El oro se enfrenta a una corrección leve, mientras la plata alcanza máximos

• Una corrección muy necesaria para el oro a mediados de semana, pero aun así leve
• El precio al contado se acercó a los 2.800 $, pero no llegó a los 2.760 $.
• A mediados de la semana pasada el oro a corto plazo se encontraba en backwardation ante la demanda
• Los ETF de oro, en positivo en lo que va de año
• Las posiciones largas netas en plata alcanzan máximos en 2 años y medio
• El oro parece estar cansado de las elecciones y más preocupado por Oriente Próximo.
• Aunque las cifras de las NFPs (Non-Farm Payrolls) (viernes) estarán en el punto de mira, los mercados prevén pequeños recortes de los tipos de interés.
• La plata fue, en palabras de uno de nuestros dealers, "estúpida" la semana pasada y los volúmenes parecían relativamente escasos ante la volatilidad - lo que, por supuesto, exacerbó dicha volatilidad.
• La plata llegó a los 35$ y luego retrocedió con el oro.
• En lo que va de año, el oro ha subido un 32% y la plata, un 41%
• La economía estadounidense se mantiene relativamente sólida, Europa sigue bajo mínimos
• La Asociación China del Oro informa de un agotamiento de la demanda local ante los elevados precios del tercer trimestre
• Las posiciones largas directas de oro en COMEX aumentaron de nuevo en la semana previa al martes pasado, cuando el oro se acercaba a su máximo.
• Plata COMEX: gran aumento de las posiciones largas y cobertura de posiciones cortas, lo que aviva la subida hacia los 35 $.
• Diwali es esta semana; el comercio de oro en la India es sólido, pero la plata está muerta.

Perspectivas: el oro sigue en modo “compra en las caídas” y, aunque algunos posibles inversores han estado buscando caídas superiores a 200 dólares, éstas no aparecen, ya que otros se apilan en las correcciones.  Aunque uno de los elementos clave del riesgo geopolítico este año ha sido la plétora de elecciones, en las que más de la mitad del electorado mundial ha tenido la oportunidad de votar, la incertidumbre no se disipará sólo porque las elecciones hayan terminado.  Las políticas deben elaborarse y evaluarse.  La última novedad en este sentido es que la coalición gobernante LDP-Komeito en Japón acaba de perder la mayoría en la Cámara Baja por primera vez desde 2009, lo que aumenta la incertidumbre.  

Oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Aunque la semana pasada señalamos que el oro se nutre de la incertidumbre y que la carrera presidencial estaba proporcionando exactamente eso, está empezando a dar la sensación de que el mercado está cansado de las elecciones.  El próximo paso será evaluar el resultado de las elecciones de la semana que viene y lo que significará, tanto en términos de perturbaciones a corto plazo como de acontecimientos geopolíticos a largo plazo.

Mientras tanto, el consenso sobre las cifras de los NFPs (Non-Farm Payrolls) es que se espera que bajen mes a mes por primera vez en tres meses, mientras que algunos observadores sugieren que en realidad serán negativas, por primera vez desde diciembre de 2020.  El Libro Beige de la Reserva Federal, publicado a finales de la semana pasada, informó de un descenso de la actividad manufacturera en la mayoría de los distritos, mientras que los informes sobre el gasto de los consumidores fueron mixtos.

En Europa, la actividad económica aún no ha repuntado.  En Alemania, por ejemplo, la producción industrial de agosto bajó un 2,7% interanual.  Los pedidos de fábrica cayeron un 3,9% interanual y un 5,8% mensual, mientras que los economistas de Bloomberg prevén un PIB negativo para el tercer trimestre en el conjunto de la zona euro.  Esto puede significar que, aunque al Consejo de Administración no le entusiasme la idea de seguir recortando los tipos de interés de forma consecutiva, es posible que se vea obligado a hacerlo.

Mientras tanto, como hemos señalado anteriormente, en el mercado físico Diwali, el periodo más propicio del calendario hindú para la compra y el regalo de oro (que también celebran los jainistas, los sijs y algunos budistas), comienza con Dhanteras el 29 de octubre, y Diwali propiamente dicho se celebra el 31 de octubre.  El festival se prolonga hasta el 3 de noviembre.  Las perspectivas de la demanda de oro son prometedoras para los próximos meses, tras una buena temporada de monzones (importante para las cosechas y las compras de oro de los agricultores, que representan una gran parte del mercado) y lo que parece una animada temporada de bodas en diciembre / enero. La demanda ha repuntado, aunque se produjo un cierto retorno al alza.

