El mercado del oro se mantiene estable en medio de la incertidumbre mundial

Una sentencia aduanera a finales de la semana pasada causó cierta inquietud en el mercado del oro, pero parece que la situación se rectificará pronto

• Los precios del oro al contado se han mantenido dentro de unos márgenes estrechos, pero el mercado de futuros sufrió un susto a finales de la semana pasada a raíz de una decisión de Aduanas, que la Casa Blanca ha dicho que aclarará.
• El precio al contado, tras caer por debajo de los 3300 $ a principios de agosto, subió gradualmente la semana pasada hasta alcanzar los 3406 $ al inicio de la jornada asiática del viernes, pero ahora hemos vuelto a los 3360 $ mientras los mercados hacen balance. Más detalles en el cuerpo del texto.
• Las tres medias móviles clave se han mantenido muy agrupadas, entre 3349 y 3356 dólares, y se encuentran en una construcción positiva.
• Los mercados físicos están prácticamente tranquilos en todas partes como consecuencia de la incertidumbre económica y la época del año. Los descuentos en Dubái han contribuido a despertar cierto interés en la India y hay una demanda dispersa en algunas partes de Oriente Medio, pero las condiciones siguen siendo estacionalmente lentas.
• La actividad en Extremo Oriente es mixta, con el retorno de la chatarra en algunas zonas contrarrestado por un mayor interés en otras.
• La semana pasada observamos una buena temporada de monzones; las condiciones siguen siendo normales y son un buen augurio para la cosecha. Dado que el 60 % de la población de la India depende en mayor o menor medida de la cosecha, y que los agricultores prefieren el oro como inversión principal, esto apunta actualmente a un repunte tras la cosecha (septiembre) y justo antes de la temporada de festivales.
• La India suele representar alrededor del 25 % de los mercados combinados de joyería y monedas y lingotes en todo el mundo.
  

Mercados combinados de joyería y monedas y lingotes; cuota de mercado en el segundo trimestre de 2024

Fuente: Consejo Mundial del Oro, StoneX

• Las monedas de oro y plata siguen estancadas, con un descuento respecto al precio al contado de ambos metales, y las recientes subidas del precio de la plata han frenado aún más el interés.
• Mientras que el oro se ha mantenido en un rango del 5,0 % entre 3270 y 3439 dólares desde el 23 de julio, la plata ha sido, como de costumbre, más volátil, con un rango del 8,4 %. Todo este rango se produjo entre el 23 y el 31 de julio, y los precios se han recuperado desde entonces, alcanzando casi los 38,50 dólares la semana pasada antes de retroceder a principios de esta semana.
• Los productos de inversión siguen revendiéndose...
• ... pero los ETF de oro y plata registraron un gran interés a finales de la semana pasada, lo que puede haber contribuido a que la plata superara los 38 dólares, aunque fuera brevemente, mientras que la actividad del oro habría sido un apoyo más que un impulso al alza de los precios.
• COMEX Managed Money observó un cambio en la confianza del oro hacia una tendencia alcista, mientras que la plata experimentó lo contrario.

Pronóstico: sin cambios. A mucho más largo plazo, la plata tiene una perspectiva fundamental sólida, pero por ahora se está estabilizando por encima de los 36 dólares, mientras que la resistencia de 38 dólares y por encima sigue siendo efectiva. La rapidez con la que los futuros del oro deshicieron la prima que se estableció la semana pasada respalda nuestra opinión de que no hay mucho potencial alcista a partir de ahí, salvo que se produzca un cisne negro o un acontecimiento geopolítico importante.

Comentario: la prensa exageró sin darse cuenta la evolución del oro el viernes pasado.

Toda la volatilidad de los contratos de futuros COMEX (especialmente en diciembre, el mes activo) de la semana pasada se debió a lo siguiente: -

Una refinería suiza solicitó a la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de los Estados Unidos una aclaración sobre la posición arancelaria con respecto a los lingotes de 100 onzas y los kilobarras. La autoridad dictaminó que estas barras no debían estar sujetas al arancel 7108.12.10 (lingotes o doré no monetarios en bruto) y se clasificaron en el 7108.13.5500, que incluye formas semielaboradas o en polvo y, por lo tanto, está sujeto a aranceles.

En ese momento, los precios de los futuros en COMEX se dispararon, pero, aunque el diferencial entre el precio al contado y el de diciembre se amplió hasta superar los 100 dólares en un momento dado, lo que acaparó los titulares con palabras como «récord», en realidad no fue tan dramático. La prima media entre el precio al contado y el contrato activo ha sido del 5,4 % desde principios de 2024 y del 3,1 % desde principios de este año. El viernes pasado, la prima porcentual era solo del 2,8 %, antes de volver a bajar al 1,7 % esta mañana (lunes), que es donde estaba el jueves pasado.

