Silber-ETFs steigen, während Gold eine Korrektur erlebt

Aufgrund der aktuell entspannteren geopolitischen Lage und des erneuten Abbaus überkaufter Bedingungen ist der Goldpreis wieder unter die Marke von 1.400 US-Dollar pro Unze gefallen. Silber war der Outperformer der Woche.

• Im Juni verzeichneten die börsengehandelten Silberfonds massive Zuflüsse von über 925 Tonnen. Dies entspricht 55 Prozent der Nettokäufe, die seit Jahresbeginn getätigt wurden.
• Hochgerechnet auf das Jahr würden die Aufnahmen von börsengehandelten Silberfonds im Juni 11.107 Tonnen betragen, was einem Anstieg von 50 Prozent gegenüber dem Stand von Ende 2024 entspräche.
• Gold erlebte Ende letzter Woche eine dringend benötigte Verkaufswelle.
• Der Rückgang betrug 102 $ bzw. 3,1 %. Dies ist unter anderem auf Berichte zurückzuführen, denen zufolge ein Großteil des Handelsabkommens zwischen den USA und China unterzeichnet worden war.
• Technisch gesehen steht Gold kurz vor der Vollendung eines Doppel-Tops mit der Halslinie bei 3.200 $.
• Die chinesische Nachfrage ist nach wie vor gering (abgesehen vom Interesse an Barren).
• Dies unterstreicht erneut unsere Ansicht, dass der Markt überfüllt ist und der Höhepunkt erreicht ist.
• Silber fiel mit 2,5 % weniger stark, was ungewöhnlich ist – normalerweise würden wir einen Rückgang um den doppelten Prozentsatz von Gold erwarten.
• Dies spiegelt wahrscheinlich die Fortsetzung der Rotation aus Gold in die weißen Metalle wider.
• Möglicherweise spiegelt dies auch die konstruktiven langfristigen Aussichten wider.
• Wie bereits letzte Woche erwähnt, sind Goldbarren von den Zöllen ausgenommen. Die Märkte bleiben jedoch nervös und richten alle Augen auf den 9. Juli. Dabei wird auch abgewartet, ob die Platinmetalle für diese Zwecke als Goldbarren qualifiziert werden.
• Die börsengehandelten Goldfonds hingegen erleben eine positive Phase.
• Vorsicht: Die Investitionen im Einzelhandel bleiben sowohl bei Gold als auch bei Silber niedrig.
• Ausblick: unverändert. Das Gold-Silber-Verhältnis stabilisiert sich weiterhin in der Spanne zwischen 91 und 95.
• Die Entspannung im Nahen Osten sowie die Unterzeichnung des amerikanisch-chinesischen Abkommens verringern die Spannungen und wirken sich somit negativ auf den Goldpreis aus. Silber könnte hingegen potenziell profitieren. Langfristig hat Silber robuste fundamentale Aussichten. Derzeit stabilisiert es sich jedoch um die 36-$-Marke. Dabei kann argumentiert werden, dass sich eine Kopf-Schulter-Formation bildet. Wenn diese abgeschlossen ist, könnte dies einen Rückgang in Richtung 33,20 $ auslösen. Wie wir bereits letzte Woche feststellten, reagierte der Goldpreis auf zuvor unterstützende Entwicklungen zunehmend zurückhaltend. Die anhaltende Korrektur unter milderen Bedingungen untermauert unsere Ansicht, dass das Hoch erreicht ist.

Kommentar

Heute füge ich Kommentare unseres Senior Advisors Jon Hilsenrath hinzu. Er verfügt über umfangreiche Erfahrung in der Berichterstattung über die US-Wirtschaft, da er zuvor einige Jahre für das „Wall Street Journal” tätig war. Seine Kommentare zum Thema Zölle/Inflation von Ende letzter Woche lauten wie folgt:

„DIE GUTE NACHRICHT:

Bis Mai gibt es in den Makrodaten keine Anzeichen dafür, dass die Zölle die nationale Inflationsrate in die Höhe treiben. Dies wurde heute erneut durch die von der Fed bevorzugten Inflationsdaten, die Preisindizes der persönlichen Konsumausgaben, bestätigt.

DIE NICHT GANZ SO GUTEN NACHRICHTEN:

Die Inflation liegt nach wie vor leicht über dem Zielwert der Federal Reserve von 2 %. Während des Sommers werden Vergleiche mit dem letzten Jahr schwierig sein. Im vergangenen Jahr haben die USA nämlich schwache Inflationsdaten geliefert. Das bedeutet, dass es schwieriger werden wird, die Inflation wieder auf 2 % zu bringen – selbst wenn die Effekte der Zölle nicht so groß sind.

MEINE SCHLUSSFOLGERUNG:

Seit vielen Monaten beschreiben Ökonomen die Auswirkungen von Zöllen auf die Inflation falsch. Sie betrachten Zölle als einmaligen Preisschock, der sich in kurzfristigen Daten niederschlägt, ohne langfristige Auswirkungen zu haben. Ich sehe das anders. Ich sehe gedämpfte kurzfristige Auswirkungen und einen langfristigen Aufwärtsdruck auf das Verbraucherpreisniveau.

