El oro alcanza los 3724 dólares, la plata supera los 43,8 dólares

• El oro registró otro récord intradía la semana pasada, alcanzando los 3708 $ y superándolo esta mañana (22 de septiembre) hasta los 3724 $ en el momento de redactar este informe
• El viernes pasado se registró una entrada neta de 26,8 t en los ETF cubiertos por Bloomberg, el mayor aumento diario desde el 21 de enero de 2022, lo que eleva los flujos de septiembre a 79 t
• Las últimas cifras del WGC sobre los ETF corresponden al 12 de septiembre, con 3744 t. Los cambios registrados por Bloomberg desde entonces suponen una ganancia de 38 t, hasta un total aproximado de 3782 t.
• ➢La plata ha seguido superando al oro, con una subida del 6 % en solo tres días, hasta alcanzar los 43,8 dólares este lunes por la mañana.
• La demanda de oro y plata está empezando a repuntar en la India, a pesar de los altos precios, ante la inminente festividad de Diwali (20 de octubre) y la posterior temporada de bodas.
• La actividad de los inversores europeos en el mercado del oro también está prosperando, pero la plata se muestra más lenta.
• Sin embargo, la situación es diferente en el sudeste asiático, donde los flujos de oro de desecho llegan a un ritmo constante y las monedas siguen vendiéndose en Norteamérica. Las ventas de Silver Eagle (incluidas las ventas a distribuidores) en lo que va de año hasta finales de agosto ascendieron a 274 toneladas, la mitad del nivel de los primeros ocho meses de 2024.
• La plata sigue escaseando en Londres, aunque las existencias del COMEX se redujeron en 105 toneladas la semana pasada hasta situarse en 16 300 toneladas, lo que equivale al 64 % del interés abierto.
• Según Metals Focus, las reservas mundiales identificables de plata ascendían a 38 432 toneladas a principios de este año. Según nuestras estimaciones sobre el equilibrio del mercado en 2025, ahora deberían rondar las 35.000 toneladas
• Desde principios de este año, la combinación de las reservas de COMEX, ETF y las cámaras acorazadas de la LBMA ha aumentado en 7829 toneladas, aunque existe el riesgo de doble contabilización, ya que las cámaras acorazadas de la LBMA albergarán parte del material de los ETF. Las reservas de las cámaras acorazadas de la LBMA han descendido en 1093 toneladas este año, lo que refleja las importaciones a Estados Unidos por el temor a los aranceles
• El dólar sigue bajo presión y los inversores continúan retirándose de los bonos a largo plazo
• El FOMC recortó el tipo objetivo de los fondos federales en 25 puntos la semana pasada, como se esperaba, pero el tono de la declaración y algunos de los comentarios del presidente de la Fed, Powell, en la ronda de preguntas y respuestas fueron moderados, mientras que el gráfico de puntos (a continuación) apunta a un recorte más este año y dos más en 2026
• El nuevo miembro temporal del FOMC, Stephen Miran, se tomará una excedencia sin sueldo de su cargo en el Consejo de Asesores Económicos del Presidente. La semana pasada declaró a la prensa que tiene la intención de mantener su propio análisis económico independiente a la hora de tomar decisiones y formular recomendaciones.
  
• Previsión: A mucho más largo plazo, la plata cuenta con unas previsiones fundamentales sólidas, pero por ahora sigue sobrecomprada por encima de los 42 dólares; necesita corregirse y consolidarse, pero parece reacia a hacerlo.
• El mercado solar sigue teniendo un exceso de oferta, pero aún alberga un futuro constructivo, aunque a estos precios los fabricantes buscan acelerar el ahorro y la sustitución, mientras que la inteligencia artificial y la electrificación de los vehículos también ayudarán a mantener el mercado en un déficit previo a la inversión. El oro sigue reflejando en su precio las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y la posibilidad de estanflación, así como el riesgo geopolítico subyacente y las tensiones internacionales, por lo que cualquier debilidad en el precio está atrayendo ofertas entusiastas.
  

Como se informó la semana pasada: La última Orden Ejecutiva, que afecta en parte a los mercados de metales, se firmó el 5 de septiembre y aclara los números arancelarios que figuran en el anexo correspondiente. Estos ahora incluyen todos los números arancelarios pertinentes que cubren el oro en bruto y semielaborado. Debemos tratar esto con cuidado porque la redacción de la Orden Ejecutiva utiliza términos como «puedo estar dispuesto» a aplicar un tipo cero, aunque podemos estar bastante seguros de que el oro estará bien. Otro elemento de incertidumbre es que la Orden se refiere a aquellos países con los que Estados Unidos ya tiene acuerdos recíprocos en vigor.

Actualmente, este no es el caso de Suiza, y las autoridades suizas están negociando de nuevo con la Administración estadounidense. El tipo arancelario actual es del 39 % y, aunque el Gobierno ha ofrecido comprar más energía estadounidense (incluido uranio enriquecido y GNL) y armas, además de realizar inversiones adicionales, un portavoz ha declarado al Financial Times que se han producido avances positivos, pero que no espera una resolución rápida.

Cabe señalar también que la plata y los metales del grupo del platino figuran en la lista de aranceles cero para aquellos países con los que existe un acuerdo recíproco.

Gráficos de puntos de la Fed; junio y septiembre

Fuente: Federal Reserve Board

Plata, oro y cobre

Fuente: Bloomberg, StoneX

Oro, en lo que va de año; nuevos récords en términos reales y nominales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Correlación oro-dólar; nueva relajación; ahora en -0,54

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, perspectiva a dos años; ahora sobrecomprada

Fuente: Bloomberg, StoneX

Curva de rendimiento de EE. UU.: se empina a medida que los precios a corto plazo reflejan las bajadas de tipos, mientras que los plazos más largos suben por el temor a un impacto inflacionista a largo plazo; sin embargo, los niveles generales siguen bajando

Fuente: Bloomberg, StoneX

Existencias de plata en COMEX, toneladas

Fuente: CME a través de Bloomberg, StoneX

Oro en las principales monedas locales

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro/plata, en lo que va de año

Fuente: Bloomberg, StoneX

Posicionamiento del oro en COMEX, gestores de fondos (t)

Posicionamiento de la plata en COMEX (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX

CFTC: - El oro gestionado registra algunas recogidas de beneficios, pero no muchas. Las posiciones largas absolutas cayeron de 619 t a 608 t, mientras que las cortas solo aumentaron en tres toneladas, hasta 113 t.

Plata: expansión en ambos segmentos, con un saldo neto prácticamente sin cambios. Las posiciones largas aumentaron en 300 t (4 %) hasta las 8240 t; las posiciones cortas aumentaron en 298 t (14 %) hasta las 2403 t.

ETF – oro: el gran salto del viernes de la semana pasada eleva el aumento en lo que va de año a ~563 t. Las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro corresponden al 12 de septiembre, con 3744 t.

Plata: Las cifras de Bloomberg sugieren que las creaciones netas de ETF en el primer semestre de 2025 fueron de 1761 t, de las cuales 989 t se produjeron en junio. Según Bloomberg, en julio se registraron adiciones netas de 541 t y en agosto otras 524 t, hasta alcanzar un total de 25 070 t, mientras que en lo que va de septiembre el ritmo ha sido mucho más lento, con un aumento neto de 136 t.