Apr 2025

Der Rekordanstieg von Gold: Navigieren in der Edelmetalllandschaft des Jahres 2025

Von Rhona O'Connell, Head of Market Analysis

Nun, das waren interessante zwei Wochen!

Gold erreicht nominal ein neues Rekordhoch (3.246 $) und fällt dann leicht zurück.
Real liegt der Goldpreis mit 3.200 $ um 8 % unter dem Tageshoch (in heutigen Dollarwerten) von 3.486 $. Am 21. Januar 1980, inmitten der zweiten Ölkrise, der Afghanistan- und Irankrise und des gescheiterten Versuchs der Gebrüder Hunt, den Silberpreis in den Griff zu bekommen, lag er bei nominal 850 $.

Die wechselnden politischen Äußerungen aus dem Weißen Haus führten zu einer anhaltenden Risikoaversion der Anleger, und der Silberpreis fiel zwischen dem 2. und 7. April um 17 % und brach schließlich um 61 % auf 32 $ ein.
In der zweiten Hälfte der letzten Woche trug der Einfluss der Märkte (insbesondere der Anleihenmärkte) dazu bei, dass das Weiße Haus einen gemäßigteren Ton anschlug (außer in Bezug auf China), aber die Unsicherheit über den Umfang und die geografische Reichweite möglicher Verhandlungen blieb bestehen.
Die Ausnahme von Metallen von den Zöllen (mit Ausnahme von Aluminium und Stahl, S. 232, und möglicherweise Kupfer in der Zukunft) war weithin erwartet worden, aber Gold strömte bis zum 3. April, dem sogenannten „Befreiungstag“, in die Tresore der CME, als es 1.509 Tonnen oder massive 93 % des offenen Interesses erreichte. Der anschließende Rückgang des offenen Interesses führte dazu, dass die Goldbestände an der COMEX Mitte April 98% des offenen Interesses betrugen.
Die Fed scheint die Liquidität an den Märkten zu unterstützen. Das FOMC hatte bereits eine Verringerung der quantitativen Straffung angekündigt, und unser Chefstratege wies auch auf die Nutzung der ständigen Repo-Fazilität und einen Rückgang der Reverse-Repo-Bilanz hin (Erklärung siehe unten).
Die Silberbestände sind weiter gestiegen, was aber auch auf die langen Transportzeiten zurückzuführen sein könnte; sie belaufen sich derzeit auf 15.473 Tonnen (etwas mehr als die Weltproduktion von sechs Monaten), was 68% des offenen Interesses entspricht.
Dieser Anstieg der Deckung des offenen Interesses ist auch eher auf einen Rückgang des offenen Interesses zurückzuführen, da die Bestände nur langsam zugenommen haben.
Das Gold-Silber-Verhältnis erreichte am 4. April 103 und liegt immer noch knapp über 100, da sich die Märkte auf das industrielle Nachfrageprofil für Silber konzentrieren.
Die börsengehandelten Goldfonds haben in diesem Monat bisher um 21 Tonnen zugelegt, darunter an zwei Tagen in der vergangenen Woche mit Zuflüssen von jeweils über 10 Tonnen, und liegen nun bei 3.460 Tonnen. Die weltweite Minenproduktion liegt bei rund 3.600 Tonnen.
Die börsengehandelten Silberfonds gerieten in der ersten Aprilwoche unter Druck, zogen dann aber wieder beträchtliches Interesse auf sich, was seit April zu einem Nettogewinn von 113 Tonnen führte.

Kurzfristiger Ausblick: Gold hat an Aufwärtsdynamik verloren, ist aber weiterhin gut unterstützt. Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass der Markt überkauft ist und eine weitere Korrektur bevorstehen könnte, gehen aber davon aus, dass die Preise angesichts der anhaltenden Unsicherheit an den Märkten gut unterstützt bleiben. Das Gold-Silber-Verhältnis dürfte weitgehend stabil bleiben.

Das Verhältnis zwischen S&P und Gold erholt sich, da einige Zölle aufgeschoben und andere aufgehoben wurden. einige andere Zölle (insbesondere auf Teile des Technologiesektors für letzteren)

Quelle: Bloomberg

Wir haben bereits festgestellt, dass das Gold langsam aus den Beständen der COMEX zu fließen beginnt. Erwähnenswert ist auch, dass die Goldbestände in den Londoner Tresoren, wie sie monatlich von der London Bullion Market Association gemeldet werden, im März um 11 Tonnen zugenommen haben, nachdem sie von November bis Ende Februar kumuliert 298 Tonnen verloren hatten. Die Goldbestände in den Londoner Tresoren belaufen sich nun auf 8.488 Tonnen (davon ein Teil in börsengehandelten Fonds), während die Silberbestände in den letzten fünf Monaten um 4.500 Tonnen auf 22.127 Tonnen Ende März zurückgegangen sind.

