El oro alcanza un récord de 3057 $ en medio de la incertidumbre global

• A mediados de marzo, el oro superó la barrera de los 3.000 dólares, lo que suscitó una gran atención por parte de la prensa.
• Las fuerzas motrices no han cambiado en términos generales en lo que respecta a la geopolítica y el incierto pronóstico económico, que ahora se extiende a Estados Unidos.
• El máximo intradía hasta ahora ha sido de 3.057 $ el 20 de marzo; la pequeña corrección posterior está encontrando apoyo en la media móvil de 10D.
• El «Día de los aranceles» es el próximo miércoles 2 de abril, cuando las cosas deberían estar más claras, pero ¿hasta qué punto?
• Esto podría aliviar un poco la presión sobre el oro.
• Mientras que podría ayudar a la plata (y a los PGM)
• El rendimiento de la plata ha seguido siendo inferior al del oro, lo que subraya su carácter predominantemente industrial.
• La demanda asiática de oro ha disminuido, las monedas y lingotes norteamericanos han vuelto a caer, pero el interés europeo es sólido.
• Se esperaba la decisión de la Reserva Federal de la semana pasada en cuanto a los tipos, pero hubo un ligero tono de línea dura.

Perspectivas a más corto plazo; es probable que ambos metales marquen el tiempo antes del próximo miércoles. Se espera una reacción instintiva a lo que se anuncie. A largo plazo, el oro sigue gozando de fuertes vientos a favor, pero es dudoso que siga subiendo. Los fundamentos a largo plazo de la plata siguen siendo constructivos, pero la aversión del presidente a la energía verde es una especie de impedimento.

La curva a plazo del oro; ahora, hace un mes y hace seis meses; sigue mostrando cierta estrechez cercana

Fuente: Bloomberg

Actividad de fondo

En la reunión de la semana pasada se mantuvo sin cambios la proyección mediana de la Fed sobre el tipo de interés objetivo de los fondos federales, en dos recortes este año, pero se observa un tono ligeramente más duro, ya que el número de partidarios de «ningún recorte» ha aumentado de un miembro a cuatro. También «3 recortes +» ha bajado de cinco participantes a sólo dos. Las previsiones de crecimiento se redujeron, con una mediana del PIB para 2025 ahora en el 1,7% y «un poco por debajo del 2% en los próximos dos años». La mediana en diciembre de 2024 era del 2,1%. Véase el cuadro y los gráficos de puntos a continuación.

El mercado laboral estadounidense está en general equilibrado, con un aumento de los salarios superior al de la inflación. El desempleo se sitúa actualmente en el 4,1%; se prevé que a finales de año se sitúe en el 4,3%.

La previsión mediana para la inflación subyacente del IPC es del 2,7% este año y del 2,2% el próximo. En diciembre era del 2,5% y el 2,1% respectivamente.

La Reserva Federal no tiene prisa por ajustar su política de tipos de interés y está a la espera de una mayor claridad.

A partir de abril, sin embargo, la Fed reducirá su ritmo de ajuste cuantitativo, lo que significa ralentizar la reducción del balance y que es el enfoque de guante de terciopelo para dejar que los tipos de mercado se relajen.

Gráfico de puntos diciembre 2024

Gráfico de puntos marzo 2025

Fuente: Federal Reserve

Obsérvese que los gráficos de puntos reflejan las expectativas de los miembros del FOMC, no su política.

La demanda en los mercados físicos ha disminuido en Oriente Medio y Asia como consecuencia de la rapidez del movimiento, y está apareciendo cierto retorno de la chatarra, mientras que en Estados Unidos algunas monedas han vuelto a tener un descuento respecto al contado, lo que, según se informa, está llevando a algunos comerciantes a vender monedas de nuevo a las refinerías.

