Tygodniowe podsumowanie StoneX Bullion - 30 września 2024

• Nowe maksima dla złota otworzyły drogę do długo oczekiwanej korekty.
• Wsparcie dla tego rynku znajduje się między poziomami 2 505$ a 2 620$, opierając się na kluczowych średnich kroczących.
• Pozycje długie na COMEX osiągnęły w zeszłym tygodniu najwyższy poziom od 4,5 roku – to już zbyt wysoki poziom!
• W ciągu tygodnia pozycje krótkie wzrosły o 60%, choć nadal sięgają jedynie czteromiesięcznego maksimum.
• Srebro straciło impet, głównie z powodu intensywnej działalności zabezpieczającej (hedgingowej).
• Od najniższego do najwyższego punktu we wrześniu jego cena wzrosła o 18%, z 27,7$ do 32,7$.
• Następnie korekta sprowadziła cenę do 31$, niwelując 34% wcześniejszego wzrostu.
• Wskaźnik osiągnął minimum na poziomie 82,8 w dniu 24 września i zmierza teraz ku poziomowi 85,0.
• Chiny rozpoczynają tygodniowe obchody Święta Narodowego 1 października, po okresie silnego wzrostu indeksu CSI 300, który w zaledwie tydzień odrobił straty z całego roku.
• Może to być dobrym sygnałem dla rynku złota, który utrzymuje stabilne notowania mimo niskiego poziomu zaufania konsumentów.
• Stan gry na rynku złota: Kluczowe informacje

Perspektywy dla rynku złota i srebra

Wobec rosnących napięć geopolitycznych i niepewności co do przyszłych działań Fed sprzyjające warunki dla złota nadal przeważają nad czynnikami hamującymi. Potencjał wzrostowy pozostaje wysoki. Mimo że liczba spekulantów obstawiających wzrosty stale rośnie, co może świadczyć o przewartościowaniu rynku, krótkoterminowa korekta wydaje się prawdopodobna, co potwierdzają dane CFTC. Srebro zachowuje się podobnie – mimo spadków cen, pozycje długie są nadal wysokie, a krótkie rosną.

Złoto w kluczowych walutach lokalnych

Źródło: Bloomberg, StoneX

Po wrześniowym spotkaniu Fed wydawało się, że sytuacja się ustabilizuje. Pojawiły się jednak nowe wątpliwości co do ewentualnych obniżek stóp procentowych w listopadzie i skali tych zmian. Wybory, które odbędą się zaledwie 24 godziny przed spotkaniem Fed, dodatkowo zwiększają napięcie. Rynek swapów wycenia dwie obniżki po 50 punktów bazowych na listopad i grudzień. Mimo że rynki obligacji są zazwyczaj łagodniejsze niż działania Fed, te prognozy wydają się agresywne. Dlatego podobnie jak Fed, uważnie obserwujemy dane ekonomiczne, aby lepiej ocenić prawdopodobny scenariusz.

W zeszłym tygodniu opublikowano szereg danych z USA. Zaufanie konsumentów według Conference Board spadło poniżej neutralnej wartości 100, a oczekiwania obniżyły się do 81,8. Z kolei zamówienia na dobra trwałe były lepsze od prognoz i wzrosły względem poprzedniego miesiąca. Rynek mieszkaniowy wydaje się stabilny, a rynek pracy, choć nieco słabszy, nie wykazuje jeszcze oznak poważniejszego pogorszenia. Badanie Uniwersytetu Michigan wskazało na stosunkowo dobre oczekiwania konsumentów na poziomie 74,4 oraz prognozy inflacji na poziomie 2,7% na rok i 3,1% na pięć lat.

Dane dotyczące konsumpcji wykazały wzrost o 2,8%, podczas gdy dochody osobiste wzrosły jedynie o 0,2%, czyli o połowę mniej niż oczekiwano. Wskaźnik PCE wzrósł o 2,9% r/r, a bazowy wskaźnik – o 2,3%. Wzrost wskaźnika PCE był w dużej mierze napędzany przez sektor usług, szczególnie mieszkaniowy i wynajem.

Wykres kropkowy - Wrzesień

Wykres kropkowy - Czerwiec

W tym tygodniu kluczowe będą dane dotyczące zatrudnienia w USA (NonFarm Payrolls), które zostaną ogłoszone w piątek. Prognozy przewidują wzrost o 145 tys., po słabszym wyniku 142 tys. w sierpniu, który był poniżej oczekiwań rynkowych. Liczba z lipca została skorygowana w dół do 89 tys., a wcześniejsze dane, aż do marca 2024 roku, zostały zrewidowane w dół o łącznie 818 tys.

Tymczasem w Chinach rynki akcji wykazały dużą siłę przed tygodniowym Świętem Narodowym, wspierane przez nowe programy stymulacyjne ogłoszone przez rząd w zeszłym tygodniu. Jak zauważył nasz główny analityk ds. Chin, po kryzysie finansowym z lat 2007/2008 potrzeba było czterech miesięcy, aby wyraźnie poprawiło się zaufanie chińskich konsumentów po ogłoszeniu działań stymulacyjnych. Obecnie popyt na złotą biżuterię pozostaje niski, choć rośnie zainteresowanie monetami i sztabkami inwestycyjnymi. Będziemy obserwować, jak szybko zaufanie konsumentów powróci na rynek – może być jeszcze za wcześnie na znaczące ożywienie w przyszłym tygodniu, ale każdy wzrost zainteresowania może stanowić pozytywny sygnał.

