El oro se mantiene estable mientras la confusión arancelaria ensombrece las perspectivas

Resumen semanal de StoneX Actualización de la previsión del precio del oro; revisión de la oferta y la demanda de oro

La confusión sobre los aranceles del oro, la distorsión de los precios y cuestiones relacionadas;

vea esta entrevista de StoneTV, dura cuatro minutos.

• El presidente Trump dijo en sus redes sociales que el oro estaría exento de aranceles, pero aún estamos a la espera de más aclaraciones
• Los precios del oro al contado se niegan obstinadamente a moverse mucho, cotizando en un rango de apenas el 2 % durante la semana pasada y solo el 8 % durante los últimos tres meses, en un rango centrado en los 3350 $.
• Por el contrario, los rangos de la plata durante el mismo periodo han sido del 3 % y del 23 %, respectivamente, ya que la plata se ha puesto al nivel del oro, beneficiándose de cierta rotación de activos hacia los metales blancos. Ahora se mantiene estable en 38 dólares.
• Los mercados físicos siguen estando estancados por motivos estacionales, con el monzón limitando la actividad en la India y la incertidumbre de los consumidores aún frenando la demanda de joyería en China. El sudeste asiático sigue mostrando resultados dispares.
• El hemisferio occidental también está estancado, y China sigue vendiendo algunas de sus participaciones en ETF.
• La India y China suelen representar más del 50 % de los mercados combinados de joyería y monedas y lingotes en todo el mundo, pero la incertidumbre económica ha hecho que su cuota haya caído por debajo de ese nivel clave, aunque solo sea en una cantidad relativamente pequeña.
• Los ETF de oro han experimentado fuertes creaciones en lo que va de agosto; la plata ha tenido resultados mixtos, con un buen volumen en ambos sentidos y una ganancia neta de 92,5 t hasta la fecha (cifras de Bloomberg)
• A nivel profesional, el resultado difuso de la reunión de Alaska entre Trump y Putin conduce ahora a una reunión con Zelensky, seguida de otra con los líderes de la UE y la OTAN.
• Los rendimientos a dos años de EE. UU. siguen cayendo y, aunque la inflación estadounidense sigue estando muy por encima del objetivo del 2 % de la Fed (el PCE subyacente se sitúa actualmente en el 2,8 %), estos rendimientos reducidos (actualmente del 3,74 %) podrían obligar a la Fed a tomar medidas en la reunión de septiembre.
• Esta semana se publican pocos datos, y la mayoría de las miradas se centran en la presentación del presidente de la Fed, Powell, en la reunión anual de la Fed en Jackson Hole el viernes.
• Mientras tanto, he revisado las previsiones de precios de los metales preciosos y actualizado el equilibrio entre la oferta y la demanda de oro y las previsiones; a continuación.

Mercados de joyería y monedas y lingotes combinados; cuota de mercado en el segundo trimestre de 2024

Fuente: Consejo Mundial del Oro, StoneX

Perspectiva: sin cambios. A mucho más largo plazo, la plata tiene una visión fundamental sólida, pero por ahora se está estabilizando por encima de los 36 dólares, mientras que la resistencia en 38 dólares y por encima sigue siendo efectiva. La rapidez con la que los futuros del oro deshicieron la prima después de que el presidente tuitease que no habría aranceles para el oro refuerza nuestra opinión de que no hay mucho potencial alcista a partir de ahí, salvo que se produzca un cisne negro o un acontecimiento geopolítico importante.

Vale la pena reiterar nuestro comentario sobre los aranceles de la semana pasada, que se encuentra al final de este artículo.

Tipo de interés de los fondos federales de EE. UU.: los mercados descuentan un 83 % de probabilidad de recorte en septiembre

Actualización del equilibrio entre la oferta y la demanda de oro:

Fuente: Metals Focus, StoneX

Previsión de precios

Repetición del comentario del 11 de agosto

«Comentario: la prensa exageró sin saberlo la acción del oro el viernes pasado.

Toda la volatilidad de los contratos de futuros del COMEX (en particular los de diciembre, el mes activo) de la semana pasada se debió a lo siguiente: -

Una refinería suiza solicitó a la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de los Estados Unidos una aclaración sobre la posición arancelaria con respecto a los lingotes de 100 onzas y los kilobarras. La autoridad dictaminó que estos lingotes no debían estar sujetos al arancel 7108.12.10 (lingotes no monetarios en bruto o doré) y los clasificó en el 7108.13.5500, que incluye formas semielaboradas o en polvo y, por lo tanto, está sujeto a aranceles.

