Jun 2025
Jun 2025
Złoto zbliża się do przełamania w trójkącie konsolidacyjnym
Przez Rhona O'Connell, Head of Market Analysis
Markets moving into risk-off, with equities under pressure
- Rynki przechodzą w tryb „risk-off”, a akcje znajdują się pod presją
- Kolejne zawirowania związane z taryfami wspierają złoto, choć ich wpływ jest mniejszy niż wcześniej.
- Cena złota utrzymuje się w wąskim przedziale i nadal konsoliduje się - jednak zbliża się do zakończenia formacji trójkąta, co sugeruje możliwe wybicie w najbliższym czasie.
- Kierunek tego wybicia zależeć będzie od sytuacji politycznej.
- Srebro wykazuje oznaki ożywienia, lecz nadal porusza się w trendzie bocznym.
- Dolar znajduje się pod presją; złoto drożeje, ale wzrosty są umiarkowane.
- Relacje między USA a Chinami ponownie się pogarszają.
- Zapasy złota na COMEX osiągnęły szczyt na poziomie 1402 ton 4 kwietnia i ustabilizowały się na poziomie 1206 ton; zapasy srebra nadal maleją.
- Otwarte pozycje na złocie na COMEX gwałtownie spadły w ciągu ostatniego tygodnia, a zachowanie cen sugeruje redukcję pozycji po obu stronach rynku.
- Rynki obligacji nadal dyskontują dwie obniżki stóp procentowych w tym roku, choć retoryka Fed pozostaje jastrzębia w oczekiwaniu na dalszy rozwój sytuacji.
- Euro wydaje się stosunkowo silne, nawet przed spodziewaną w tym tygodniu obniżką stóp przez EBC.
- Fundusze ETF wykazują pewne zainteresowanie zakupami poniżej poziomu 3300$, podczas gdy fundusze ETF na srebro nadal cieszą się dużym popytem.
Krótkoterminowa perspektywa pozostaje bez zmian: złoto nadal się konsoliduje, ale ton rynku sugeruje możliwość nowych wzrostów. Na początku tygodnia, po chińskim Święcie Smoczych Łodzi, nastroje w Azji były optymistyczne. Wskaźnik złoto:srebro, nadal nieco powyżej 100, powinien zacząć spadać w miarę rozjaśniania się perspektyw gospodarczych, choć może to nastąpić dopiero pod koniec roku.
Złoto - perspektywa roczna: czy wybicie jest bliskie?

Żródło: Bloomberg, StoneX

Komentarz:
W ubiegłym tygodniu prezydent Trump ogłosił, że od 4 czerwca podwoi taryfy z sekcji 232 na import stali i aluminium z 25% do 50%, co wywołało obawy w Kanadzie dotyczące potencjalnie katastrofalnych skutków dla krajowego przemysłu aluminiowego. Jednocześnie napięcia między USA a Chinami ponownie rosną. 12 maja w Genewie oba kraje zgodziły się na zawieszenie, które miało na celu obniżenie taryf podczas kontynuacji negocjacji. Jednak ton rozmów się pogorszył, a prezydent Trump stwierdził w zeszłym tygodniu, że Chiny odeszły od porozumienia, nie precyzując w jaki sposób. Przedstawiciel handlowy USA, Jamieson Greer, powiedział, że eksport surowców krytycznych nie został wznowiony w sposób, jakiego oczekiwały Stany Zjednoczone. Financial Times donosi, że Chiny przyspieszyły wydawanie licencji na niektóre przesyłki metali ziem rzadkich do USA, sugerując, że opóźnienia mogły mieć charakter biurokratyczny, a nie celowy. Chińskie Ministerstwo Handlu oświadczyło, że będzie bronić swoich uzasadnionych praw, podejmując „zdecydowane i stanowcze działania”.
Pojawiają się jednak pojednawcze sygnały; Scott Bessent stwierdził, że wierzy, iż następna rozmowa telefoniczna między prezydentem a przewodniczącym Xi powinna rozwiązać kwestie sporne – choć nie ma jeszcze informacji o planowanym terminie takiej rozmowy.
Tymczasem niepewność utrzymuje się po orzeczeniu amerykańskiego sądu apelacyjnego w zeszłym tygodniu, który uznał, że nałożone przez USA globalne taryfy są nielegalne. Niezależni analitycy sugerują, że opóźni to wprowadzenie taryf, ale ich nie uniemożliwi, podczas gdy prezes Goldman Sachs stwierdził, że przewiduje podstawową taryfę na poziomie 10% z pewnymi wyższymi wyjątkami.
Wszystko to nadal wspiera złoto (choć wpływ ten z czasem maleje) i nadal rzuca cień na srebro. Wskaźnik złoto:srebro ponownie przekroczył 100, osiągając ostatnio poziom 100,7.
Z drugiej strony świata, popyt na monety jest nadal bardzo słaby; Mennica Stanów Zjednoczonych podała, że w kwietniu sprzedano zaledwie 5 000 uncji złotych Orłów, a do tej pory w maju tylko 500 uncji, w porównaniu z 20 000 w marcu i 10 000 w lutym; to znacznie mniej niż w poprzednich latach.
Zapasy złota w magazynach COMEX (w tonach)

