Jul 2025
Jul 2025
Oro e argento rimangono stabili nonostante i cambiamenti commerciali
Di Rhona O'Connell, Head of Market Analysis
I mercati azionari sono euforici ma non necessariamente in territorio pericoloso
- L’oro è rimasto nel range 3.200$-3.450$ dal 23 aprile, e tra 3.300$ e 3.400$ dalla fine di giugno, con un calo nel fine settimana mentre Stati Uniti e Unione Europea hanno concluso un accordo commerciale con dazi al 15%, compresi quelli sulle auto, ad eccezione di acciaio e alluminio che restano al 50% sotto la Sezione 232. Questo accordo sembra simile a quello con il Giappone e i mercati azionari nel complesso restano solidi
- Le tre medie mobili principali sono molto ravvicinate, tra 3.340$ e 3.353$.
- L’oro è sceso del 2,0% tra il picco di giovedì e il minimo nelle ore asiatiche del mattino di lunedì 28, a seguito dell’allentamento delle tensioni commerciali, trovando supporto nell’area di 3.330$
- Una mossa di Israele per permettere l’ingresso di alcuni camion di aiuti a Gaza avrebbe anch’essa influenzato il mercato nel fine settimana
- Range di prezzo così stretti possono spesso precedere una rottura significativa
- L’argento è sceso del 3,6% nello stesso periodo, ma si sta stabilizzando appena sopra 38,2$
- La domanda di investimento al dettaglio è ovunque fiacca, sia per oro che per argento; il differenziale di Shanghai è piatto
- I prodotti da investimento continuano a essere rivenduti
- Gli ETF su oro e argento hanno registrato creazioni nette per cinque giorni consecutivi
- Un forte aumento nelle posizioni long dei fondi gestiti COMEX ha portato l’oro ai livelli più alti dall’8 aprile
- Anche l’argento ha visto un incremento, sebbene in misura molto minore
- La riunione della Fed è in programma per martedì e mercoledì; la Fed è in periodo di blackout dal 19 luglio
- Non è previsto alcun taglio dei tassi, con il mercato del lavoro statunitense solido, anche se l’indice dei direttori agli acquisti del settore manifatturiero è sceso sotto il livello neutro di 50
- Il Presidente continua a fare pressione sulla Fed affinché tagli i tassi, ma al momento non parla più di licenziare il presidente Powell
- Inoltre, è importante ricordare che l’FOMC è un comitato composto da 12 membri, non da una sola persona
- La Banca Centrale Europea si è riunita la scorsa settimana: nessun taglio dei tassi e tono leggermente hawkish. L’inflazione nell’UE è attualmente all’1,6% contro un obiettivo del 2%, quindi un taglio a settembre è ancora incerto
- I massicci afflussi negli ETF sull’argento di giugno, pari a 989 tonnellate, si sono invertiti all’inizio di luglio; prese di profitto sono emerse in prossimità dei 40$, ma forti acquisti ETF sono riemersi la scorsa settimana e potrebbero aver aiutato l’argento a tentare un nuovo attacco ai 39$
- Come osservato all’inizio del mese, ci aspettiamo un surplus pre-investimento dell’argento di 2.700 tonnellate per quest’anno (pari a cinque settimane di domanda industriale), ma l’intensa attività d’investimento (lingotti ed ETF) porterà il mercato in deficit, forse vicino all’equivalente di dieci settimane di domanda globale
- E come già detto, i “lingotti” sono esenti da dazi, ma i mercati dei metalli del gruppo del platino (PGM) restano volatili, e l’argento si è ristretto; ora tutti gli occhi sono puntati sul 1 agosto, mentre i mercati attendono di vedere se i PGM saranno qualificati come lingotti ai fini di queste esenzioni
Prospettive: invariate. Nel lungo termine l’argento ha fondamentali solidi, ma per ora si sta stabilizzando sopra i 36$, con una resistenza Fibonacci ora più bassa rispetto alla scorsa settimana, a 38,77$. L’oro sta smaltendo parte del premio di rischio accumulato, ma il contesto economico e politico resta favorevole; dal punto di vista tecnico, il grafico mostra un supporto a 3.295$.
Commento
I mercati obbligazionari continuano a prezzare due tagli entro fine anno; è improbabile che la Fed intervenga prima di settembre, se mai lo farà

