Dec 2024
Dec 2024
Gold im neutralen Bereich, da das erhöhte politische Risiko in Europa den Dollar unterstützt
Von Rhona O'Connell, Head of Market Analysis
- Geopolitik und Bankenstress wirken weiter unterstützend
- Die Schattenbanken geraten zunehmend in die Schlagzeilen, da Politiker ihre Besorgnis zum Ausdruck bringen.
- Kurzfristig hat sich das technische Bild jedoch verschlechtert, da der 50-Tage-Durchschnitt bei $2.670, der gleichzeitig ein Fibonacci-Widerstandsniveau darstellt, Widerstand bietet.
- Bei den Wirtschaftsdaten liegt der Fokus in dieser Woche auf den US-Arbeitsmarktdaten (Freitag), für die eine Erholung der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft erwartet wird.
- Die Fed veröffentlicht am Mittwoch ihr Beige Book, das weitere Hinweise auf die FOMC-Entscheidung am 18. September geben wird.
- Keine CFTC-Daten heute wegen Thanksgiving am vergangenen Donnerstag
- In dieser Woche werden Einkaufsmanagerindizes für Kanada, Frankreich, Deutschland, Italien, die gesamte Eurozone, Japan, Großbritannien und die USA veröffentlicht.
- In Frankreich stehen in dieser Woche in einer politisch aufgeheizten Atmosphäre auch Zahlen zur Industrieproduktion an.
- Seit Jahresbeginn ist der Goldpreis um 28% und der Silberpreis um 27% gestiegen.
Ausblick; ähnlich wie zuvor. Der wirtschaftliche und politische Hintergrund ist unterstützend für Gold, während Silber kurzfristig durch die anhaltende wirtschaftliche Schwäche in Europa und China anfällig bleibt und sich das Verhältnis zwischen beiden wahrscheinlich in Richtung 90 ausweiten wird, obwohl Silber bei der 30 $-Marke auf eine gewisse Unterstützung trifft. Die längerfristigen Aussichten für die "Trumponomics" sind nach wie vor mit Unsicherheit behaftet, aber die Märkte erwarten, dass Zölle als Verhandlungstaktik eingesetzt werden, um den Dollar mittelfristig zu schwächen.
In Europa besteht die Gefahr, dass die rechtsextreme Partei von Marine le Pen diese Woche in der Assemblée Nationale mit den Linksparteien abstimmen wird, um die Regierung von Herrn Barnier zu stürzen. Das Thema ist der Sparhaushalt. Seit den vorgezogenen Neuwahlen in Frankreich (die ihrerseits durch die beunruhigenden Ergebnisse der Europawahlen ausgelöst wurden) wird die französische Regierung durch eine mehr oder weniger gleichmäßige Spaltung zwischen den drei großen politischen Blöcken gelähmt, die immer unhaltbarer wird. Während wir diese Zeilen schreiben, zeichnet sich die Auflösung des Konflikts ab: Frau Le Pen fordert Herrn Barnier auf, über eine Reihe sozialer Fragen zu verhandeln, und es besteht die konkrete Gefahr eines Misstrauensvotums Mitte der Woche, das ausgelöst werden könnte, wenn Herr Barnier das Protokoll "49.3" anwendet, um die Haushaltsmaßnahmen ohne Abstimmung zu verabschieden. Dies schwächt den Euro und begünstigt den Dollar, was dazu beiträgt, den Druck auf den Goldpreis aufrechtzuerhalten - auch wenn der Währungseffekt mehr oder weniger durch die geopolitische Situation ausgeglichen wird.
Gold, Ein-Jahres-Ansicht; etwas unter Druck
Quelle: Bloomberg, StoneX
Gold in wichtigen Landeswährungen
Quelle: Bloomberg, StoneX
Kurzfristig steht auch Silber unter Druck, wobei der Widerstand bis zu $ 31 reicht.
Quelle: Bloomberg, StoneX
Verhältnis Gold:Silber, seit Jahresbeginn
Quelle: Bloomberg, StoneX
Im Hintergrund:
Quelle: Bloomberg
Die nächste FOMC-Sitzung findet am 17. und 18. Dezember statt; die Swap-Märkte preisen jetzt eine 64%ige Chance auf eine 25-Punkte-Senkung des Zielsatzes auf dieser Sitzung ein. Das November-Protokoll wurde letzte Woche veröffentlicht, in dem die Mitarbeiter feststellten, dass "in der Umfrage des Open Market Desk bei den Primärhändlern und der Umfrage bei den Marktteilnehmern eine große Mehrheit der Befragten eine Senkung um 25 Basispunkte auf dieser Sitzung und eine weitere Senkung um 25 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung erwartete", dass aber auf längere Sicht viel mehr Unsicherheit herrschte. Dies ist angesichts des Regierungswechsels verständlich, zumal zu diesem Zeitpunkt erhebliche Unsicherheit über das Wahlergebnis herrschte (die FOMC-Sitzung selbst fand an den beiden Tagen nach der Wahl statt).
Was die Inflation und den Arbeitsmarkt (die beiden Säulen des Doppelmandats) betrifft, so lag der Kern-PCE-Wert im September bei 2,7 %; in der vergangenen Woche wurde der Wert für Oktober veröffentlicht, der mit 2,3 % wie erwartet ausfiel. Der Arbeitsmarkt blieb im September solide, die Arbeitslosigkeit sank auf 4,1 %.
