Gold schwankt, braucht Zeit zur Konsolidierung über $2.000

• Die Aussichten für Gold sind in diesem Jahr aufgrund einer Reihe von Unwägbarkeiten positiv. Während wir schreiben, wird der Goldpreis bei 2.025 $ gehandelt
• Seit unserer letzten Notiz vor zwei Wochen sind die Preise unverändert, haben sich aber im Laufe des Zeitraums erholt und sind wieder gesunken; derzeit liegen sie bei 2.024 $, nachdem sie 2.065 $ und dann 2.000 $ getestet haben.
• Starke physische Nachfrage in China vor dem Neujahrsfest
• Chinas Silbernachfrage ist aufgrund der Solarindustrie sehr groß
• Aber die allgemeine wirtschaftliche Unsicherheit belastet den Silberpreis, und der jüngste Aufwärtstrend ist gebrochen
• Die Märkte akzeptieren endlich, dass eine Zinssenkung der Fed im März sehr unwahrscheinlich ist

Die Stimmung auf dem Gold- und Silbermarkt ist nach wie vor zurückhaltend, aber das geopolitische und finanzielle Umfeld ist goldfreundlich, während Silber aufgrund der unsicheren Wirtschaftsprognosen trotz eines gesunden langfristigen Horizonts zurückhaltend ist.

Gold technisch, Sechsmonatssicht; gemischt. Der Spotpreis liegt unter dem 20D MA und über den anderen. MACD (ein wichtiger kurzfristiger Indikator) immer noch negativ

Quelle: Bloomberg, StoneX

FOMC-Prognosen für den Leitzins

Dezember

Quelle: The Federal Reserve

Quelle: Bloomberg

Der Anstieg des Goldpreises in Richtung der 2.050 $-Marke war der Abschluss einer Aufwärtsbewegung, die Mitte Dezember begann, nachdem die Preise auf die Unterstützung bei 1.970 $ gefallen waren. Zu den unterstützenden Faktoren gehörten relativ zahme Zahlen zu den Erzeugerpreisen in den Vereinigten Staaten, die den Fokus erneut auf einen möglicherweise weicheren Kurs für den Zinszyklus der Fed lenkten (dies wird nicht unbedingt eintreten, aber die Wahrnehmung ist für die kurzfristige Marktstimmung sehr wichtig), was durch die zunehmenden Spannungen im Nahen Osten noch verstärkt wurde, als die Angriffe der Vereinigten Staaten und des Vereinigten Königreichs auf Ziele der Houthi bestätigt wurden. Dies war am Ende der zweiten Januarwoche; danach verloren die Kassapreise innerhalb von zwei Handelstagen 50 $, da der Dollar stärker wurde und die Einzelhandelsumsätze mit 0,6 % (5,6 % im Jahresvergleich) deutlich höher ausfielen, als die Märkte erwartet hatten, vor allem in der Kernbranche (ohne Nahrungsmittel, Gas, Baumaterialien und den Automobilsektor), die einen Anstieg von 0,8 % (ebenfalls 5,6 % im Jahresvergleich) verzeichnete. Autos waren überraschend stark, ebenso wie Bekleidung und Kaufhäuser, obwohl es in den beiden letztgenannten Kategorien sehr leicht einen Weihnachtseffekt gegeben haben könnte.

Gold und die zwei- und zehnjährigen Renditen, Januar 2021 bis heute

Quelle: Bloomberg, StoneX

In jedem Fall reichte dies aus, um dem Goldmarkt etwas Wärme zu entziehen, was zeigt, dass der Markt zwar immer noch starken Rückenwind für Gold hat, aber nicht aggressiv nach oben tendiert.