En Turquía, el IPC de septiembre fue del 49,4% interanual y la demanda minorista de oro sigue siendo muy fuerte, con una prima muy alta en el mercado local.  En el Lejano Oriente, la situación es mixta: algunos compradores persiguen la fortaleza de los precios y otros venden aprovechando esa fortaleza.

Turquía; IPC, variación interanual

Fuente: Bloomberg, StoneX

Oro, corto plazo; los indicadores técnicos siguen siendo favorables

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, en lo que va de año; indicadores técnicos positivos; el promedio de 10 días sigue proporcionando un apoyo cercano

Fuente: Bloomberg, StoneX

El ratio oro:plata, en lo que va de año

Fuente: Bloomberg, StoneX

El mercado de swaps ha retrocedido y ahora da una probabilidad del 97% a un recorte de 25 puntos en noviembre y del 76% a otro en diciembre

Fuente: Bloomberg

COMEX

Oro; las posiciones largas siguen subiendo y aún parecen estar en su punto más alto

Las posiciones de dinero gestionado sumaron 26,6 t en largos (3%) y 8,8 t en cortos (8%).  Las posiciones largas, 754 t, son un 57% superiores a la media de 12 meses. Las posiciones largas netas vuelven a subir ligeramente hasta las 638 t.

Posicionamiento del oro en COMEX, gestores monetarios (t)

Fuente: CFTC, StoneX

Plata; gran cambio alcista.

Las posiciones largas sumaron 1.370 t (18%) hasta 9.047 t, situándose un 27% por encima de la media de 12 meses y en el nivel más alto desde principios de junio.  Las posiciones cortas se redujeron en 1.656 t (también un 18%), hasta 7.392 toneladas.  Las posiciones largas netas aumentaron en 1.745 t hasta 7.392 t, el nivel más alto desde marzo de 2022.

Posición de dinero gestionado en plata COMEX (t)

Fuente: CFTC, StoneX

ETFs:

Los ETF de oro; los compradores superaron a los vendedores durante gran parte de octubre, con un aumento de 27 t en lo que va de mes, hasta 3.227 t, lo que supone una ganancia de 2 t en lo que va de año.  En el año transcurrido hasta el 18 de octubre, las cifras del Consejo Mundial del Oro muestran un aumento interanual de 3,1 t en Estados Unidos y pequeñas caídas en gran parte de Europa.  China ha sumado 32 t, un 52%, hasta las 93 t. La plata ha sumado 680 toneladas (3%) en lo que va de octubre, hasta 23.102 toneladas.  Esto supone un aumento anual de 1.333 toneladas (6%).  La producción mundial de las minas es de ~26.000tpa.

Fuente: Bloomberg, StoneX

Los vientos a favor del oro superan a los vientos en contra

A largo plazo, los vientos a favor superan sustancialmente a los vientos en contra y se resumen en esta nota que publicamos a finales de agosto: Precious Metals Talking points 083024: Oro: situación e influencias clave de cara al futuro

Los puntos clave de esta nota siguen siendo relevantes, y son los siguientes

Los vientos a favor actuales incluyen:

• Riesgo geopolítico.
• Aumento de las tensiones comerciales.
• Tensiones en los sistemas bancarios de las tres principales regiones, sobre todo en el sector de las pequeñas y medianas empresas, y especialmente exposición a la propiedad, y (en EE.UU.) al sector inmobiliario comercial.
• Surgimiento del sector bancario en la sombra (es decir, transacciones no reguladas), que recuerda a los problemas de las hipotecas de alto riesgo de 2007 que desembocaron en la crisis financiera mundial de 2008.
• Continuación de las fuertes compras del sector oficial, no sólo porque están retirando tonelaje del mercado, sino por la señal que envía a los mercados, ya que al sector oficial no le gusta la incertidumbre.
• Interés generalizado de los inversores, en particular de los particulares con grandes patrimonios, los Family Offices y otros profesionales que vuelven al mercado a largo plazo.

Vientos en contra:

• Reducción de las tensiones políticas o comerciales internacionales; Harris influye más a la baja que Trump en este aspecto
• Cualquier fuerza inflacionista fuerte y/o expectativa asociada a la misma podría forzar una reversión de la política monetaria
• Retirada del sector oficial (poco probable)
• La conclusión de los inversores de que los riesgos han disminuido (es probable que tarde unos años, compárese con la CFG de 2008); no fue hasta 2013 cuando los profesionales abandonaron el oro (más de 800 t de metal de la ETF fueron directamente a manos privadas en China).