Oro cerca de $3,000: volatilidad e incertidumbre

• Desde mediados de febrero, el oro se ha acercado a los 3.000 dólares, pero no los ha llegado a alcanzar.
• El rango del oro fue del 11,3% hasta un máximo intradía de 2.956 $, alcanzando su punto máximo el 24 de febrero y corrigiendo hacia los 2.830 $ a partir de entonces.
• La plata probó los 33,5 $ a principios de mes, pero retrocedió rápidamente y las últimas ondulaciones la llevaron hasta el soporte de la media móvil de 50 días (30,9 $) y, en el momento de escribir estas líneas, busca nuevas ganancias hacia los 32,0 $.
• El sentimiento predominante sigue siendo de incertidumbre, con las tensiones internacionales hirviendo de nuevo y la amenaza de aranceles de EE.UU. sobre una serie de productos cada vez más cerca.
• Esto está atando de manos a algunos responsables políticos, y un presidente de la Fed dijo la semana pasada que era difícil hacer cambios significativos en la política en medio de tanta incertidumbre.
• Las tensiones a corto plazo derivadas de esta perturbación en el mercado del oro, con fuertes salidas de Londres hacia Estados Unidos, han disminuido un poco, aunque los inventarios de Comex siguen aumentando.

Perspectivas a más corto plazo; las circunstancias siguen siendo favorables para el oro, aunque los 3.000 $ serán una resistencia importante desde el punto de vista psicológico, aunque no técnico, y están apareciendo episodios de recogida de beneficios. El próximo nivel de resistencia de Fibonacci se sitúa en 2.870 $. Las perspectivas de la plata son menos constructivas que las del oro por el momento, lo que refleja las incertidumbres económicas y la continua falta de compras físicas por parte de los inversores minoristas, en particular, resume la cautela en este mercado. Las medias móviles también se están moviendo hacia un patrón negativo.

Economía internacional

Los elementos clave a vigilar en los próximos días son numerosos. La confianza de los consumidores cayó en Estados Unidos en febrero a sólo 98,3, ya que la perspectiva de los aranceles sigue avivando el temor a la inflación. Puede que esto no esté bien justificado, pero en la actividad del mercado la percepción y el sentimiento siguen siendo importantes y este es un elemento que apoya al oro, pero mucho menos a la plata. En los próximos días tendremos una serie de indicadores económicos de EE.UU., pero el índice de gestores de compras (PMI) del sector manufacturero se publicó el día de la redacción y fue mejor de lo esperado, en 52,7 puntos. A continuación se publicará el PMI de China, y la actual debilidad del yuan será objeto de atención, ya que está contribuyendo a fomentar la inversión en monedas y lingotes de oro (en cierta medida a expensas de la joyería de oro, debido a la debilidad del sentimiento de los consumidores en el país). Mientras tanto, las cifras de inflación de la UE, publicadas a principios de esta semana, fueron ligeramente superiores a lo esperado, con un 2,4% interanual y una inflación subyacente del 2,6% interanual, lo que supone otro quebradero de cabeza para el Banco Central Europeo.

Por último, probablemente el parámetro más importante de esta semana será la publicación el viernes en EE.UU. de las cifras de las «NonFarm Payroll» (nóminas no agrícolas), que actualmente se sitúan en +160.000 tras las 143.000 del mes pasado. También tendremos que vigilar de cerca las posibles revisiones, ya que las NFP pueden ser ruidosas debido a que las empresas de distinto tamaño informan en momentos diferentes, y sin duda es posible que haya revisiones a la baja, lo que podría aumentar las expectativas de otro recorte por parte de la Reserva Federal. Mientras tanto, la Reserva Federal está llevando a cabo su revisión quinquenal de la estrategia a largo plazo, que se ocupa de los objetivos a largo plazo y de la estrategia de política monetaria, e incluirá la importancia de mantener bien ancladas las expectativas de inflación a largo plazo. El objetivo a largo plazo del 2% de inflación se mantiene sin cambios.

