El precio del oro prueba los 3200 $: ¿se está formando un doble techo?

La prima de riesgo sigue disminuyendo en el oro, especialmente tras las conversaciones comerciales entre China y EE.UU. del pasado fin de semana.

• El oro ha recuperado más del 50% de su fuerte subida más reciente y está poniendo a prueba los 3.200 $.
• Si cotiza por debajo de 3.199 dólares, habrá completado una formación técnica de doble techo, lo que podría anunciar un nuevo descenso de 235 dólares
• En nuestra opinión, esto es poco probable, ya que las influencias de fondo siguen siendo favorables, pero el progreso en las negociaciones arancelarias definitivamente quita algo de calor al mercado y mantenemos nuestra opinión de que el máximo está ahí.
• Los inventarios de oro en COMEX alcanzaron un máximo de 1.402 t el 4 de abril. Después cayeron 185 t hasta las 1.217 t el jueves pasado, antes de aumentar ligeramente el viernes hasta las 1.218 t.
• La cobertura de Inventario/Interés Abierto es del 89%, aún sustancialmente más alta que la más normal del 40%+
• La Reserva Federal se mantiene firme, pero los mercados de bonos siguen buscando una nueva flexibilización, fijando un precio para los fondos federales del 3,76% a finales de año frente al 4,5% actual.
• La preocupación por los aranceles ha paralizado prácticamente las importaciones de monedas de Europa a EE.UU.
• Las primas de algunas monedas de oro están sometidas a una fuerte presión, sobre todo las Krugerrands y las Eagles
• La plata se ha mantenido relativamente estable frente a la caída del oro, ya que las conversaciones sobre los aranceles eliminan parte de la presión de los vientos en contra macroeconómicos
• Los ETF de oro han caído sólo 19 t en los últimos quince días. La producción minera mundial es de ~3.600t.
• Los ETF de plata están atrayendo la atención, con una ganancia neta de 392t desde principios de abril, hasta 22.780t, una ganancia de 1.010t en lo que va de año. La producción minera mundial es de 25.497 t (cifras de Metals Focus)
• Las perspectivas a corto plazo no han cambiado: el oro se sigue corrigiendo, pero se mantiene bien apuntalado. Esperamos que los precios se mantengan firmes mientras los mercados se enfrentan a la continua incertidumbre, pero seguimos creyendo que el máximo ha llegado. La relación oro/plata, aún ligeramente por encima de 100, debería empezar a descender cuando los nubarrones económicos empiecen a despejarse.
  

La relación S&P/oro sigue recuperándose a medida que aumenta el apetito por el riesgo, pero con cautela

Fuente: Bloomberg

Comentario:

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunió la semana pasada y mantuvo el tipo objetivo de los fondos federales en su nivel actual de 4,35-4,50%. El comunicado que acompaña a la reunión se redactó en términos más contundentes que antes, señalando al principio que "Aunque las oscilaciones de las exportaciones netas han afectado a los datos [cursiva nuestra], los indicadores recientes sugieren que la actividad ha seguido expandiéndose a un ritmo sólido..... La incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado aún más". Existe una gran variedad de opiniones en los mercados sobre el probable curso de acción de la Reserva Federal y, dado que las negociaciones arancelarias parecen avanzar, cada vez parece más improbable cualquier cambio de tipos en la reunión de junio.

Mientras tanto, EE.UU. y el Reino Unido han llegado a un acuerdo comercial que podría servir de modelo para otros países, pero el principal cambio se produjo el fin de semana, cuando el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, y el Viceprimer Ministro chino, He Lifeng, dirigieron las negociaciones. Estados Unidos reducirá los aranceles del 145% al 30%, mientras que China lo hará del 125% al 10%. El periodo de negociación es de 90 días, por lo que los cambios no son necesariamente inamovibles.

China reabrió sus puertas la semana pasada tras las vacaciones del Día del Trabajo, lo que ha contribuido a apoyar al oro, ya que el interés de compra se ha disparado y el diferencial entre Shanghái y Londres se ha ampliado hasta una prima de 130 dólares o el 4% en el momento de escribir estas líneas. La demanda de lingotes de plata está repuntando en Oriente Próximo y la demanda de lingotes de oro también es sólida, mientras que la plata se está beneficiando en Asia del elevado precio del oro.

Inventarios de oro COMEX, toneladas

FuenteCME via Bloomberg, StoneX,

Oro, visión a un año; de nuevo hacia territorio neutral

Fuente: Bloomberg, StoneX

Oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, enero de 2024 hasta la fecha; estabilizándose (¡en la medida en que la plata puede ser estable!); todavía en tendencia alcista

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro:plata, enero de 2024 hasta la fecha; vuelve a 100

Fuente: Bloomberg, StoneX

CFTC: Continúa la liquidación de posiciones largas en oro, con 299 t de posiciones largas desde el máximo de 799 t alcanzado en 2025 el 4 de febrero, lo que supone una caída del 40%. Las posiciones cortas han aumentado en 35 t, es decir, un 37%, hasta 132 t, aunque en los últimos quince días se ha producido una ligera cobertura de posiciones cortas. Largos netos: 318 t.

La posición larga máxima de la plata en lo que va de año fue de 10.086 t a mediados de marzo, y desde entonces ha descendido un 32% o 3.076 t hasta 7.010 t, mientras que en el mismo periodo las posiciones cortas han aumentado 73 t o un 3%. Largos netos, 4.875 t.

Posicionamiento de oro COMEX, gestores de dinero (t)

Posicionamiento COMEX Plata, Gestores de dinero (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX

Fuente: Bloomberg, StoneX

Repetición de nuestra última nota:

Entonces, ¿qué está haciendo la Fed y cómo funciona?

Ajuste cuantitativo: no renovar los bonos del Tesoro a medida que vencen. Comprar bonos en el mercado abierto. Ambas acciones aliviarían la presión alcista sobre los rendimientos de los bonos.

Facilidad permanente de operaciones de recompra (Standing Repo Facility o SRF): se puso en marcha en julio de 2021. El uso de la SRF significa que la Reserva Federal pone fondos a disposición de los agentes primarios, y también de algunos bancos, aceptando bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo de alta calidad, valores respaldados por hipotecas de agencias y deuda de agencias. El SRF puede utilizarse de forma proactiva, reduciendo la tensión potencial de los mercados, y sólo se utiliza de forma intermitente, en periodos de tensión financiera.

La tasa de repo inverso se utiliza para mantener el tipo objetivo de los fondos federales en la banda especificada por la Fed. En un repo, la Mesa de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal («La Mesa») compra valores a una contraparte con el acuerdo de revenderlos en una fecha posterior. En un repo inverso, la Mesa vende valores a una contraparte con un acuerdo de recompra en una fecha posterior. Un repo inverso reduce así la oferta de reservas en el sistema.