Gold konsolidiert über $2.500: Silber fällt, Zentralbanken im Fokus

• Gold konsolidiert sich zwei Wochen lang knapp über $2.500
• Dies war nach dem Anstieg auf neue Höchststände und im überkauften Bereich auch nötig.
• Silber ist unterdessen nach seiner starken Rallye von 30 $ auf 28 $ zurückgefallen.
• Die Politik der Zentralbanken war in allen wichtigen Regionen das Hauptthema.
• Gold-ETFs steigen, während Silber uneinheitlich ist
• Gold State of Play: ein Spickzettel

Ausblick: Der Rückenwind für Gold bleibt stärker als der Gegenwind für professionelle Anleger. Die preiselastischen Märkte in Asien sind uneinheitlich; es gab einige leichte Wiederverkäufe, aber in anderen Gebieten gibt es in Erwartung noch höherer Preise neues Interesse. Silber ist immer noch misstrauisch, was die Konjunktur angeht, und wie wir vor zwei Wochen warnten, hat der Schwungverlust von Gold dazu geführt, dass Silber kurzfristig unterdurchschnittlich abschneidet; für eine neue Stärke ist eine erneute Hausse bei Gold erforderlich. Jetzt warten wir also auf die US-Arbeitsmarktzahlen, den FOMC und die Europäische Zentralbank.

Gold in wichtigen Landeswährungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Es geht um die Geldpolitik, und zwar auf professioneller Ebene. In Jackson Hole machte der Fed-Vorsitzende Powell mehrere wichtige Aussagen, von denen die beiden wichtigsten waren

"Die Zeit ist reif für eine Anpassung der Politik"

Und

"Wir wollen und begrüßen keine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen."

Die jüngsten US-Inflationszahlen lagen knapp unter den Erwartungen, wobei die persönlichen Konsumausgaben (eines der Schlüsselelemente, an denen sich die Fed-Politik orientiert) bei 2,5 % im Jahresvergleich und der Kernindex bei 2,6 % im Jahresvergleich lagen. Auf den ersten Blick liegen diese Zahlen zwar immer noch deutlich über dem Zielwert von 2 %, aber die bisher günstige Entwicklung der Inflationskräfte in den USA bedeutet, dass die Fed ihr Augenmerk jetzt auf den Arbeitsmarkt richtet. Die Fed betrachtet natürlich die Wirtschaft als Ganzes, um das doppelte Mandat (Inflation, Beschäftigung) zu erfüllen.

US PCE

Quelle: Bloomberg, StoneX

US Non-Farm Payroll

Quelle: Bloomberg, StoneX;

Das bedeutet, dass die Zahlen zu den Beschäftigtenzahlen am kommenden Freitag im Vorfeld der wichtigen Fed-Sitzung am 17/18ten von entscheidender Bedeutung sein werden. Auch hier ist zu betonen, dass die Fed nicht mit einer Reihe von isolierten Daten arbeitet, aber dieses Mal werden die Zahlen wichtig sein, da sie Aufschluss darüber geben werden, ob die jüngste Verlangsamung auf dem Arbeitsmarkt eine allmähliche Entspannung oder eine ernsthaftere Verschlechterung war. Dabei ist zu bedenken, dass die Arbeitslosenquote, die zuletzt bei 4,3 % lag, nicht ssehr auf einen Rückgang der Vollbeschäftigung zurückzuführen ist, sondern vielmehr auf die steigende Zahl der Arbeitssuchenden, da sich die Ersparnisse der privaten Haushalte nach der Pandemie, vor allem der weniger wohlhabenden, nun aufgelöst haben, was durch die Zuwanderung noch verstärkt wird.

Gold, seit Jahresbeginn; technische Indikatoren neutral

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, seit Jahresbeginn; technische Indikatoren

Quelle: Bloomberg, StoneX

Auf dem Swap-Markt herrscht ein Gleichgewicht zwischen der Erwartung einer 25- oder 50-Punkte-Senkung auf der September-Sitzung.

Quelle: Bloomberg

Eine Senkung um 25 Punkte würde den Goldpreis kurzfristig wahrscheinlich begünstigen, während eine Erhöhung um 50 Punkte den Markt kurzfristig unter Druck setzen könnte.

Derweil könnte das deutliche Unterschreiten der Inflationsrate in der EU insgesamt, insbesondere in Deutschland, Spanien und Frankreich, auch für eine zweite Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank auf ihrer 12. Septembersitzung sprechen. Dagegen spricht allerdings die Vorsicht, die der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, in Jackson Hole an den Tag legte, und auch die Tatsache, dass ein wichtiger Faktor für die gesunkenen Inflationsraten die niedrigeren Energiepreise waren. Da die Energiepreise besonders volatil sein können, insbesondere angesichts der Spannungen im Nahen Osten, könnte dies die EZB in Schach halten.

