Prospettive per oro e argento: prezzi stabili, domanda debole

La programmazione dei dazi resta complicata, in alcuni casi ancora incerta; fa notizia il crollo dei dati sui salari non agricoli e fa salire il valore dell’oro, mentre il mercato del lavoro è nel mirino della Fed.

• L’oro è rimasto bloccato nel range 3.200$-3.450$ dal 23 aprile, e tra 3.300$ e 3.400$ dalla fine di giugno, anche se ha mostrato segni di vitalità alla fine della scorsa settimana. Prima di allora, un nuovo fallimento nel superare i $3.440 il 22 e 23 luglio, unito a un apparente allentamento delle tensioni commerciali, ha portato a un calo graduale fino alla pubblicazione dei dati sui salari non agricoli venerdì scorso.
• Di conseguenza, le tre principali medie mobili sono rimaste molto ravvicinate, tra 3.341$ e 3.348$.
• I mercati fisici sono ovunque molto tranquilli, a causa dell’incertezza economica e del periodo dell’anno. Non si rilevano particolari segnali di acquisti d’occasione e, allo stesso tempo, anche l’offerta da riciclo a breve termine è debole.
• Guardando avanti, siamo ora nella stagione dei monsoni in India, che per ora è buona e promette un buon raccolto. Poiché il 60% della popolazione indiana dipende in qualche misura dal raccolto, e i contadini preferiscono l’oro come investimento primario, ciò fa pensare a una ripresa della domanda dopo il raccolto (settembre) e poco prima della stagione delle festività.
• Mentre l’oro è sceso da 3.439$ a 3.268$ tra il 23 e il 30 luglio (-2%), l’argento è sceso da 39,5$ a 36,2$, una flessione dell’8,4%, maggiore del normale beta tra i due metalli, riflettendo preoccupazioni economiche e un mercato solare in eccesso di offerta.
• I prezzi sono poi risaliti a $37,3, un rimbalzo del 38% secondo Fibonacci.
• La domanda di investimento al dettaglio è tranquilla ovunque anche per l’argento e il mercato delle monete rimane stagnante; il differenziale di Shanghai è piatto.
• I prodotti d’investimento continuano a essere rivenduti.
• Gli ETF su oro e argento hanno registrato riscatti netti, con l’argento in accelerazione.
• Il sentiment dell’oro tra i fondi gestiti del COMEX ha visto un’inversione ribassista, mentre le posizioni sull’argento si sono ridotte su entrambi i lati.
• La riunione della Fed della scorsa settimana è stata la prima dal 1993 in cui il voto del Comitato non è stato unanime.
• Jay Powell non ha indicato alcuna possibilità di taglio dei tassi a settembre.
• I mercati hanno reagito rapidamente ai dati più deboli sui salari non agricoli, ma i membri del Comitato della Fed, nel complesso, li considerano come un rallentamento graduale, non una frenata marcata.
• Il rally dell’oro si è esaurito, ma i prezzi stanno consolidando appena sopra le medie mobili mentre scriviamo (ultimo a 3.364$).

Prospettive: invariate. Nel lungo termine, l’argento mantiene prospettive fondamentali solide, ma per ora si sta stabilizzando sopra i 36$, con la resistenza Fibonacci ora più bassa rispetto alla scorsa settimana, a 38,77$. L’oro ha smaltito parte del premio di rischio accumulato, ma l’ambiente economico e politico resta costruttivo; il supporto a 3.295$ è stato brevemente violato la scorsa settimana, ma a 3.285$ esiste un buon supporto tra 3.200$ e 3.280$.

Commento

I mercati obbligazionari continuano a prezzare due tagli quest’anno e i tassi previsti sono più bassi rispetto alla scorsa settimana

Fonte: Bloomberg

Durante la conferenza stampa successiva alla riunione della Fed della scorsa settimana, nella quale ci sono stati due voti contrari al mantenimento dell’attuale tasso obiettivo dei fed funds, Jay Powell ha sottolineato che sta arrivando un doppio mandato (inflazione al 2% e piena occupazione). Ha suggerito che un tasso di disoccupazione al 4,1% è vicino alla piena occupazione, anche se l’indice core della spesa per consumi personali (PCE), che è il parametro più monitorato dalla Fed, resta troppo alto al 2,7%.

La cifra principale dei salari non agricoli, pari a 73.000, è stata la metà dell’incremento di giugno e ben al di sotto delle aspettative; i mercati hanno reagito immediatamente, con l’oro in rialzo di circa 80$, ovvero il 2,5%, ma il movimento non è stato sostenuto. Il cambiamento ha incluso una riduzione del tasso di crescita nel settore dei servizi, mentre nel settore manifatturiero c’è stato un calo assoluto, anche se modesto. La revisione netta su due mesi è stata un importante ridimensionamento di 258.000 posti, che ha attirato l’attenzione dei mercati, così come l’aumento della disoccupazione al 4,2%.

