Jun 2025
Jun 2025
El oro se acerca a la ruptura del triángulo de consolidación
Por Rhona O'Connell, Head of Market Analysis
Los mercados se inclinan hacia el riesgo, con las acciones bajo presión
- La mayor agitación arancelaria favorece al oro, pero con un impacto menor que anteriormente.
- El oro se mantiene en un rango estrecho y continúa consolidándose, pero está a punto de completar una formación triangular, lo que implica una ruptura razonablemente inminente.
- La política determinará en qué dirección.
- La plata ha mostrado nuevos signos de vida, pero sigue en un canal lateral.
- El dólar está bajo presión; el oro sube, pero con lentitud.
- Las relaciones entre China y EE. UU. se vuelven a deteriorar.
- Las reservas de oro en COMEX alcanzaron un máximo de 1402 t el 4 de abril. También se están estabilizando en 1206 t; la plata sigue bajando.
- El interés abierto del oro en COMEX ha caído drásticamente durante la última semana.
- La evolución de los precios sugiere una reducción de las posiciones en ambos lados
- Los mercados de bonos siguen descontando dos recortes de tipos este año, aunque la retórica de la Fed sigue siendo agresiva en medio de una postura de «esperar y ver».
- El euro se muestra relativamente sólido incluso antes de un probable recorte de tipos por parte del BCE esta semana.
- Los ETF muestran cierto interés comprador por debajo de los 3300 $.
- Los ETF de plata siguen registrando una compra activa.
- Las perspectivas a corto plazo no han cambiado: el oro sigue consolidándose, pero el tono apunta a nuevas ganancias, y Asia se mostró alcista al comienzo de la semana tras la Fiesta del Barco del Dragón en China.
- La relación entre el oro y la plata, que sigue estando ligeramente por encima de 100, debería empezar a descender a medida que se disipen las nubes económicas, pero es posible que esto no ocurra hasta finales de año.
Oro, perspectiva a un año: ¿se avecina una ruptura?

Fuente: Bloomberg, StoneX

Comentario:
La semana pasada, el presidente Trump anunció que, a partir del 4 de junio, duplicaría los aranceles de la Sección 232 (acero, aluminio) del 25 % al 50 % (Canadá sostiene que esto podría ser catastrófico para la industria nacional del aluminio), mientras que la tensión entre Estados Unidos y China vuelve a aumentar. El 12 de mayo, en Ginebra, ambos países acordaron una pausa que supondría una reducción de los aranceles mientras continuaban las negociaciones. El tono se ha agriado, aunque Trump afirmó la semana pasada que China se ha desviado del acuerdo, sin especificar en qué aspecto, aunque el representante comercial de EE. UU., Jamieson Greer, ha declarado que las exportaciones de minerales críticos no se han reanudado de la forma que esperaban los Estados Unidos. El Financial Times informa de que China «aceleró la expedición de licencias» para algunos envíos de tierras raras con destino a Estados Unidos y hay indicios de que los retrasos pueden haber sido burocráticos y no deliberados. El Ministerio de Comercio chino ha afirmado que salvaguardará sus derechos legítimos tomando «medidas firmes y decididas».
Sin embargo, se están escuchando voces conciliadoras, como la de Scott Bessent, quien cree que la próxima llamada telefónica entre el presidente y el Sr. Xi debería permitir resolver los problemas, aunque por el momento no hay noticias de que se haya programado dicha llamada.
Mientras tanto, persiste la incertidumbre generalizada tras la sentencia dictada la semana pasada por un tribunal de apelación estadounidense que declara ilegales los aranceles globales impuestos por Estados Unidos. Los analistas independientes sugieren que esto retrasará los aranceles, pero no los impedirá, mientras que el presidente de Goldman Sachs ha dicho que prevé un arancel base del 10 % con algunas excepciones más elevadas.
Todo ello sigue favoreciendo al oro (aunque el impacto está disminuyendo con el tiempo) y sigue ensombreciendo a la plata. La ratio ha vuelto a superar los 100 puntos, situándose recientemente en 100,7.
Al otro lado del mundo, la demanda de monedas sigue siendo muy débil, ya que la Casa de la Moneda de EE. UU. ha informado de que solo se vendieron 5000 onzas de águilas de oro en abril y solo 500 onzas en lo que va de mayo, frente a las 20 000 de marzo y las 10 000 de febrero, lo que supone un descenso considerable con respecto a los volúmenes de años anteriores.
Existencias de oro en COMEX, toneladas

Fuente: CME a través de Bloomberg, StoneX
Oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX
Plata, desde principios de año; panorama técnico favorable

Fuente: Bloomberg, StoneX
Relación oro/plata, desde enero de 2024 hasta la fecha; estabilización

Fuente: Bloomberg, StoneX
En el fondo, las cifras económicas de Estados Unidos de la semana pasada fueron sólidas, con una ligera caída del PCE subyacente hasta el 3,4 %, pero un pequeño aumento de las solicitudes de subsidio por desempleo continuadas; el mercado sigue esperando dos recortes de tipos este año, pero la Fed se mantiene firme ante las incertidumbres provocadas por los aranceles. La encuesta de la Universidad de Michigan reveló una moderación en las expectativas de inflación a un año, hasta el 6,6 %, y al 4,2 % para el horizonte de cinco años. Las cifras de confianza económica en Europa mejoraron ligeramente con respecto al mes anterior, pero siguen siendo frágiles, con un 94,8 para la confianza económica y un -10,3 para la confianza industrial. Los beneficios industriales en China aumentaron un 3,0 % interanual, lo que es alentador.
CFTC: la semana del 27 de mayo, en la que los precios del oro subieron inicialmente desde 3205 $ (coincidiendo con el apoyo de la media móvil de 200 días hacia los 3370 $) y luego bajaron hasta cerrar en 3305 $, estuvo acompañada de una pérdida muy pequeña (5,1 t) en las posiciones largas (toma de beneficios) y 15 t (11,6 %) de cobertura de posiciones cortas. Por su parte, la plata subió de 32,1 $ a 33,7 $ en dos días y luego se consolidó para cerrar en 33,3 $. Tanto las posiciones largas como las cortas volvieron a expandirse, con énfasis en las largas, que aumentaron un 6,5 % hasta las 7820 t; las cortas subieron un 1,2 % hasta las 2400.
Posicionamiento del oro en el COMEX, gestores de fondos (t) –

Posicionamiento de la plata gestionada por COMEX (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX
ETF: vuelve el interés comprador por el oro, pero con cautela; la plata sigue mixta, pero con tendencia a la compra.

Fuente: Bloomberg, StoneX