 9% (z 2527 ton do 2297 ton). Obecny poziom długich pozycji jest niższy od 12-miesięcznej średniej (7369 ton) i znajduje się na najniższym poziomie od początku września.

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Fundusze ETF

ETF-y złote: sytuacja została omówiona wcześniej.
ETF-y srebrne: podczas gdy złoto zaczęło przyciągać ostrożne zainteresowanie w ostatnich dniach, srebro odnotowało odpływ netto wynoszący 268 ton (1,2%), z jedynie sporadycznymi zakupami. Według najnowszych danych z Bloomberg obecne rezerwy wynoszą 22 870 ton, w porównaniu z globalną roczną produkcją srebra wynoszącą około 26 000 ton.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Czynniki wspierające złoto

W dłuższym okresie czynniki wspierające złoto zdecydowanie przeważają nad przeszkodami, co opisaliśmy w naszej sierpniowej notatce: „Precious Metals Talking Points 083024: Złoto – aktualny stan i kluczowe czynniki wpływające na przyszłość”. Kluczowe punkty z tej analizy pozostają nadal istotne i są następujące:

Czynniki sprzyjające wzrostom cen złota

• Ryzyko geopolityczne
• Rosnące napięcia handlowe między głównymi gospodarkami.
• Stresy w systemach bankowych w trzech kluczowych regionach, zwłaszcza w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw, z istotnym narażeniem na rynek nieruchomości, w tym w USA na rynek nieruchomości komercyjnych.
• Pojawienie się sektora bankowości cienia (transakcje nieregulowane), co przypomina sytuację z 2007 roku związaną z kredytami subprime, która doprowadziła do globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku.
• Stałe zakupy złota przez sektor oficjalny – nie tylko zmniejszają one ilość złota dostępnego na rynku, ale także sygnalizują niepewność, gdyż sektor oficjalny unika ryzyka.
• Powrót zamożnych inwestorów, biur rodzinnych oraz profesjonalistów na rynek z zamiarem długoterminowej obecności.

Przeciwności

• Zmniejszenie międzynarodowych napięć politycznych lub handlowych
• Wystąpienie silnych sił inflacyjnych i/lub związanych z nimi oczekiwań, które mogłyby wymusić zaostrzenie polityki monetarnej.
• Wycofanie się sektora oficjalnego z zakupów złota (choć jest to mało prawdopodobne).
• Zmniejszenie poczucia ryzyka wśród inwestorów, co może zająć lata – podobnie jak po kryzysie finansowym z 2008 roku, kiedy profesjonaliści zaczęli wycofywać się ze złota dopiero w 2013 roku, gdy ponad 800 ton metalu z funduszy ETF trafiło w ręce prywatnych inwestorów w Chinach.