Prezzo Oro & Argento: Analisi, Tariffe e Outlook

Aggiornamento settimanale per StoneX Bullion Aggiornamento previsione dei prezzi, revisione di domanda e scorte di oro

• Per quanto riguarda la confusione sulle tariffe dell’oro, la dislocazione dei prezzi e le questioni collegate...
• guarda questa intervista di StoneTV, dura quattro minuti
  Il presidente Trump ha dichiarato sui social media che l’oro sarà esentato dalle tariffe, ma stiamo ancora aspettando ulteriori chiarimenti.
• I prezzi spot dell’oro si rifiutano ostinatamente di muoversi troppo, scambiando in un intervallo di appena il 2% nell’ultima settimana e dell’8% negli ultimi tre mesi, con una media centrata sui 3.350$.
• Per contrasto, gli intervalli dell’argento nello stesso periodo sono stati rispettivamente del 3% e del 23%, dato che l’argento ha recuperato terreno rispetto all’oro, beneficiando di una certa rotazione di asset verso i metalli bianchi. Ora stabile a 38$.
• I mercati fisici restano stagionalmente fiacchi, con il monsone che limita l’attività in India e l’incertezza dei consumatori che ancora comprime la domanda di gioielli in Cina. Il Sud-est asiatico resta misto.
• L’emisfero occidentale è anch’esso debole, e la Cina continua a ridurre alcune partecipazioni in ETF.
• India e Cina rappresentano tipicamente più del 50% del mercato mondiale combinato di gioielli e lingotti & monete, ma le condizioni economiche incerte hanno spinto la loro quota al di sotto di quel livello chiave, seppure solo di poco.
• Gli ETF sull’oro hanno registrato forti creazioni finora in agosto; l’argento ha avuto un andamento misto con buoni volumi bidirezionali per un guadagno netto finora di 92,5 t (dati Bloomberg).
• Per quanto riguarda la politica, l’esito sfumato dell’incontro in Alaska tra Trump e Putin porta ora a un incontro con Zelensky, seguito da uno con i leader UE e NATO.
• I rendimenti dei titoli USA a due anni continuano a scendere e, mentre l’inflazione USA è ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed (ultimo core PCE al 2,8%), questi rendimenti ridotti (attualmente al 3,74%) potrebbero costringere la Fed a muoversi nella riunione di settembre.
• Le pubblicazioni di dati questa settimana sono scarse, e la maggior parte dell’attenzione è rivolta al discorso principale del presidente della Fed Powell alla riunione annuale della Fed a Jackson Hole venerdì.
• Nel frattempo ho rivisto le previsioni sui prezzi dei metalli preziosi e aggiornato il bilancio domanda-offerta dell’oro e la previsione; vedi sotto.

Mercati combinati di gioielli e lingotti e monete; quota di mercato Q2 2024

Fonte: World Gold Council, StoneX

Previsioni: invariate. Per il lungo termine, l’argento ha fondamentali solidi, ma per ora si sta stabilizzando sopra i 36$, mentre la resistenza a 38$ e oltre si dimostra ancora efficace. La rapidità con cui i future sull’oro hanno annullato il premio dopo il tweet del Presidente sull’assenza di dazi sull’oro conferma la nostra visione che non ci sia molto potenziale rialzista, salvo un evento cigno nero o un importante sviluppo geopolitico.

Il nostro commento sulle tariffe della scorsa settimana merita di essere ribadito e si trova alla fine di questo pezzo

Tasso dei Fed funds USA – i mercati prezzano una probabilità dell’83% di un taglio a settembre

Aggiornamento sul bilancio domanda-offerta dell’oro:

Fonte: Metals Focus, StoneX

Previsioni sui prezzi:

Riportiamo il nostro commento dell’11 agosto

Commento – la stampa ha inconsapevolmente esagerato i movimenti dell’oro lo scorso venerdì

Tutta la volatilità nei contratti futures sul COMEX (in particolare il dicembre, il mese attivo) della scorsa settimana è nata dal seguente fatto:
Un raffinatore svizzero ha chiesto alla US Customs and Border Protection un chiarimento sulla posizione tariffaria relativa a barre da 100 once e kilobar. L’autorità ha stabilito che queste barre non dovrebbero ricadere sotto la voce tariffaria 7108.12.10 (lingotti non monetari non lavorati o doré) ma anzi dovrebbero essere classificate nella 7108.13.5500, che include forme semilavorate o in polvere e comporta dunque dazi.