En ese momento, los precios de los futuros en COMEX se dispararon, pero, aunque el diferencial entre el precio al contado y el de diciembre se amplió hasta superar los 100 dólares en un momento dado, lo que acaparó los titulares con palabras como «récord», en realidad no fue tan dramático. La prima media entre el precio al contado y el contrato activo ha sido del 5,4 % desde principios de 2024 y del 3,1 % desde principios de este año. El viernes pasado, la prima porcentual era solo del 2,8 %, antes de volver a bajar al 1,7 % esta mañana (lunes), que es donde estaba el jueves pasado.

La Casa Blanca ha dicho que emitirá una orden ejecutiva en un futuro próximo para aclarar la posición.

Una vez más, esto plantea el debate sobre el contrato COMEX y London Good Delivery. La good delivery de COMEX es de 100 onzas o kilobarras; las barras de London Good Delivery (LGD) son de 400 onzas. Durante el confinamiento, con tan pocos aviones volando, se realizó un ajuste y se aumentó la flexibilidad para permitir la entrega parcial en LGD. Sin embargo, esto fue temporal y existe el argumento de que los dos centros deberían ser fungibles. También existe una norma que establece que el oro COMEX debe almacenarse en una cámara acorazada situada a menos de 150 millas de la ciudad de Nueva York; se podría argumentar a favor de suavizar esta restricción.

Mientras tanto, algunos políticos suizos están sacando provecho político de todo esto, dado que fue el aumento de los envíos de metal entregable por COMEX antes de la fecha límite de los aranceles en abril lo que infló la balanza comercial entre Estados Unidos y Suiza. Uno de ellos incluso ha sugerido que las refinerías paguen la factura.

La mayoría de las contrapartes comerciales de EE. UU. están ahora sujetas a aranceles del 15 %, pero hay algunas excepciones. En el caso de China, parece que habrá una nueva ampliación del periodo de negociación, posiblemente de 90 días.

Algunas de las tasas que han sido noticia incluyen el 30 % a Sudáfrica, el 35 % a Canadá (Trump ha vinculado implícitamente esto al reconocimiento de Palestina como Estado por parte de Canadá); el 39 % a Suiza (véase más arriba), lo que ha suscitado cierta indignación, el 40 % a Libia, el 35 % a Irak y el 40 % a Laos».

El S&P, el oro y el dólar

Los ratios S&P/Oro y S&P/Cobre

Oro, perspectiva a un año; sigue en una banda preocupantemente estrecha

Correlación entre el oro y el dólar; nuevo estrechamiento; ahora en -0,48.

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, perspectiva a un año; resistencia en 38 $.

Fuente: Bloomberg, StoneX

Inventarios de oro del COMEX, en toneladas

Fuente: CME a través de Bloomberg, StoneX

El oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro/plata, desde enero de 2024 hasta la fecha

Fuente: Bloomberg, StoneX

Posicionamiento del oro en COMEX, gestores de fondos (t) –

Posicionamiento de la plata en COMEX gestionada (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX

ETF

Plata: Las cifras de Bloomberg sugieren que las creaciones netas de ETF en el primer semestre de 2025 fueron de 1761 t, de las cuales 989 t se produjeron en junio. En otras palabras, el 56 % de las ganancias netas hasta ese momento se produjeron en junio.

Visto de otra manera, sobre una base anualizada no ponderada, la absorción de junio equivaldría a 11 864 t, o el equivalente a cinco meses de producción de minas de plata. La actividad ha sido mixta desde entonces, pero el balance ha sido favorable, con adiciones netas de 541 t en julio hasta alcanzar las 24 602 t y otras 93 t en los primeros once días hábiles de agosto, según Bloomberg. La producción mundial de minas es ligeramente inferior a las 26 000 t.

Oro: Las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro, hasta el 8 de agosto, muestran un sólido aumento de 14,7 t en una semana, lo que eleva las reservas mundiales a 3652,0 t, con ganancias de 81,6 t hasta 1887,1 t en América del Norte, pero pequeñas caídas en Europa y Asia hasta 1374,9 t y 319,8 t respectivamente...

Las cifras de Bloomberg (no tan exhaustivas) apuntan a una ganancia de 16 t desde entonces, pero se trata solo de una aproximación. La producción mundial de minas de oro es de 3661 t (cifras de Metals Focus).

Fuente: Bloomberg, StoneX