Mientras tanto, las refinerías suizas siguen trabajando sin descanso para hacer frente a los lingotes London Good Delivery, de 400 onzas (12,5 kg) con cierta tolerancia a ambos lados y que, para ser Good Delivery en COMEX, deben ser de 100 onzas o de un kilo. Ya hay peticiones en el mercado para que los dos centros sean fungibles, algo que se abordó durante los envíos de pánico a Nueva York durante la pandemia, pero que no se mantuvo. En circunstancias normales, menos del 5% de las posiciones cortas de interés abierto se liquidan con entrega física, pero los gestores de riesgos siguen sin correr riesgos. Comex exige que sus inventarios de oro estén en cámaras acorazadas a no más de 150 millas de la ciudad de Nueva York. Los cuatro metales preciosos han recibido envíos a Nueva York como medida preventiva ante posibles aranceles, aunque es muy poco probable que se impongan aranceles al oro, ya que se trata de un activo de reserva.

Este es el último resumen de los movimientos (el 10 de diciembre es cuando empezó a llegar material a Nueva York, ya que los gestores de riesgos habían empezado a preocuparse por la amenaza de los aranceles).

Oro, visión a un año; ahora en un canal más pronunciado

Fuente: Bloomberg, StoneX

Oro en las principales monedas locales.

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, visión a un año; fracasó en 34 $ y ha completado un retroceso de Fibonacci del 38%

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro:plata, enero de 2024 hasta la fecha; Europa y China pesan sobre la plata

Fuente: Bloomberg, StoneX

CFTC; el sentimiento del oro se ha vuelto más alcista; la plata se expande a ambos lados

Las posiciones largas en oro se contrajeron desde principios de febrero hasta el 11 de marzo, pasando de 748t a 637t. En la semana que finalizó el 18 de marzo, cuando el oro subió de 2.880 $ a 3.018 $ (4,8%), los largos sumaron casi 50 t, es decir, un 7,8%, sin duda impulsados en parte por el impacto psicológico del nivel de 3.000 $, sentimiento que también ha calado en el mercado OTC. Los cortos sólo sumaron una tonelada.

Las compras directas de plata también aumentaron, pasando de 8.800 t a 10.086 t en una semana, es decir, un 14,6%. Las posiciones cortas también aumentaron, pero sólo 66 t, es decir, un 3,8%, ya que el precio de la plata subió de 31,8 a 34,2 $ (11%), donde alcanzó su máximo, justo en la banda superior de su canal de tendencia, que ahora cotiza a 33 $.

Posicionamiento COMEX de la plata, administradores de dinero (t)

Posicionamiento de la plata en COMEX, dinero gestionado (t) -

Fuente for both charts: CFTC, StoneX

¿Qué es el EFP y cómo funciona?

¿Cómo funciona? Operar con el EFP es una forma de cubrir la exposición al mercado. Al comprar el EFP, un poseedor de metal físico contrata con una contraparte la venta de la posición física al tiempo que compra los futuros. De este modo, la exposición en el propio metal no cambia, pero sí la fecha de entrega. Algunos agentes del mercado han estado utilizando el EFP para entregar metal en Estados Unidos antes del 20 de enero con el fin de reducir el riesgo asociado a las posiciones largas en caso de imposición de aranceles. En nuestra opinión, es poco probable que se impongan aranceles a cualquiera de los metales, especialmente al oro, pero es comprensible que algunos operadores -o sus responsables de riesgos (como ocurrió durante la pandemia)- quieran eliminar cualquier posibilidad de verse atrapados en cualquier secuela.

ETFs:

Reservas mundiales de oro en ETF

Los ETF de oro se revitalizaron en febrero, y en Norteamérica se pasó de una venta neta en diciembre y enero a una compra neta de 72 t en febrero, con una inversión neta de 6.800 billones de dólares. Los flujos mundiales han continuado en las tres primeras semanas de marzo, con más de 50 t de compras netas. Las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro registran un aumento de 41 toneladas en la primera quincena del mes, y desde entonces han entrado al menos otras diez toneladas.

En el año transcurrido hasta mediados de marzo, los flujos fueron los siguientes:

Fuente: World Gold Council

Obsérvense las continuas entradas en Asia. El margen para grandes aumentos en la región es potencialmente enorme.

La plata sigue registrando ligeras ventas esporádicas, pero también algunos días de fuertes ganancias netas. En lo que va de marzo, Bloomberg registra un aumento neto de 163 toneladas; en lo que va de año, sigue en números rojos, con una pequeña reducción de 65 toneladas hasta 22.211 toneladas.

La producción minera mundial es de ~26.000 t.

Fuente: Bloomberg, StoneX