A questo punto i prezzi dei futures sul COMEX sono balzati, ma, mentre lo spread tra spot e dicembre si è allargato a poco più di 100$ in un momento, guadagnandosi titoli sensazionalistici con parole come “record”; in realtà, non è stato così drammatico. Il premio medio tra spot e contratto attivo è stato in media del 5,4% dall’inizio del 2024 e del 3,1% dall’inizio di quest’anno. Venerdì scorso il premio percentuale era solo del 2,8% prima di scivolare all’1,7% stamattina (lunedì), cioè lo stesso livello di giovedì scorso.

La Casa Bianca ha dichiarato che emetterà a breve un ordine esecutivo per chiarire la questione.

Ancora una volta questo riporta in auge il dibattito tra il contratto COMEX e il London Good Delivery. La “good delivery” COMEX è di 100 once o kilobar; le barre London Good Delivery (LGD) sono da 400 once. Durante il lockdown, con così pochi aerei in volo, ci fu un adattamento e una maggiore flessibilità che consentiva consegne parziali in LGD. Tuttavia questo fu temporaneo e c’è chi sostiene che i due centri dovrebbero essere fungibili. Inoltre, esiste una regola secondo la quale l’oro del COMEX deve essere custodito entro 150 miglia da New York City; si potrebbe fare un caso per allentare questa restrizione.

Nel frattempo, alcuni politici in Svizzera stanno capitalizzando politicamente la questione, dato che fu l’aumento delle spedizioni di metallo consegnabile sul COMEX prima della scadenza tariffaria di aprile a gonfiare la bilancia commerciale tra Stati Uniti e Svizzera. Uno ha persino suggerito che i raffinatori dovrebbero pagare il conto.

La maggior parte delle controparti commerciali degli Stati Uniti è ora soggetta a dazi del 15%, ma ci sono alcune eccezioni. Nel caso della Cina, sembra che ci sarà un’ulteriore estensione del periodo di negoziazione, forse di 90 giorni.

Alcune delle aliquote che hanno fatto notizia includono: 30% sul Sudafrica, 35% sul Canada (Trump lo ha implicitamente collegato al riconoscimento da parte del Canada della Palestina come Stato); 39% sulla Svizzera (vedi sopra), che ha sollevato proteste, 40% sulla Libia, 35% sull’Iraq e 40% sul Laos.

L’S&P, l’oro e il dollaro

Rapporto S&P/Oro e S&P/Rame

Oro, visione a un anno; ancora in una fascia preoccupantemente ristretta

Correlazione oro:dollaro; di nuovo in restringimento; ora a -0,48

Fonte: Bloomberg, StoneX

Argento, visione a un anno; resistenza a 38$

Fonte: Bloomberg, StoneX

Scorte di oro COMEX, in tonnellate

Fonte: CME via Bloomberg, StoneX

Oro in valute locali chiave

Fonte: Bloomberg, StoneX

Rapporto oro:argento, da gennaio 2024 ad oggi

Fonte: Bloomberg, StoneX

Posizionamento COMEX sull’oro, Money Managers (tonnellate) –

Posizionamento COMEX sull’argento, Money Managers (tonnellate) –

Fonte per entrambi i grafici: CFTC, StoneX

ETF

Argento: i dati Bloomberg indicano che le creazioni nette di ETF nel primo semestre 2025 sono state di 1.761t, di cui 989t a giugno. In altre parole, il 56% dei guadagni netti fino a quel momento è avvenuto a giugno. Visto da un’altra prospettiva, su base annualizzata non ponderata, l’assorbimento di giugno equivarrebbe a 11.864t, cioè circa cinque mesi di produzione mineraria di argento. Da allora l’attività è stata mista, ma il saldo resta positivo con aggiunte nette di 597t a 24.602t secondo Bloomberg. La produzione mineraria mondiale è poco inferiore a 26.000t.

Oro: gli ultimi dati del World Gold Council, al 31 luglio, mostrano un rallentamento delle creazioni nette. Si tratta più di un calo degli acquisti che di forti vendite. Per il mese nel complesso, il Nord America ha aggiunto solo 12,5t a 1.869,7t; l’Europa +10,9t a 1.377,4t; e l’Asia +0,8t a 321,5t. I dati Bloomberg (meno completi) suggeriscono un guadagno di 13t ad agosto fino ad ora, ma si tratta solo di una stima. La produzione mineraria mondiale di oro è di 3.661t (dati Metals Focus).

Fonte: Bloomberg, StoneX