Cambios en el Mercado de Oro y Plata: Elección en EE.UU., Recorte de la Fed y Demanda de China

• El oro se mantuvo estable en torno a los 2740 $ a principios de la semana pasada, pero cayó un 3,5% el día después de las elecciones en EE.UU. y se desinfló.
• A continuación, deshizo el 64% de la caída, subiendo hasta un nivel de resistencia de Fibonacci -
• - pero está por debajo de la banda inferior de su reciente tendencia alcista y se está desarrollando un patrón de media móvil bajista.
• La plata se comportó de forma similar, en torno a los 32,5 $, para caer después un 6,3% hasta los 30,9 $ y recuperarse hacia los 31,6 $.
• La Reserva Federal optó por un recorte de los fondos federales de 25 puntos, como se esperaba, hasta el 4,50-4,75%.
• Jay Powell atribuye las recientes subidas de los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos a la percepción de unas perspectivas de crecimiento más sólidas que a los temores inflacionistas
• Los mercados de renta variable también se muestran favorables a las expectativas de crecimiento
• La decepción por la magnitud de las últimas medidas de estímulo de China puede frenar la demanda local de joyas.
• PERO China ha sido el mayor comprador de oro en ETFs este año, con 51 t hasta finales de octubre, un 83% más, y con mucho más recorrido al alza.
• Cifras de inflación en EE.UU.: IPC el miércoles, 2,6% interanual y subyacente en el 3,3%.
• ETFs de plata mixtos, obtención de ganancias
• En lo que va de año, el oro ha subido un 28% y la plata, un 32%

Perspectivas; la semana pasada señalamos que una clara victoria en las elecciones probablemente provocaría una caída, pero esperaríamos que fuera comprada. Así fue, pero la caída no se ha deshecho del todo y no puede descartarse una nueva caída hacia los 2.600 dólares. A más largo plazo, la geopolítica y los ciclos de recorte de tipos de los bancos centrales siguen siendo favorables; y a su vez, sobre todo con la energía solar en marcha, especialmente en Japón, esto es un buen augurio para los precios de la plata a medio plazo.

Oro, a corto plazo; los indicadores técnicos empiezan a bajar

Facturación del oro al día siguiente de las elecciones

Fuente: Bloomberg, StoneX

Y el día de, más el día después de, las elecciones

Fuente: Bloomberg

Obsérvese el elevado volumen de negociación del oro COMEX (contrato de diciembre) cuando el precio se acercó a un punto de inflexión, tanto en los máximos como en los mínimos. Esto es normal ya que el sentimiento cambia y algunas posiciones se cierran mientras que otras, en la dirección opuesta, se abren.

Los comentarios preparados por Jay Powell esbozaron una sólida expansión económica, con un PIB anualizado del 2,8% en el tercer trimestre, similar al del segundo. El crecimiento del gasto de los consumidores se ha mantenido firme, mientras que el de la vivienda sigue siendo débil. El mercado laboral se describe como sólido, con un lento aumento de las nóminas agravado por los huracanes y las huelgas de octubre. El desempleo es notablemente superior al de hace un año, pero sigue siendo bajo (4,1% en el tercer trimestre). Las condiciones son ahora menos restrictivas que antes de la pandemia y la mano de obra no se considera una fuente de presiones inflacionistas. El IPC subyacente se sitúa en el 2,7% y la inflación está mucho más cerca del objetivo a largo plazo de la Reserva Federal, aunque sigue siendo «elevada».

Como era de esperar, la primera pregunta de los asistentes fue cómo tenía en cuenta el Comité el probable impacto en la economía de la nueva Administración, y hasta qué punto estaba preparada la Reserva Federal para ser proactiva o reactiva en ese contexto.

Su respuesta: a corto plazo, el resultado de las elecciones no tendrá ningún efecto sobre las decisiones políticas; no saben cuál será el «calendario ni el contenido» de los cambios políticos y, por tanto, cuál será el impacto económico de los mismos. «No adivinamos, no especulamos y no suponemos» pero, por supuesto, junto con otras “innumerables” influencias, cualquier acontecimiento se tendrá en cuenta en sus cálculos.

El Wall Street Journal formuló otra pregunta clave: «Dado que ha dicho que cree que la política es restrictiva y que la Reserva Federal está reduciendo esa restricción, ¿son los riesgos para el crecimiento, que presenta el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. hoy, diferentes de los que identificó hace un año, cuando la inflación todavía estaba significativamente por encima de su objetivo?

Respuesta: la Reserva Federal ha observado la subida de los tipos de los bonos y no está ni de lejos donde estaba hace un año, y también es demasiado pronto para decir realmente dónde se asentarán. En su opinión, los recientes movimientos no han estado impulsados por las expectativas inflacionistas, sino más bien por la probabilidad de un crecimiento más fuerte y quizás menos por los riesgos de sobreestimación.

