Weekly Roundup - Gold und Silber: Enge Spanne und technische Unterstützung

• Gold handelt weiterhin in einer engen Spanne, vorsichtige Bedingungen
• Unterstützung weiterhin stabil bei $2.290, aber wenig Aufwärtsimpuls
• Silber hat in der Nähe von 28,50 $ technische Unterstützung gefunden und tendiert nach oben, stößt aber bei 29,10 $ und darüber auf den Widerstand des gleitenden Durchschnitts
• Das Gold-Silber-Verhältnis trifft bei 80 auf Widerstand.
• Der wichtigste US-Inflationsparameter - der Kern-PCE-Wert - war in der letzten Woche relativ günstig, aber die Fed wird immer noch mehr wollen
• Die Nervosität über potenzielle geopolitische Risiken nach den Europawahlen dürfte sich als unterstützend für den Goldpreis erweisen, insbesondere da die erste Runde der französischen Wahlen (wie erwartet) der extremen Rechten zu fallen scheint

Ausblick: Da die Long-Positionen an der COMEX im Großen und Ganzen stabil sind und sich auf dem gleichen Niveau wie Ende Mai befinden und die Short-Positionen mit 51 Tonnen nach wie vor historisch niedrig sind, lag die Nettoposition am vergangenen Dienstag bei 492 Tonnen und damit nur 13 % über dem 12-Monats-Durchschnitt und ist somit nicht besonders kopflastig. Die allgemeinen Aussichten bleiben aufgrund der geopolitischen Lage (die USA beherrschen die Schlagzeilen) und der wirtschaftlichen Unsicherheit, insbesondere in Europa, positiv. Der Silberpreis konsolidiert sich weiter, bleibt aber vorsichtig und dürfte bei einer Annäherung an die 30 $-Marke auf Widerstand stoßen (er wird derzeit bei 29,20 $ gehandelt).

Gold, Silber und das Verhältnis, Januar 2023 bis heute

Quelle: Bloomberg, StoneX

In der vergangenen Woche gab es auf den Gold- und Silbermärkten nicht viel zu berichten, da viele Akteure auf die Kernzahlen zu den persönlichen Verbrauchsausgaben (PCE) in den USA Ende letzter Woche warteten. Dies ist einer der wichtigsten Parameter, auf den die Fed achtet, und der Gesamttrend ist für die Festlegung der Zinspolitik von entscheidender Bedeutung. Nun verlagert sich der Schwerpunkt auf die Zahlen zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft am Ende dieser Woche, die in diesem Monat voraussichtlich einen langsameren Anstieg aufweisen werden, mit einem Aufruf von +190k gegenüber +272k im Mai.

Der PCE-Gesamtwert lag bei 0,0 % gegenüber dem Vormonat und bei 2,6 % gegenüber dem Vorjahr, was den Erwartungen entsprach und auf 0,3 % im Vormonat folgte. Der Kern-PCE (ohne Nahrungsmittel und Energie) lag wie erwartet bei 0,1%, nach 0,2% im Mai. Die Kernrate für Waren lag bei minus 0,29%, während die Kernrate für Dienstleistungen ohne Wohnungsbau (56% des Gesamtvolumens) bei 1,88% und die Kernrate für Wohnungsbau (18% des Gesamtvolumens) bei 0,99% lag. Unsere Strategen gehen davon aus, dass die Kernrate im Monatsvergleich -0,1 % und die Kern-PCE-Mittelwerte im Jahresvergleich +1 % betragen.

Diese Zahlen waren also recht gutmütig und werden die Fed zum Nachdenken anregen, aber sie wird mehr sehen wollen, bevor sie eine Entscheidung über eine Zinssenkung trifft.

In der US-Demokratenpartei geht es nach der Debatte der letzten Woche heiß her, und es wird viel darüber geredet, ob Präsident Biden als Kandidat der Demokraten ersetzt werden muss oder nicht. Auch dies dürfte die Märkte in der Schwebe halten.

In Anbetracht der geringen Aktivität an den Märkten war in der vergangenen Woche die Veröffentlichung der jährlichen Umfrage des World Gold Council unter den Zentralbanken interessant, die natürlich auch deren Einstellung zum Gold betraf. Eine kurze Zusammenfassung lautet wie folgt: -

Es gab 70 Antworten, von denen 29 % planen, ihre Goldbestände in den nächsten zwölf Monaten zu erhöhen. Dies ist der höchste Prozentsatz, den der Rat seit Beginn der Umfrage im Jahr 2018 verzeichnet hat.

Hauptmotiv für die Erhöhung des Goldbestands:

• Wunsch, die Goldreserven auf ein bevorzugtes strategisches Niveau zu bringen
• Inländische Goldproduktion
• Finanzmarktsorgen, einschließlich höherer Krisenrisiken und steigender Inflation

Auf die Frage, wie hoch der Anteil der Dollarreserven in fünf Jahren sein wird, antworteten 49% mit "mäßig niedriger", 18% mit "unverändert", jeweils 13% mit "deutlich niedriger" und "mäßig höher" und 7% mit "deutlich höher".