Fonte: Bloomberg
Nel breve termine, i risultati degli accordi commerciali con UE e Giappone stanno dando ulteriore supporto ai mercati azionari, anche se non tutti i membri dell’UE sono pienamente soddisfatti delle condizioni dell’accordo.
Le ultime sui dazi:
Il Presidente inizialmente aveva minacciato l’UE con dazi al 50%, poi è sceso al 30%. L’accordo prevede il 15% sulla maggior parte dei beni, mentre eccezioni come acciaio e alluminio, sotto la Sezione 232, restano soggetti a dazi del 50%. Il Giappone ha firmato un accordo simile, ma il Nikkei ha restituito parte dei guadagni della scorsa settimana. Sembra che la scadenza per i negoziati USA-Cina potrebbe essere prorogata di altri 90 giorni. Funzionari di alto livello si incontrano questa settimana in Svezia, con il vicepremier cinese e il segretario al tesoro USA a capo delle rispettive delegazioni. I dazi saranno parte delle discussioni, insieme al traffico di Fentanyl e agli acquisti cinesi di petrolio russo e ucraino.
S&P, oro e dollaro

Rapporti S&P/Oro e S&P/Rame

Oro, visione annuale: ancora in una fascia preoccupantemente stretta

Correlazione oro/dollaro: in nuova contrazione; ora a -0,36

Fonte: Bloomberg, StoneX
Argento, visione annuale: resistenza appena sotto i 40$

Fonte: Bloomberg, StoneX
Inventari di oro COMEX (tonnellate)

Fonte: CME attraverso Bloomberg, StoneX
Oro in valute locali chiave.

Fonte: Bloomberg, StoneX
Rapporto oro:argento, da gennaio 2024 ad oggi; torniamo ai livelli di inizio 2025

Fonte: Bloomberg, StoneX
Contesto
L’ultimo rapporto CFTC è aggiornato al 22 luglio. Dall’inizio del mese le posizioni long nette sull’oro sono aumentate sensibilmente, di 92 tonnellate – equivaente al 15% - fino a 605 tonnellate (solo il 3% sopra la media annuale), mentre le posizioni short sono aumentate solo di 0,3 tonnellate. Le posizioni long sull’argento sono cresciute leggermente, di 171,4 tonnellate o il 2%, mentre le short sono salite di 307,8 tonnellate o il 12%. Le long sono ora del 25% superiori alla media annuale, a 9.692 tonnellate.
Posizionamento COMEX sull’oro da parte dei gestori di fondi (tonnellate)

Posizionamento COMEX sull’argento da parte dei gestori di fondi (tonnellate)

Fonte per entrambi i grafici: CFTC, StoneX
ETF
Argento: Le cifre di Bloomberg suggeriscono che le creazioni nette di ETF nel primo semestre del 2025 sono state di 1.761 tonnellate, di cui 989 tonnellate solo a giugno; in altre parole, il 56% dei guadagni netti fino a questo punto si è concentrato nel mese di giugno. Guardando da un’altra prospettiva, su una base annua non ponderata, l’assorbimento di giugno equivale a 11.864 tonnellate, pari a cinque mesi di produzione mineraria globale di argento. Dopo alcune prese di profitto a metà luglio (267 tonnellate), gli acquirenti sono tornati, aggiungendo 636 tonnellate in cinque giorni, per un totale di 24.558 tonnellate. La produzione mineraria mondiale è appena inferiore alle 26.000 tonnellate.
Oro: Le ultime cifre del World Gold Council, aggiornate a venerdì scorso, mostrano un rallentamento delle creazioni nette. Questo è più dovuto a un calo degli acquisti che a vendite consistenti. Da inizio anno fino a fine giugno le aggiunte nette erano di 994 tonnellate, ma nelle quattro settimane successive si sono ridotte a sole 24 tonnellate, per un totale di 3.639 tonnellate. Per quanto riguarda la distribuzione: Nord America, 1.872 tonnellate; Europa, 1.379 tonnellate; Asia, 317 tonnellate (dopo alcune vendite la scorsa settimana); resto del mondo, 71 tonnellate. I guadagni da inizio anno sono rispettivamente del 13,4%, 7,1%, 46,6% e 10,5%. La produzione mineraria mondiale di oro è di 3.661 tonnellate (dati Metals Focus).

Fonte: Bloomberg, StoneX