El punto clave aquí es mantener el equilibrio que sustenta un mercado laboral sólido a la vez que se reduce la inflación; la Fed está muy encaminada hacia una postura neutral, pero es comprensible que no pueda prejuzgar ninguna decisión de la reunión de diciembre antes de ver las series de datos de las próximas semanas. La Reserva Federal también se muestra prudente a la hora de ofrecer demasiadas orientaciones en su comunicado, ya que necesita ser flexible con respecto a la evolución económica y, por lo tanto, la eliminación del comentario en el comunicado sobre «ganar más confianza» no es significativa.

Fuente: StoneX

Oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, en lo que va de año; indicadores técnicos positivos; la media de 10 días sigue proporcionando un nivel de soporte cercano

Fuente: Bloomberg, StoneX

Ratio oro:plata, en lo que va de año

Fuente: Bloomberg, StoneX

En segundo plano:

Fuente: Bloomberg

La próxima reunión del FOMC se celebrará los días 17 y 18 de diciembre.

COMEX

Oro; cierre de posiciones en ambos lados

En la semana que finalizó el 5 de febrero, las posiciones de dinero gestionado se redujeron en 47 t (6,5%), tras alejarse de sus niveles de precios récord, mientras que las cortas también se contrajeron, perdiendo un 7,6% (9,3 t). Las posiciones largas, 683 toneladas, son ahora sólo un 40% superiores a la media de 12 meses y se sitúan en mínimos de ocho semanas. Las posiciones largas netas bajaron un 6,2%, hasta 569 t.

Fuente: CFTC, StoneX

Plata: bajan las posiciones largas y suben las cortas, ya que los 35 $ representan una resistencia a finales de octubre

La caída de la plata de casi 35 $ a 32,5 $ (antes de la caída postelectoral) vino acompañada de una contracción del 10,4% (907 t) en las posiciones largas directas y un aumento del 12,6% (283 t) en las cortas al cierre del 5 de noviembre. Las posiciones largas se situaron en 7.804 t, es decir, sólo un 7,5% por encima de la media de 12 meses. Las posiciones cortas se situaron en 2.527 t, lo que supone una posición larga neta de 5.277 t.

Posición de dinero gestionado en plata COMEX (t)

Fuente: CFTC, StoneX

ETFs:

ETFs de oro; Acabamos de tener seis días consecutivos de reembolsos netos para pérdidas de 11,3t, y llevando el cambio del año hasta la fecha a una pequeña ganancia de 6,5t. el año hasta el 31 de octubre. Las cifras del Consejo Mundial del Oro muestran una ganancia anual de 12 toneladas en Estados Unidos, pero una caída de 71 toneladas en Europa. China ha añadido 51 toneladas, un 72%, hasta 105 toneladas, el mayor comprador de este año.

La plata ha despertado más interés entre los compradores y, en un comienzo de noviembre mixto, ha perdido 42 toneladas, un 0,2%, hasta 23.096 toneladas. Esto supone un aumento de 1.326 toneladas o del 6% en lo que va de año. La producción minera mundial es de unas 26.000 toneladas por año.

Fuente: Bloomberg, StoneX

Los vientos a favor del oro superan los vientos en contra

A largo plazo, los vientos favorables superan con creces a los desfavorables y se resumen en esta nota que publicamos a finales de agosto: Precious Metals Talking points 083024: Gold: state of play and key influences going forward

Los puntos clave de esta nota siguen siendo relevantes, y son los siguientes

Los vientos favorables actuales incluyen: -

• Riesgo geopolítico.
• Aumento de las tensiones comerciales.
• Tensiones en los sistemas bancarios de las tres principales regiones, sobre todo en el sector de las pequeñas y medianas empresas, y especialmente exposición a la propiedad, y (en EE.UU.) al sector inmobiliario comercial.
• Aparición del sector bancario en la sombra (es decir, transacciones no reguladas), que recuerda a los problemas de las hipotecas de alto riesgo de 2007 que desembocaron en la crisis financiera mundial de 2008.
• Continuación de las fuertes compras del sector oficial, no sólo porque están retirando tonelaje del mercado, sino por la señal que envía a los mercados, ya que al sector oficial no le gusta la incertidumbre.
• Interés generalizado de los inversores, sobre todo de particulares con grandes patrimonios, Family Offices y otros profesionales que han vuelto al mercado a largo plazo.

Vientos en contra:

• Reducción de las tensiones políticas o comerciales internacionales
• Cualquier fuerza inflacionista fuerte y/o expectativa asociada a la misma podría forzar una inversión de la política monetaria
• Sector oficial en retirada (poco probable)
• Conclusión de los inversores de que los riesgos han disminuido (es probable que lleve unos años, compárese con la CFG de 2008); no fue hasta 2013 cuando los profesionales abandonaron el oro (más de 800 t de metal de ETFs fueron directamente a manos privadas en China)