Die Leitzinsen wurden zwischen der September- und der Novembersitzung gesenkt, darunter in Kanada und der EZB sowie in Kolumbien, Mexiko, Korea, den Philippinen und Thailand. In den USA selbst "stiegen die marktbasierten Messgrößen für den Inflationsausgleich im Berichtszeitraum von einem relativ niedrigen Niveau an, während sich die umfragebasierten Messgrößen für die längerfristigen Inflationserwartungen kaum veränderten. Diese Messgrößen deuten weiterhin darauf hin, dass die Inflation im Laufe der Zeit zu dem vom Ausschuss angestrebten Ziel von 2 % zurückkehren wird".
Interessanterweise geht aus dem Protokoll hervor, dass die Banken in der SLOOS-Umfrage (Senior Loan Office Opinion Survey on Bank Lending Practices) vom Oktober ihre Kreditvergabestandards beibehalten haben und dass bei der ersten Umfrage seit Anfang 2022 die Standards für CRE-Kredite in allen Kategorien nicht verschärft wurden, obwohl sie sich per Definition am engen Ende der seit 2005 geltenden Spanne befinden. Die Verzugsraten bei Krediten an kleine Unternehmen blieben "leicht über" dem Niveau vor der Pandemie.
Die Teilnehmer "stellten fest, dass die Verlangsamung dieser Komponenten der Kerninflation die Berichte ihrer Geschäftskontakte bestätigte, wonach die Unternehmen bei Preiserhöhungen zurückhaltender seien, da die Verbraucher offenbar preisbewusster seien und zunehmend nach Rabatten suchten. In diesem Zusammenhang merkten einige an, dass andere Faktoren wie die nachlassende Preissetzungsmacht der Unternehmen, die "immer noch restriktive" Geldpolitik, ein weitgehend ausgeglichener (aber leicht nachgebender) Arbeitsmarkt und Produktivitätsgewinne gegen einen erneuten Inflationsdruck sprächen.
Der Stachel im Fleisch: "In ihrer Diskussion über die Finanzstabilität wiesen die Teilnehmer, die sich äußerten, auf Schwachstellen im Finanzsystem hin, die ihrer Meinung nach überwacht werden sollten. Einige Teilnehmer stellten fest, dass das Bankensystem solide sei, aber dass es weiterhin potenzielle Risiken im Zusammenhang mit nicht realisierten Verlusten bei Bankaktiva gebe.
Alles in allem war das Treffen also konstruktiv, aber nicht alles im Garten ist rosig.
Gold COMEX Positionierung, Money Managers (t) - eine Woche veraltet wegen Thanksgiving
Quelle: CFTC, StoneX
COMEX Managed Money Silber Positionierung (t)
Quelle: CFTC, StoneX
ETFs:
Die börsengehandelten Goldfonds beliefen sich am 22.nd November, dem jüngsten Datum des World Gold Council, auf 3.210,7 t, was einem Nettogewinn von 3,4 t seit Jahresbeginn entspricht, der sich wie folgt zusammensetzt: Nordamerika, +10,8t, Europa, -7,1t, Asien und andere, jeweils -0,1t. Einige Gewinnmitnahmen in China haben dazu geführt, dass dieses Land mit einem Rückgang von insgesamt 0,2 Tonnen in den negativen Bereich gerutscht ist.
Die Bloomberg-Zahlen vom 23.rd November sind gemischt, mit einem Nettoanstieg von 1,5 t.
Die börsengehandelten Silberfonds standen im November unter stetigem Verkaufsdruck und verloren 307 Tonnen oder 1,3 % auf insgesamt 22.832 Tonnen zum Monatsende. Die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 26.000 t.
Quelle: Bloomberg, StoneX
Rückenwind für Gold übertrifft den Gegenwind
Längerfristig überwiegt der Rückenwind bei weitem und ist in dieser Notiz zusammengefasst, die wir Ende August veröffentlicht haben: Edelmetalle - Gesprächspunkte 083024: Gold: Stand der Dinge und wichtigste Einflüsse für die Zukunft
Die wichtigsten Punkte aus diesem Vermerk sind nach wie vor relevant, und zwar
Gegenwärtig gibt es Rückenwind:
- Geopolitisches Risiko.
- Zunehmende Handelsspannungen
- Spannungen in den Bankensystemen in den drei großen Regionen, vor allem im kleinen und mittleren Sektor, und insbesondere im Immobiliensektor und (in den USA) im Bereich der gewerblichen Immobilien.
- Entstehung des Schattenbankensektors (d. h. unregulierte Transaktionen), der an die Sub-Prime-Probleme im Jahr 2007 erinnert, die 2008 zur globalen Finanzkrise führten
- Anhaltend starke Käufe des öffentlichen Sektors - nicht nur, weil sie Tonnage vom Markt nehmen, sondern wegen des Signals, das sie an die Märkte senden, weil der öffentliche Sektor Unsicherheit nicht mag
- Weit verbreitetes Anlegerinteresse, insbesondere von sehr vermögenden Privatpersonen, Family Offices und anderen Fachleuten, die wieder langfristig am Markt tätig sind.
Gegenwind:
- Verringerung internationaler politischer oder handelspolitischer Spannungen; Scott Bessant könnte hier eine wichtige Rolle spielen
- Starke inflationäre Kräfte und/oder die damit verbundenen Erwartungen könnten eine Umkehr der Geldpolitik erzwingen
- Offizieller Sektor auf dem Rückzug (unwahrscheinlich)
- Die Anleger sind zu dem Schluss gekommen, dass die Risiken gesunken sind (was wahrscheinlich einige Jahre dauern wird, vgl. GFC 2008); erst 2013 sind die Profis aus dem Gold ausgestiegen (über 800 Tonnen des börsengehandelten Metalls gingen direkt in private Hände in China). Im November haben die Fonds bis heute ein Netto