Auf die Frage nach dem Anteil des Goldes an den gesamten Devisenreserven in fünf Jahren erwarteten 66% einen mäßig höheren Anteil, 18% einen unveränderten, 7% einen mäßig niedrigeren, 6% einen deutlich niedrigeren und 3% einen deutlich höheren Anteil.

Erwartungen für die weltweiten Zentralbankbestände in den nächsten zwölf Monaten: 81% erwarteten einen Anstieg, während 29% eine Erhöhung ihrer eigenen Reserven in den nächsten zwölf Monaten und 3% einen Rückgang erwarteten.

Die beliebtesten Faktoren, die die Bedingungen für das Reservemanagement beeinflussen, sind Zinssätze und Inflation, an dritter Stelle steht geopolitische Instabilität.

Auf die Frage nach der Bedeutung einzelner Faktoren für die Entscheidung, Gold zu halten, antworteten die Befragten am häufigsten: Kein Ausfallrisiko wurde mit 49% am häufigsten genannt, gefolgt von der Performance in Krisenzeiten (47%), der historischen Position (46%) und der langfristigen Wertaufbewahrung (42%).

Die Entdollarisierung wurde von 68 % als irrelevant angesehen. 67 % der Befragten lehnten Sanktionen ab, 63 % die inländische Goldproduktion und 58 % die Erwartung von Änderungen im Währungssystem.

Gold, Silber und Kupfer; die Korrelation zwischen Silber und Gold beträgt 0,81, die zwischen Silber und Kupfer 0,28

Quelle: Bloomberg, StoneX

US Core PCE, CPI

Quelle: Bloomberg, StoneX

Erwartungen der Anleihemärkte für den Zinszyklus; jetzt wird eine 58%ige Chance für eine Zinssenkung im September gesehen, da die Erwartungen allmählich nachlassen

Quelle: Bloomberg

US Conference Board Vertrauen; 

Erwartungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Im Hintergrund entwickelten sich die börsengehandelten Produkte uneinheitlich und spiegelten die Preisentwicklung bei den beiden Metallen wider (wenn nicht sogar teilweise steuernd). Bei Silber kam es zu leichten Rücknahmen, aber auch zu gelegentlichen umfangreichen Ankäufen; so wurden beispielsweise am 25. Juni, als Silber von 29,66 $ auf 28,84 $ fiel, netto 109 t gekauft; darauf folgten jedoch drei Tage mit Nettoverkäufen, so dass die Fonds mit 21.355 t einen Verlust von 415 t seit Jahresbeginn verzeichneten.

Die Käufer haben unterdessen weiter an Gold geknabbert. Im Juni haben die Gold-ETPs insgesamt 14,2 t zugelegt, so dass sie im bisherigen Jahresverlauf um 130 t auf 3 096 t gefallen sind (die weltweite Minenproduktion beträgt etwa 3 700 t pro Jahr). Im Zeitraum bis zum 21. Juni (die jüngste verfügbare Aufschlüsselung) gingen die nordamerikanischen Fonds um 4,5 % bzw. 74,3 t zurück (0,1 % bzw. 2,3 t), während Europa um 6,5 % bzw. 90,4 t fiel und Asien um 27,6 % bzw. 37,9 t zulegte.

COMEX; Stimmung gemischt

Aus den Commitments of Traders-Berichten geht hervor, dass die reine Gold-Longposition von Managed Money an der COMEX in den letzten zwei Wochen (aufgrund eines Feiertags in den USA lagen uns die Zahlen für die letzten zwei Wochen nicht vor) um 20 Tonnen oder 3,8 % auf 544 Tonnen gestiegen ist, während die reine Shortposition um 7 % auf 51 Tonnen zugenommen hat, so dass die Nettoposition 492 Tonnen beträgt. Die reine Longposition ist mit 13 % über dem Zwölfmonatsdurchschnitt nicht mehr besonders kopflastig. Die reine Longposition bei Silber hat sich weiter verringert und ist von 8.392 Tonnen auf 8.189 Tonnen gesunken, liegt aber immer noch 24 % über dem Zwölfmonatsdurchschnitt, so dass Silber immer noch anfällig für die Liquidierung durch die Bullen ist. Die Leerverkäufe schrumpfen weiter und sinken auf 2.989 Tonnen, den niedrigsten Stand seit Ende März. Damit liegt die Nettoposition bei 5.200 t, gegenüber einem Zwölfmonatsdurchschnitt von 4.211 t.

Gold COMEX Positionierung, Money Managers (t)

Quelle: CFTC, StoneX

COMEX Managed Money Silver Positionierung (t)

Quelle: CFTC, StoneX

Quelle: Bloomberg, StoneX