Złoto od początku roku; wskaźniki techniczne pozytywne

Źródło: Bloomberg, StoneX

Srebro, od początku roku; wskaźniki techniczne pozytywne; średnia 10D zapewnia obecnie wsparcie

Źródło: Bloomberg, StoneX

Stosunek cen złota do srebra od początku roku do dziś

Źródło: Bloomberg, StoneX

Rynek swapów obecnie wycenia dwie dodatkowe obniżki stóp o 50 punktów bazowych – jedną w listopadzie i drugą w grudniu. Jak zwykle jest to łagodniejsze podejście niż przewidywania Fed.

Źródło: Bloomberg

COMEX

Złoto: Czy optymizm jest uzasadniony?

Pozycje długie na złocie wzrosły o 45 ton (7%) w tygodniu do 24 września, osiągając 798 ton, co stanowi 72% powyżej średniej 12-miesięcznej i najwyższy poziom od marca 2020 roku. Niedźwiedzie rywalizują z bykami, a pozycje krótkie wzrosły o 60% do 116 ton – to najwyższy poziom od końca maja 2024 roku. Pozycja netto wynosi 681 ton, co również jest najwyższą wartością od marca 2020 roku.

Pozycjonowanie złota na COMEX, Zarządzający Kapitałem (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Srebro: Nadmierna aktywność pomimo spadków cen

Pozycje długie na srebrze wzrosły o 13% do 9 034 ton, czyli o 32% powyżej średniej rocznej. Pozycje krótkie wzrosły o 11% (24 tony) do 2 025 ton, co jest poniżej poziomu z początku września i stanowi 57% średniej rocznej. Pozycja netto wynosi 7 009 ton, co jest dwukrotnością średniej wynoszącej 3 391 ton.

Pozycjonowanie srebra przez Zarządzających Kapitałem na COMEX (tony)

Źródło: CFTC, StoneX

Fundusze ETF

Fundusze ETF związane ze złotem wykazywały we wrześniu dużą zmienność, odnotowując 12 dni wzrostów netto na 20 dni handlowych. Wzrost netto wyniósł 20,5 tony, co zmniejsza roczną stratę do zaledwie 23 ton, czyli 0,7%. Fundusze ETF na srebro odnotowały 10 dni przyrostów, zyskując 313 ton (1,4%), osiągając poziom 22 421 ton. Roczny wzrost wynosi 651 ton, co stanowi 3% rocznej produkcji globalnej, która wynosi około 26 000 ton.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Czynniki wspierające złoto

W dłuższym okresie czynniki wspierające złoto zdecydowanie przeważają nad przeszkodami, co opisaliśmy w naszej sierpniowej notatce: „Precious Metals Talking Points 083024: Złoto – aktualny stan i kluczowe czynniki wpływające na przyszłość”. Kluczowe punkty z tej analizy pozostają nadal istotne i są następujące:

Czynniki sprzyjające wzrostom cen złota

• Ryzyko geopolityczne – nie tylko jawne napięcia międzynarodowe, takie jak konflikt na Ukrainie, niestabilność na Bliskim Wschodzie czy potencjalne problemy z Tajwanem, ale także niepewność związana z licznymi wyborami na całym świecie w tym roku.
• Rosnące napięcia handlowe między głównymi gospodarkami.
• Stresy w systemach bankowych w trzech kluczowych regionach, zwłaszcza w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw, z istotnym narażeniem na rynek nieruchomości, w tym w USA na rynek nieruchomości komercyjnych.
• Pojawienie się sektora bankowości cienia (transakcje nieregulowane), co przypomina sytuację z 2007 roku związaną z kredytami subprime, która doprowadziła do globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku.
• Załamanie rynku akcji na początku sierpnia, choć obecnie już w pełni odrobione, stanowi ostrzeżenie przed zbytnią pewnością co do wycen akcji.
• Stałe zakupy złota przez sektor oficjalny – nie tylko zmniejszają one ilość złota dostępnego na rynku, ale także sygnalizują niepewność, gdyż sektor oficjalny unika ryzyka.
• Aktywność inwestorów detalicznych w Azji, którzy podbijają ceny w oczekiwaniu na dalsze wzrosty.
• Powrót zamożnych inwestorów, biur rodzinnych oraz profesjonalistów na rynek z zamiarem długoterminowej obecności.

Przeciwności

• Zmniejszenie międzynarodowych napięć politycznych lub handlowych, co może wpłynąć negatywnie na ceny złota; w tej kwestii polityka Harris może mieć bardziej niedźwiedzi wpływ niż Trump.
• Wystąpienie silnych sił inflacyjnych i/lub związanych z nimi oczekiwań, które mogłyby wymusić zaostrzenie polityki monetarnej.
• Wycofanie się sektora oficjalnego z zakupów złota (choć jest to mało prawdopodobne).

Zmniejszenie poczucia ryzyka wśród inwestorów, co może zająć lata – podobnie jak po kryzysie finansowym z 2008 roku, kiedy profesjonaliści zaczęli wycofywać się ze złota dopiero w 2013 roku, gdy ponad 300 ton metalu z funduszy ETF trafiło w ręce prywatnych inwestorów w Chinach.