Rückenwind für Gold überwiegt den Gegenwind

Längerfristig überwiegt der Rückenwind bei weitem den Gegenwind und ist in dieser Notiz zusammengefasst, die wir Ende letzter Woche veröffentlicht haben: Edelmetalle Gesprächspunkte 083024: Gold: Stand der Dinge und wichtige Einflüsse für die Zukunft

Die wichtigsten Punkte aus dieser Notiz sind folgende

Zu den aktuellen Rückenwindfaktoren gehören: -

• Geopolitisches Risik- nicht nur die offenkundigen internationalen Spannungen (Ukraine, Naher Osten, potenzielle Taiwan-Probleme usw.), sondern auch die zahlreichen Wahlen, die in diesem Jahr weltweit stattfinden und zu Unsicherheit führen.
• Wachsende Handelsspannungen
• Anspannungen in den Bankensystemen in den drei großen Regionen, vor allem im kleinen bis mittleren Sektor und insbesondere bei Immobilien und (in den USA) gewerblichen Immobilien.
• Aufkommen des Schattenbankensektors (d.h. unregulierte Transaktionen), das an die Sub-Prime-Probleme im Jahr 2007 erinnert, die 2008 zur globalen Finanzkrise führten
• Der Aktieneinbruch von Anfang August (der sich inzwischen mehr als erholt hat) könnte ein Signal dafür sein, dass man bei den Aktienbewertungen nicht zu selbstgefällig sein sollte
• Anhaltend starke Käufe des öffentlichen Sektors - nicht nur, weil sie Tonnage vom Markt nehmen, sondern auch wegen des Signals, das dies an die Märkte sendet, denn der öffentliche Sektor mag keine Unsicherheit
• Einzelhandelsinvestoren in Asien jagen den Markt nach oben in der Erwartung noch höherer Preise
• Und auch einige vermögende Privatpersonen, Family Offices und andere Fachleute, die langfristig auf dem Markt bleiben wollen.
• Gegenwind:
• Abnahme der internationalen politischen oder handelspolitischen Spannungen; Harris hat in dieser Hinsicht einen stärkeren Einfluss als Trump
• Eine starke Inflation und/oder die damit verbundene Erwartung einer solchen könnte eine Umkehr der Geldpolitik erzwingen
• Rückzug des öffentlichen Sektors (unwahrscheinlich)
• Einsicht der Anleger, dass die Risiken gesunken sind (wird wahrscheinlich einige Jahre dauern, vgl. GFC 2008); erst 2013 stiegen die Profis aus dem Gold aus (über 300 t ETF-Metall gingen direkt in private Hände in China)

COMEX

Gold erreichte am 20. August mit 2.523 $ (intraday) einen neuen Höchststand, und der Markt bewegte sich seitdem in einer sehr engen Spanne zwischen 2.470 $ und 2.520 $. In der ersten Woche der vierzehn Tage stiegen die direkten Longpositionen von 634 t auf 691 t, dann gab es einen kleinen Rückgang auf 678 t. Die direkten Leerverkäufe nahmen ebenfalls zu (von 81 t auf 90 t) und gingen dann recht stark auf 545 t zurück.

Damit liegt die Nettoposition bei +623 t, wobei die direkten Longpositionen 51 % über dem 12-Monats-Durchschnitt liegen, was ein wenig kopflastig ist.

Gold COMEX-Positionierung, Geldverwalter (t)

Quelle: CFTC, StoneX

Der jüngste Höchststand von Silber (nicht der endgültige Höchststand von 2024) von 30,2 $ wurde einige Tage nach dem von Gold verzeichnet, aber der anschließende Rückgang führte den Silberpreis zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts auf 28,67 $, knapp über der wichtigen Unterstützung durch den gleitenden 20-Tage-Durchschnitt, aber unter dem 10-Tage- und 50-Tage-Durchschnitt.

An der COMEX nahm der Silberpreis einen anderen Verlauf als der Goldpreis, wobei die direkten Longpositionen in beiden Wochen um 1.143 t oder 20 % auf 6.899 t zunahmen. Der Anstieg in der ersten Woche wurde durch eine kräftige Eindeckung von Shortpositionen von 1.939 t auf 1.505 t unterstützt, und in der zweiten Woche gab es einen sehr geringen Anstieg um 4 t. Mit 6.899 t liegt die reine Longposition nur 2 % über dem Zwölfmonatsdurchschnitt, was zwar neutral erscheinen mag, aber angesichts einer geringen Shortposition ist hier dennoch Vorsicht geboten.

COMEX Managed Money Silber Positionierung (t)

In den zehn Handelstagen seit unserem letzten Bericht haben die börsengehandelten Goldfonds an acht Tagen nett18 Tonnen hinzugewonnen. Im Vergleich zur ersten Jahreshälfte ist die Stimmung auf dem Markt nach wie vor positiv. Ende Mai beliefen sich die Verluste im bisherigen Jahresverlauf auf 141 Tonnen, jetzt sind es nur noch 55 Tonnen, einschließlich eines Anstiegs von 57 Tonnen seit Anfang Juli.

Silber hatte in letzter Zeit ein eher uneinheitliches Schicksal. In den letzten zehn Tagen gab es eine gleichmäßige Aufteilung zwischen Nettobildung und Nettorücknahme, was zu einem Verlust von 79 Tonnen führte und einen Stand von 22.252 Tonnen ergibt, was einem Gewinn von 482 Tonnen seit Jahresbeginn entspricht. Die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 26.000 Tonnen prJahr.

Quelle: CFTC, StoneX

Quelle: Bloomberg, StoneX