Oro e Argento 2025: Prezzi Record e Previsioni

• L’oro ha segnato un nuovo record intraday la scorsa settimana, toccando i 3.708$, superato questa mattina (22 settembre) con un massimo di 3.724$ mentre scriviamo.
• Venerdì scorso si è registrato un afflusso netto di 26,8 t negli ETF monitorati da Bloomberg, il maggiore incremento giornaliero dal 21 gennaio 2022, portando i flussi di settembre a 79 t.
• Le ultime cifre dell’ETF del World Gold Council si fermano al 12 settembre, a 3.744 t. I cambiamenti rilevati da Bloomberg da allora ammontano a un guadagno di 38 t, per un totale approssimativo di 3.782 t.
• L’argento ha continuato a superare l’oro, guadagnando il 6% in soli tre giorni fino a 43,8$ questo lunedì mattina.
• La domanda di oro e argento sta iniziando a crescere in India, nonostante i prezzi elevati, in vista dell’imminente festival di Diwali (20 ottobre) e delle successive stagioni dei matrimoni.
• Anche l’attività degli investitori europei sul mercato dell’oro è vivace, mentre sull’argento è più lenta.
• Il quadro è diverso nel Sud-est asiatico, dove i flussi di rottame d’oro continuano a un ritmo costante e in Nord America le monete vengono ancora rivendute. Le vendite di Silver Eagle (inclusi i rivenditori) nell’anno fino a fine agosto ammontano a 274 t, la metà rispetto ai primi otto mesi del 2024.
• A Londra l’argento resta scarso, anche se le scorte COMEX si sono ridotte la scorsa settimana di 105 t, attestandosi a 16.300 t, pari al 64% dell’open interest.
• Secondo Metals Focus, le scorte globali identificabili di argento ammontavano a 38.432 t a inizio anno. In base alle nostre stime sull’equilibrio di mercato 2025, ora dovrebbero aggirarsi intorno alle 35.000 t.
• Dall’inizio dell’anno, le scorte combinate su COMEX, ETF e caveau LBMA sono aumentate di 7.829 t, sebbene esista il rischio di doppio conteggio poiché i caveau LBMA detengono parte del materiale degli ETF. Le disponibilità nei caveau LBMA sono diminuite di 1.093 t quest’anno, riflettendo le importazioni negli Stati Uniti per timore di dazi.
• Il dollaro resta sotto pressione e gli investitori continuano a uscire dai titoli di Stato a lungo termine.
• La FOMC ha ridotto la scorsa settimana il tasso obiettivo dei fed funds di 25 punti base, come previsto, ma il tono della Dichiarazione e alcuni commenti del presidente Powell nella sessione di domande e risposte sono stati cauti, mentre il dot plot (vedi sotto) segnala un ulteriore taglio quest’anno e due nel 2026.
• Il nuovo membro temporaneo della FOMC, Stephen Miran, ha preso un congedo non retribuito dal suo ruolo nel Consiglio dei Consulenti Economici del Presidente. La scorsa settimana ha dichiarato alla stampa che intende mantenere un’analisi economica indipendente nelle sue decisioni e raccomandazioni.
• Previsioni: Nel lungo periodo l’argento ha solide prospettive fondamentali, ma al momento resta ipercomprato sopra i 42$; necessita di una correzione e di una fase di consolidamento, ma sembra riluttante a farlo. Il mercato solare rimane in eccesso di offerta ma con prospettive costruttive – sebbene a questi prezzi i produttori cerchino di accelerare risparmi e sostituzioni, mentre l’IA e l’elettrificazione dei veicoli contribuiranno a mantenere il mercato in un deficit pre-investimento. L’oro continua a scontare le preoccupazioni sull’indipendenza della Fed e il rischio di stagflazione, oltre al rischio geopolitico di fondo e alle tensioni internazionali; pertanto, qualsiasi debolezza dei prezzi incontra ordini di acquisto entusiasti.

Come riportato la scorsa settimana: L’ultimo Ordine Esecutivo, con parziale riferimento ai mercati dei metalli, è stato firmato il 5 settembre e chiarisce i codici doganali inclusi nell’Annesso pertinente. Ora includono tutti i codici doganali relativi all’oro in forma greggia e semilavorata. Va trattato con cautela, dato che il testo dell’Ordine Esecutivo utilizza espressioni come “potrei essere disposto” ad applicare un’aliquota zero, anche se possiamo essere ragionevolmente sicuri che l’oro non avrà problemi. Un altro elemento di incertezza è che l’Ordine fa riferimento ai paesi con cui gli Stati Uniti hanno già accordi reciproci in vigore.

Attualmente non è il caso della Svizzera, e le autorità svizzere sono in nuove trattative con l’amministrazione statunitense. L’attuale dazio è del 39% e, sebbene il governo abbia offerto di acquistare più energia statunitense (compreso uranio arricchito e GNL) e armi, oltre a ulteriori investimenti, un portavoce ha dichiarato al Financial Times che ci sono stati progressi, ma non si aspetta una rapida risoluzione delle trattative.

Va anche notato che l’argento e i metalli del gruppo del platino si trovano nella lista a dazio zero per quei paesi con cui esistono accordi reciproci.

I Dot Plot della Fed: giugno e settembre

Fonte: Federal Reserve Board

Argento, oro e rame

Fonte: Bloomberg, StoneX

Oro, da inizio anno; nuovi record in termini reali e nominali

Fonte: Bloomberg, StoneX

Correlazione oro/dollaro; di nuovo in calo; ora a -0,54

Fonte: Bloomberg, StoneX

Argento, prospettiva biennale; ora ipercomprato

Fonte: Bloomberg, StoneX

Curva dei rendimenti USA: si accentua la pendenza, con la parte breve che incorpora i tagli ai tassi mentre le scadenze più lunghe salgono per timori di un impatto inflazionistico di lungo termine; i livelli complessivi restano comunque in calo

Fonte: Bloomberg, StoneX

Scorte COMEX di argento, in tonnellate

Fonte: CME attraverso Bloomberg, StoneX

L’oro in valute locali chiave

Fonte: Bloomberg, StoneX

Rapporto oro:argento, da inizio anno ad oggi

Fonte: Bloomberg, StoneX

Posizionamento COMEX sull’oro, Money Managers (t) –

Posizionamento COMEX sull’argento, Money Managers (t)

Fonte per entrambi i grafici: CFTC, StoneX

CFTC: -oro i Money Managers stanno realizzando qualche presa di profitto, ma non molto. Le posizioni nette lunghe sono scese da 619 t a 608 t, mentre le corte sono aumentate di appena tre tonnellate, a 113 t.
- argento: espansione in entrambi i segmenti, con saldo netto praticamente invariato. I long sono cresciuti di 300 t (+4%) arrivando fino a 8.240 t; gli short sono aumentati di 298 t (+14%), portandosi a 2.403 t.

ETF – oro: il forte balzo di venerdì scorso porta l’aumento da inizio anno a circa 563 t. Le ultime cifre del World Gold Council sono al 12 settembre, a 3.744 t.
Argento: i dati Bloomberg indicano che le creazioni nette di ETF nel primo semestre 2025 sono state di 1.761 t, di cui 989 t solo a giugno. A luglio ci sono state aggiunte nette di 541 t e ad agosto altre 524 t, per un totale di 25.070 t secondo Bloomberg, mentre a settembre finora il ritmo è molto più lento, con un aumento netto di 136 t.