La Casa Blanca ha dicho que emitirá una orden ejecutiva en un futuro próximo, aclarando la posición.

Una vez más, esto plantea el debate sobre el contrato COMEX y London Good Delivery. COMEX good delivery es de 100 onzas o kilobarras; las barras London Good Delivery (LGD) son de 400 onzas. Durante el confinamiento, con tan pocos aviones volando, se realizó un ajuste y se aumentó la flexibilidad para permitir la entrega parcial en LGD. Sin embargo, esto fue temporal y hay quien argumenta que los dos centros deberían ser fungibles. También existe una norma que establece que el oro COMEX debe almacenarse en una cámara acorazada a menos de 150 millas de la ciudad de Nueva York; se podría argumentar a favor de suavizar esta restricción.

Mientras tanto, algunos políticos suizos están sacando provecho político de todo esto, dado que fue el aumento de los envíos de metal entregable por COMEX antes de la fecha límite de los aranceles en abril lo que infló la balanza comercial entre Estados Unidos y Suiza. Uno de ellos incluso ha sugerido que las refinerías paguen la factura.

El índice de incertidumbre de la política comercial, más fácil que hace una semana.

Fuente: Bloomberg

La mayoría de los socios comerciales de EE. UU. están ahora sujetos a aranceles del 15 %, pero hay algunas excepciones. En el caso de China, parece que habrá una nueva prórroga del periodo de negociación, posiblemente de 90 días.

Algunas de las tasas que han sido noticia incluyen el 30 % a Sudáfrica, el 35 % a Canadá (Trump ha vinculado implícitamente esto al reconocimiento de Palestina como Estado por parte de Canadá); el 39 % a Suiza (véase más arriba), lo que ha suscitado cierta indignación, el 40 % a Libia, el 35 % a Irak y el 40 % a Laos.

El S&P, el oro y el dólar

Las relaciones S&P/Oro y S&P/Cobre

Oro, perspectiva a un año; sigue en una banda preocupantemente estrecha

Correlación entre el oro y el dólar; nuevo estrechamiento; ahora en -0,48

Fuente: Bloomberg, StoneX

Plata, perspectiva a un año; resistencia en 38 $

Fuente: Bloomberg, StoneX

Existencias de oro en COMEX, toneladas

Fuente: CME a través de Bloomberg, StoneX

Fuente: Bloomberg, StoneX

Relación oro-plata, enero de 2024 hasta la fecha

Fuente: Bloomberg, StoneX

Contexto

El último informe de la CFTC es del 5 de agosto. La subida del oro entre el 30 de julio y el 5 de agosto (de 3268 a 3390 dólares) vino acompañada de la búsqueda de gangas y la cobertura de posiciones cortas en el sector de fondos gestionados en COMEX .

Plata: durante el mismo periodo, los precios de la plata cayeron y luego subieron, cerrando ligeramente por debajo de la resistencia de 38 dólares.

Posicionamiento del oro en COMEX, gestores de fondos (t) –

Posición de plata gestionada por COMEX (t)

Fuente de ambos gráficos: CFTC, StoneX

ETF

Plata: Las cifras de Bloomberg sugieren que las creaciones netas de ETF en el primer semestre de 2025 fueron de 1761 t, de las cuales 989 t se produjeron en junio. En otras palabras, el 56 % de las ganancias netas hasta ese momento se produjeron en junio.

Visto de otra manera, sobre una base anualizada no ponderada, la absorción de junio equivaldría a 11 864 t, o el equivalente a cinco meses de producción de minas de plata. La actividad ha sido mixta desde entonces, pero el balance ha sido favorable, con adiciones netas de 597 t a 24 602 t, según Bloomberg. La producción mundial de minas es ligeramente inferior a 26 000.

Oro: las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro, hasta el 31 de julio, muestran una desaceleración en las creaciones netas. Esto se debe más a la reducción de las compras que a las ventas masivas. Durante todo el mes, Norteamérica sólo sumó 12,5 t a las 1869,7 t; Europa sumó 10,9 t hasta alcanzar las 1377,4 t; y Asia, 0,8 t hasta alcanzar las 321,5 t. Las cifras de Bloomberg (no tan exhaustivas) apuntan a un aumento de 13 t en lo que va de agosto, pero se trata solo de una aproximación. La producción mundial de minas de oro es de 3661 t (cifras de Metals Focus).

Fuente: Bloomberg, StoneX