Die kurzfristigen Auswirkungen sind gedämpft, weil:

A) Die Unternehmen hatten Zeit, sich vorzubereiten und einen Puffer zu bilden, beispielsweise durch den Aufbau von Lagerbeständen, um die kurzfristigen Auswirkungen zu minimieren.

B) Die Verbraucher passen sich an und verlagern ihre Ausgaben, wenn sie feststellen, dass die Preise in einer Kategorie ansteigen. Es kommt zu relativen Preisänderungen, das heißt, die Kosten steigen in einem Bereich und sinken in anderen, aber nicht zu allgemeinen Preisänderungen.

C) Die Zölle werden an anderer Stelle in der Lieferkette aufgefressen, bevor sie die Verbraucher erreichen. Dies betrifft die Gewinnspannen der Unternehmen und auch die der ausländischen Lieferanten. China muss einen Teil der Kosten tragen. Der Beweis: Die Erzeugerpreise in China sinken.

Zölle treiben die langfristige Inflation in die Höhe. Die Ära der Globalisierung brachte über einen Zeitraum von drei Jahrzehnten sinkende Inflationsraten und Deflation im am stärksten von Importen betroffenen Gütersektor mit sich. Es ist logisch, dass eine Besteuerung der globalen Lieferketten, die langfristig zu einer niedrigeren Inflation geführt hat, den gegenteiligen Effekt haben wird.

Die aktuellen Daten bestätigen dieses Narrativ, weshalb ich dabei bleibe. Für die Federal Reserve bedeutet dies, dass sie die Zinsen in den kommenden Monaten senken könnte. Sie hat jedoch keinen Spielraum mehr, die Zinsen weiter zu senken, ohne Inflationsgeister zu wecken. Der nächste Fed-Vorsitzende – wen auch immer Präsident Trump auswählt – wird sich diesen Realitäten irgendwann stellen müssen. Er oder sie wird sich in einem ständigen Spannungsfeld zwischen dem eigenen Vermächtnis, die Inflation zu vermeiden, und den widersprüchlichen Wünschen des Präsidenten befinden.”

Die Anleihemärkte rechnen nach wie vor mit zwei Zinssenkungen bis zum Jahresende

Punktdiagramm Juni

Gold, Ein-Jahres-Betrachtung: Es ist mit einer weiteren Abwärtsbewegung zu rechnen. Dabei werden die Reaktionen auf Finanzschwankungen jedoch zunehmend gedämpfter ausfallen

Gold:Dollar-Korrelation; niedriger bei 0,67

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, Ein-Jahres-Betrachtung: Enge Bandbreiten von 36 $ auf beiden Seiten. Steht ein Rückgang bevor?

Quelle: Bloomberg, StoneX

COMEX-Goldvorräte, Tonnen

Quelle CME via Bloomberg, StoneX

Gold in den wichtigsten Landeswährungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold:Silber-Verhältnis, Januar 2024 bis dato; Unterstützung bei 90

Quelle: Bloomberg, StoneX

Hintergrund

Der letzte CFTC-Bericht ist der vom 24. Juni. Die Zahlen für die Vorwoche wurden verspätet vorgelegt, da in den USA ein Feiertag war. Während des Berichtszeitraums stiegen die reinen Gold-Longpositionen um 12 Tonnen auf 521 Tonnen und gingen dann auf 510 Tonnen zurück; die Shortpositionen nahmen in beiden Wochen allmählich auf 120 Tonnen zu. Die Longpositionen lagen 12 % unter dem 52-Wochen-Durchschnitt, während die absoluten Shortpositionen 20 % darüber lagen.

Gold Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Silber Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Quelle für beide Diagramme: CFTC, StoneX

ETF

Silber: Nach einer soliden ersten Monatshälfte mit einem Zuwachs von 584 Tonnen kam es in der zweiten Junihälfte zu vereinzelten Gewinnmitnahmen. Zudem gab es eine beträchtliche Schnäppchenjagd, sodass bis heute ein Zuwachs von 361 Tonnen zu verzeichnen ist. Mit anderen Worten: 55 Prozent der Nettogewinne seit Jahresbeginn wurden im Juni erzielt. Auf ungewichteter Jahresbasis entspräche die Aufnahme im Juni 11.107 Tonnen, was der Silberminenproduktion von fünf Monaten entspricht.

Gold: Die neuesten Zahlen des World Gold Council für die Woche bis zum 20. Juni zeigen einen Anstieg von 16 Tonnen weltweit. Es gab leichte Verluste in Asien, aber Zuwächse anderswo, vor allem in Nordamerika. Aufteilung: Nordamerika 1.847 Tonnen, Europa 1.355 Tonnen, Asien. 315 t und andere 71 t. Die weniger umfassenden Bloomberg-Zahlen deuten darauf hin, dass an den folgenden fünf Handelstagen ein Gesamtanstieg von 34 Tonnen zu verzeichnen war. Somit belief sich die Gesamtmenge für das bisherige Jahr auf etwa 390 Tonnen, was einer weltweiten Goldminenproduktion von 3.661 Tonnen entspricht (Zahlen von Metals Focus).

Quelle: Bloomberg, StoneX