Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 16 września 2024

Raport w tym tygodniu jest skrócony ze względu na stan zdrowia autora, który wczoraj uzyskał pozytywny wynik testu na COVID i musi wrócić do łóżka!

• Konsolidacja cen złota, trwająca około dziesięciu dni, stworzyła solidne podstawy dla przyszłych wzrostów. Rajd wzrostowy rozpoczął się w ubiegłą środę, a poziom 2600$ wydaje się osiągalny.
• Dane dotyczące amerykańskiego CPI były zgodne z prognozami, natomiast PPI okazał się nieco wyższy od oczekiwań, co dotyczyło głównie sektora usług. Informacje o nowych miejscach pracy wskazują na ochłodzenie rynku, jednak nie sugerują jego znaczącego pogorszenia.
• Rynek obligacji pozostaje podzielony co do oczekiwań względem decyzji FOMC podczas środowego posiedzenia. Część uczestników spodziewa się podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych, inni wskazują na możliwość wzrostu o 50 punktów. My skłaniamy się ku mniejszej podwyżce, zważywszy na ostrożne podejście Fed.
• Cena złota zbliżyła się do poziomu 2600$, jednak konieczne może być zejście do 2 550$ w celu wypełnienia luki cenowej. Od początku września ceny wzrosły o 4%, a inwestorzy bazujący na momentum ponownie weszli na rynek. Pojawiło się także nowe zainteresowanie ze strony tych, którzy liczą na dalsze wzrosty, biorąc pod uwagę bieżące warunki finansowe i geopolityczne.
• Cena srebra przekroczyła dziś rano poziom 31$, co oznacza wzrost o 10% w ciągu września. Na początku miesiąca stosunek cen złota do srebra wynosił 90, obecnie spadł do 83.
• Stan rynku złota: Europejski Bank Centralny obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Christine Lagarde na konferencji prasowej wyraziła dużą ostrożność, biorąc pod uwagę trudną sytuację gospodarczą Europy.
• PMI w sektorze produkcyjnym Francji, Włoch i Niemiec pozostają poniżej 50 od kwietnia ubiegłego roku, z wyjątkiem Włoch, gdzie w marcu odnotowano niewielką poprawę.

Prognoza: Czynniki wspierające wzrost cen złota nadal przeważają nad tymi, które mogłyby je osłabić, przynajmniej w ocenie profesjonalnych inwestorów. Srebro wydaje się być wykupione, co może prowadzić do korekty, zwłaszcza jeśli złoto wypełni wspomnianą lukę cenową.

Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Źródło: Bloomberg, StoneX

Na poziomie profesjonalnym kluczowe pozostaje znaczenie polityki monetarnej. Podczas konferencji w Jackson Hole przewodniczący Fed, Jerome Powell, podkreślił kilka istotnych kwestii, z których dwie najważniejsze to: „Nadszedł czas, aby dostosować politykę” oraz „Nie dążymy do dalszego ochłodzenia warunków na rynku pracy, ani go nie witamy z zadowoleniem.”

Złoto od początku roku; wskaźniki techniczne pozytywne

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro, od początku roku: wskaźniki techniczne są neutralne, ale 50-dniowa średnia krocząca jest bliska przecięcia 10-dniowej od dołu, co sygnalizuje potencjalny wzrost.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Rynek swapów jest równomiernie podzielony co do oczekiwań na wrześniowym posiedzeniu – inwestorzy przewidują obniżkę stóp o 25 lub 50 punktów bazowych.

Źródło: Bloomberg

Obniżka stóp o 25 punktów bazowych mogłaby tymczasowo wspierać wzrost cen złota, podczas gdy podwyżka o 50 punktów mogłaby spowodować pewne ochłodzenie rynku.

Siły sprzyjające wzrostom cen złota przewyższają te, które mogłyby je osłabić. W dłuższej perspektywie czynniki wspierające złoto znacząco przeważają nad przeszkodami, co zostało szczegółowo omówione w naszej notatce opublikowanej pod koniec sierpnia: Precious Metals Talking points 083024: Gold: state of play and key influences going forward

Kluczowe punkty z tego raportu to:

Czynniki sprzyjające wzrostom cen złota

• Ryzyko geopolityczne – nie tylko jawne napięcia międzynarodowe, takie jak konflikt na Ukrainie, niestabilność na Bliskim Wschodzie czy potencjalne problemy z Tajwanem, ale także niepewność związana z licznymi wyborami na całym świecie w tym roku.
• Rosnące napięcia handlowe między głównymi gospodarkami.
• Stresy w systemach bankowych w trzech kluczowych regionach, zwłaszcza w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw, z istotnym narażeniem na rynek nieruchomości, w tym w USA na rynek nieruchomości komercyjnych.
• Pojawienie się sektora bankowości cienia (transakcje nieregulowane), co przypomina sytuację z 2007 roku związaną z kredytami subprime, która doprowadziła do globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku.
• Załamanie rynku akcji na początku sierpnia, choć obecnie już w pełni odrobione, stanowi ostrzeżenie przed zbytnią pewnością co do wycen akcji.
• Stałe zakupy złota przez sektor oficjalny – nie tylko zmniejszają one ilość złota dostępnego na rynku, ale także sygnalizują niepewność, gdyż sektor oficjalny unika ryzyka.
• Aktywność inwestorów detalicznych w Azji, którzy podbijają ceny w oczekiwaniu na dalsze wzrosty.
• Powrót zamożnych inwestorów, biur rodzinnych oraz profesjonalistów na rynek z zamiarem długoterminowej obecności.

Przeciwności

• Zmniejszenie międzynarodowych napięć politycznych lub handlowych, co może wpłynąć negatywnie na ceny złota; w tej kwestii polityka Harris może mieć bardziej niedźwiedzi wpływ niż Trump.
• Wystąpienie silnych sił inflacyjnych i/lub związanych z nimi oczekiwań, które mogłyby wymusić zaostrzenie polityki monetarnej.
• Wycofanie się sektora oficjalnego z zakupów złota (choć jest to mało prawdopodobne).
• Zmniejszenie poczucia ryzyka wśród inwestorów, co może zająć lata – podobnie jak po kryzysie finansowym z 2008 roku, kiedy profesjonaliści zaczęli wycofywać się ze złota dopiero w 2013 roku, gdy ponad 300 ton metalu z funduszy ETF trafiło w ręce prywatnych inwestorów w Chinach.

Dane z COMEX:

Pozycje długie na złocie wzrosły o 0,7% (5 ton), osiągając poziom 665 ton. Pozycje krótkie wzrosły o 16% (10 ton), osiągając 72 tony. Od tego czasu prawdopodobnie nastąpiło pokrycie krótkich pozycji. Pozycja netto spadła o 5 ton, do 592 ton, wobec 12-miesięcznej średniej na poziomie 456 ton.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Długie pozycje na srebrze spadły o 2% (9 131 ton), a krótkie o 9% (208 ton). Pozycja netto wzrosła o 2% (77 ton), osiągając 4 222 tony w porównaniu do 12-miesięcznej średniej wynoszącej 3 250 ton.

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Źródło: Bloomberg, StoneX