Silber technisch: Aufwärtstrend gebrochen, gleitender Durchschnitt und MACD rückläufig

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber hingegen spielt ein gegenteiliges Spiel. Obwohl die langfristigen Aussichten für die Silbernachfrage sehr gut sind, insbesondere aufgrund des Vormarschs der Solarindustrie (vor allem in China) und der Elektrifizierung von Fahrzeugen, ist die Stimmung insgesamt aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit und der stotternden Entwicklung des Goldpreises immer noch sehr vorsichtig. Infolgedessen zeigten die Silberpreise seit unserer Notiz vor zwei Wochen wenig Neigung, dem Anstieg des Goldpreises zu folgen, und mit Ausnahme eines kurzzeitigen Anstiegs von 22,50 $ auf einen Wert von 23,50 $ befinden sich die Preise auf einem Abwärtstrend, und während wir diese Zeilen schreiben, liegt der Silberpreis zwischen 22,00 $ und 22,20 $. Das Verhältnis zwischen den beiden Metallen hat sich in den letzten Tagen besonders deutlich ausgeweitet und ist innerhalb von nur zwei Tagen von 89,0 auf 91,3 gestiegen und hat damit den höchsten Stand seit Anfang September 2022 erreicht, als Gold einen zehnwöchigen Bärenlauf von 2.070 $ auf 1.650 $ hinter sich hatte und Silber unter 21 $ notierte.

Gold-Silber Verhältnis; die Korrelation von Silber mit Gold und Kupfer

Quelle: Bloomberg, StoneX

Börsengehandelte Produkte

Im ETP-Sektor zeigen die jüngsten Zahlen des World Gold Council (der zuverlässigsten Quelle) einen Rückgang um 244 Tonnen im Jahr 2023 (bei einem Mittelabfluss von 14,7 Mrd. $) auf 3.226 Tonnen. Die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 3.650 t. Die Tonnagezahlen des Rates für dieses Jahr reichen bisher nur bis zum 5. Januar und weisen Bestände von 3 185 t aus, was einen Rückgang um 41 t bedeutet. Die Bloomberg-Zahlen für die folgenden zwei Wochen deuten auf einen weiteren Rückgang von 23 Tonnen hin, wobei an nur zwei von insgesamt zehn Tagen ein Nettozugang zu verzeichnen war.

Auch Silber-ETPs standen in diesem Jahr bislang unter Druck, was angesichts der Preisentwicklung nicht überraschen dürfte. Von den bisherigen elf Handelstagen wurden nur an vier Tagen Nettozugänge verzeichnet, was einem Rückgang um 170 Tonnen auf 21.600 Tonnen entspricht. Im gesamten Jahr 2023 gingen die Silber-ETPs von 23.296 t auf 21.770 t zurück (die weltweite Minenproduktion beträgt etwa 26.500 t). Dies entspricht einem Rückgang um 1.526 t, was der weltweiten Minenproduktion von drei Wochen entspricht.

Gold-Spotpreis vs. ETF-Bestände

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber-Spotpreis vs. ETF-Bestände; stark positive Korrelation seit Mitte Dezember

Quelle: Bloomberg, StoneX

Positionierung von Futures

Vom Jahresbeginn bis zum 16. Januar standen sowohl Gold als auch Silber an der COMEX unter einem schlechten Stern. Gold verzeichnete in diesem Zeitraum, insbesondere in der ersten Woche, einen Rückgang der direkten Kaufpositionen um 73 Tonnen (17 %), während die direkten Verkaufspositionen fast unmerklich zunahmen, nämlich um 5 %, so dass die Nettoposition bei 259 Tonnen Kaufpositionen gegenüber einem Zwölfmonatsdurchschnitt von 222 Tonnen lag. Silber war mit einem Rückgang der Long-Positionen um 21 % und einem Anstieg der Short-Positionen um 13 % aggressiver, so dass die Netto-Long-Position von 2.581 t auf 1.000 t sank, verglichen mit einem Zwölfmonatsdurchschnitt von 1.603 t.

Ende 2022 wies Gold eine Netto-Longposition von 158 t auf, und Ende 2023 betrug die Netto-Longposition 218 t; die Netto-Longposition von Silber hatte 4.632 t betragen und war zum Jahresende auf 2.700 t gesunken, was die mangelnde Attraktivität von Silber im letzten Jahr im Vergleich zu Gold zeigt. Im Moment ist Silber immer noch von einer Art Wolke umgeben.

Gold COMEX positioning, Money Managers (t)

Quelle: CFTC, StoneX

COMEX Managed Money Silver Positioning (t)

Quelle: CFTC, StoneX

Quelle: Bloomberg, StoneX