Żródło CME via Bloomberg, StoneX,
Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Żródło: Bloomberg, StoneX
Srebro – od początku roku: układ techniczny sprzyjający wzrostom

Żródło: Bloomberg, StoneX
Relacja złoto:srebro od stycznia 2024 r.: stabilizacja

Żródło: Bloomberg, StoneX
W tle zeszłotygodniowe dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych okazały się solidne – bazowy wskaźnik PCE spadł nieznacznie do 3,4%, choć jednocześnie odnotowano niewielki wzrost liczby kontynuowanych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Rynek wciąż oczekuje dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku, jednak Rezerwa Federalna pozostaje nieugięta wobec niepewności związanych z taryfami. Badanie Uniwersytetu Michigan wykazało spadek oczekiwań inflacyjnych – do 6,6% w perspektywie rocznej i 4,2% w horyzoncie pięcioletnim.
W Europie wskaźniki zaufania gospodarczego uległy niewielkiej poprawie miesiąc do miesiąca, lecz nadal pozostają kruche – 94,8 pkt dla ogólnego zaufania gospodarczego oraz -10,3 pkt dla zaufania w przemyśle. Z kolei zyski przemysłu w Chinach wzrosły o 3,0% rok do roku, co można uznać za pozytywny sygnał.
CFTC: W tygodniu zakończonym 27 maja, w którym ceny złota początkowo wzrosły z poziomu 3205$(odbijając się od wsparcia na 200-dniowej średniej kroczącej) w kierunku 3 370$, by następnie spaść i zakończyć tydzień na 3 305$, zanotowano niewielki spadek długich pozycji o 5,1 tony (realizacja zysków) oraz redukcję krótkich pozycji o 15 ton (11,6%).
W tym samym okresie srebro wzrosło w ciągu dwóch dni z 32,1$ do 33,7$, a następnie ustabilizowało się, kończąc tydzień na poziomie 33,3$. Zarówno długie, jak i krótkie pozycje ponownie wzrosły – wyraźniejszy był jednak wzrost pozycji długich, które zwiększyły się o 6,5% do poziomu 7 820 ton; krótkie wzrosły o 1,2%, osiągając 2 400 ton.
Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło dla obydwu wykresów: CFTC, StoneX
ETF-y: Zainteresowanie zakupem złota powoli powraca, choć inwestorzy pozostają ostrożni; sytuacja na rynku ETF-ów srebra pozostaje mieszana, z lekką przewagą po stronie kupujących.

Żródło: Bloomberg, StoneX