I funzionari della Fed hanno adottato una visione più serena rispetto ai mercati; il Presidente della Fed di New York, ad esempio, ha dichiarato venerdì che stiamo assistendo a un “raffreddamento graduale e delicato” del mercato del lavoro, che però rimane “solido”, pur facendo notare le revisioni al ribasso di maggio e giugno, e descrivendo l’attuale dinamica occupazionale come “assumere lentamente, licenziare lentamente”.

Nel frattempo Adriana Kugler ha annunciato venerdì le sue dimissioni da Governatrice della Federal Reserve; questo, unito al licenziamento da parte del Presidente Trump del Direttore dell’Ufficio di Statistica del Lavoro, rafforza la posizione del Presidente, che nominerà i successori per entrambi i ruoli. La stampa riporta che parlamentari ed economisti stanno sostenendo che l’azione del Presidente mina l’indipendenza dei dati federali.

Le ultime sui dazi:

Indice di Incertezza della Politica Commerciale

Fonte: Bloomberg

La maggior parte dei partner commerciali degli Stati Uniti è ora soggetta a dazi del 15%, ma ci sono alcune eccezioni e le trattative continuano, dato che i dazi entreranno in vigore solo l’8 agosto.

Nel caso della Cina, sembra che ci sarà un’ulteriore estensione, probabilmente di 90 giorni.

Alcune tariffe che hanno fatto notizia includono: 30% al Sudafrica, 35% al Canada (Trump ha collegato implicitamente questo aumento alla decisione del Canada di riconoscere la Palestina come Stato), 39% alla Svizzera, che ha suscitato forti critiche, 40% alla Libia, 35% all’Iraq e 40% al Laos.

S&P, oro e dollaro

Rapporto S&P/Oro e S&P/Rame

Oro, visione annuale: ancora in una fascia preoccupantemente stretta

Correlazione oro/dollaro: in nuova contrazione; ora a -0,46

Fonte: Bloomberg, StoneX

Argento, visione annuale: resistenza appena sotto i 40$

Fonte: Bloomberg, StoneX

Inventario di oro COMEX (tonnellate)

Fonte: CME attraverso Bloomberg, StoneX

Oro in valute locali chiave

Rapporto oro:argento, da gennaio 2024 ad oggi

Fonte: Bloomberg, StoneX

Contesto

L’ultimo rapporto CFTC è datato 29 luglio. Dopo essere aumentate da 514 a 606 tonnellate nelle prime tre settimane di luglio, le posizioni long dei fondi gestiti sono scese a 532 tonnellate nell’ultima settimana, mancando di mantenere lo slancio rialzista dell’oro. Le posizioni short sono aumentate leggermente, da 108 a 114 tonnellate. Anche le posizioni long sull’argento sono diminuite, da 9.692 a 9.285 tonnellate, mentre si è registrata una lieve copertura delle posizioni short, scese da 2.348 a 2.292 tonnellate.

Posizionamento COMEX sull’oro da parte dei gestori di fondi (tonnellate)

Posizionamento COMEX sull’argento da parte dei gestori di fondi (tonnellate)

Fonte per entrambi i grafici: CFTC, StoneX

ETF

Argento: Le cifre di Bloomberg suggeriscono che le creazioni nette di ETF nel primo semestre del 2025 sono state di 1.761 tonnellate, di cui 989 tonnellate solo a giugno; in altre parole, il 56% dei guadagni netti fino a questo punto si è concentrato nel mese di giugno. Guardando da un’altra prospettiva, su una base annua non ponderata, l’assorbimento di giugno equivale a 11.864 tonnellate, pari a cinque mesi di produzione mineraria globale di argento. Dopo alcune prese di profitto a metà luglio (267 tonnellate), gli acquirenti sono tornati, aggiungendo 636 tonnellate in cinque giorni, per un totale di 24.558 tonnellate. La produzione mineraria mondiale è appena inferiore alle 26.000 tonnellate.

Oro: Le ultime cifre del World Gold Council, aggiornate a venerdì scorso, mostrano un rallentamento delle creazioni nette. Questo è più dovuto a un calo degli acquisti che a vendite consistenti. Da inizio anno fino a fine giugno le aggiunte nette erano di 994 tonnellate, ma nelle quattro settimane successive si sono ridotte a sole 24 tonnellate, per un totale di 3.639 tonnellate. Per quanto riguarda la distribuzione: Nord America, 1.872 tonnellate; Europa, 1.379 tonnellate; Asia, 317 tonnellate (dopo alcune vendite la scorsa settimana); resto del mondo, 71 tonnellate. I guadagni da inizio anno sono rispettivamente del 13,4%, 7,1%, 46,6% e 10,5%. La produzione mineraria mondiale di oro è di 3.661 tonnellate (dati Metals Focus).

Fonte: Bloomberg, StoneX