Geopolítica

Sobre la cuestión de los aranceles, el presidente Trump sigue argumentando que las amenazas de aranceles a Canadá y México están diseñadas para reducir la inmigración, así como la cuestión de las importaciones de fentanilo. En un principio impuso aranceles del 25% a ambos países (pero del 10% a la energía canadiense), además de duplicar el arancel a China hasta el 20%; posteriormente se suspendieron, pero está previsto que vuelvan a entrar en vigor el martes 4 de marzo. Según los informes, estos aranceles afectarían aproximadamente a 1,5 millones de dólares anuales. Se esperan otros aranceles en abril, una vez que hayan concluido los periodos obligatorios de investigación.

Por otra parte, las tensiones en torno a Ucrania siguen su curso, y Europa se muestra ahora dispuesta a arrimar el hombro tras la desafortunada evolución de la reunión entre el presidente Trump y Zelensky.

En general, una matriz de apoyo para el oro, pero la reciente toma de beneficios aún puede demostrar que gran parte de esto ya está descontado.

La curva a plazo del oro; ahora, hace un mes y hace seis semanas

Fuente: Bloomberg

Antecedentes de la acción del precio

Oro, visión a un año; rompió la tendencia alcista cuyo canal superior parece estar proporcionando cierto apoyo

Fuente: Bloomberg, StoneX

Oro en las principales monedas locales;

Plata, visión a un año; fracasó en 33,5 $ y ahora está atrapada por debajo de las medias móviles de 10 y 20 días

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro:plata, enero de 2024 hasta la fecha; Europa y China pesan sobre la plata

Fuente: Bloomberg, StoneX

CFTC; cambio de actitud hacia el oro; plata mixta

Las posiciones largas en oro han disminuido en febrero, pasando de 748t a 662t; las cortas aumentaron hasta 116t en la primera mitad, pero se redujeron ligeramente hasta situarse en 102t, frente a las 54t de finales de enero. Las posiciones en plata han fluctuado, pero las largas cayeron en general de 9.067 t a 8.253 t; las cortas también se contrajeron, de 3.223 t a 2.861 t.

Posiciones en oro COMEX, Gestores de dinero (t) -

Posiciones de plata de dinero gestionado COMEX (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX

La plata siguió una trayectoria diferente a la del oro, con un aumento tanto de las largas como de las cortas, pero sólo de forma parcial (las largas subieron de 5.875 t a 6.136 t; las cortas, de 3.071 t a 3.266 t). En diciembre, las largas en plata disminuyeron, al igual que en oro, pero las cortas siguieron aumentando a medida que los mercados se inquietaban por los niveles de crecimiento mundial.

¿Qué es el EFP y cómo funciona?

¿Cómo funciona? Operar con el EFP es una forma de cubrir la exposición al mercado. Al comprar el EFP, un poseedor de metal físico contrata con una contraparte la venta de la posición física al tiempo que compra los futuros. De este modo, la exposición al metal no cambia, pero sí la fecha de entrega. Algunos agentes del mercado han estado utilizando el EFP para entregar metal en Estados Unidos antes del 20 de enero con el fin de reducir el riesgo asociado a las posiciones largas en caso de imposición de aranceles. En nuestra opinión, es poco probable que se impongan aranceles a cualquiera de los metales, especialmente al oro, pero es comprensible que algunos operadores -o sus responsables de riesgos (como ocurrió durante la pandemia)- quieran eliminar cualquier posibilidad de verse atrapados en cualquier secuela.

ETFs:

Reservas mundiales de oro en ETF

Los ETF de oro se revitalizaron durante febrero, con 16 días de creaciones netas de un total de 20 días de negociación, pasando de 3.254 t a 3.326 t a finales de mes.

La plata, en consonancia con las cifras de la CFTC y su evolución de precios, fue más variada, con once días de creaciones netas para un pequeño aumento neto de 85t, o menos de la mitad del uno por ciento, para terminar en 22.047t.

La producción minera mundial es de ~26.000 t.

Fuente: Bloomberg, StoneX