COMEX-Goldbestände, Tonnen

Quelle: CME via Bloomberg, StoneX,

Gold, 1-Jahres-Chart; immer noch überkauft, aber beginnende Konsolidierung.

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold in den wichtigsten Landeswährungen.

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, März 2025 bis heute; erholt sich von starkem Rückgang

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold-Silber-Verhältnis, Januar 2024 bis jetzt, 100 geknackt

Quelle: Bloomberg, StoneX

CFTC: In der Woche bis zum 8. April stieg der Goldpreis zunächst leicht an und erreichte am 3. April einen Höchststand von 3.168 $. April einen Höchststand von 3.168 $, bevor er an vier aufeinander folgenden Tagen zurückging (bevor er wieder auf ein neues Rekordhoch kletterte). Sowohl die Long- als auch die Short-Positionen von Managed Money nahmen ab, wobei die Long-Positionen um 92 Tonnen (14 %) auf 546 Tonnen und die Short-Positionen um 57 Tonnen (29 %) auf 138 Tonnen zurückgingen. Die reine Longposition lag am 8. April 5 % unter dem Zwölfmonatsdurchschnitt.

Im gleichen Zeitraum fiel der Silberpreis zunächst von 34,0 $ auf 33,3 $, dann um 17 % auf ein Tief von 28,4 $, bevor er sich wieder auf 30,5 $ erholte. Bei den Positionsveränderungen gingen die reinen Longpositionen um 5 % oder 466 Tonnen zurück, während die Shortpositionen um 9 % oder 186 Tonnen auf 2.247 Tonnen zunahmen.

COMEX verwaltete Goldbestände (in Tonnen)

COMEX verwaltete Silberbestände (Tonnen)

Quelle für beide charts: CFTC, StoneX

Was tut die Fed also und wie funktioniert sie?
Quantitative Straffung: keine Verlängerung von Staatsanleihen bei Fälligkeit. Anleihekäufe auf dem offenen Markt. Beide Maßnahmen würden den Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen etwas abschwächen.

Die ständige Repo-Fazilität (SRF): Sie wurde im Juli 2021 eingeführt. Die Nutzung der SRF bedeutet, dass die Fed Primärhändlern und einigen Banken Mittel zur Verfügung stellt, indem sie kurzfristige hochwertige US-Staatsanleihen, hypothekarisch gesicherte Wertpapiere und Schuldtitel von Agenturen annimmt. Der SRF kann proaktiv eingesetzt werden, um die Märkte zu entlasten, und wird nur sporadisch in Zeiten finanzieller Anspannung verwendet.

Der Reverse-Repo-Satz wird verwendet, um den Fed-Funds-Zielsatz in dem von der Fed festgelegten Band zu halten. Bei einem Repo kauft das Open Market Trading Desk der Fed („The Desk“) Wertpapiere von einer Gegenpartei mit der Vereinbarung, sie zu einem späteren Zeitpunkt wieder zu verkaufen. Bei einem Reverse-Repo verkauft der Desk Wertpapiere an eine Gegenpartei mit der Vereinbarung, sie zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen. Ein Reverse Repo reduziert also das Angebot an Reserven im System.

Und was ist die MAB und wie funktioniert sie?

Wie funktioniert er? Der Handel mit EFP ist eine Möglichkeit zur Absicherung des Marktrisikos. Durch den Kauf von MAB schließt ein Besitzer von physischem Metall mit einer Gegenpartei einen Vertrag über den Verkauf der physischen Position bei gleichzeitigem Kauf von Termingeschäften. Auf diese Weise bleibt das Risiko für das Metall selbst unverändert, aber das Lieferdatum verschiebt sich. Einige Marktteilnehmer nutzten die MAB, um bereits vor dem 2^. AprilMetall in die Vereinigten Staaten zu liefern, um das mit Long-Positionen verbundene Risiko im Falle der Einführung von Zöllen zu verringern. Wir lagen mit unserer Einschätzung richtig, dass es keine Zölle auf eines der beiden Metalle geben würde, aber es ist verständlich, dass einige Händler - oder ihre Risikobeauftragten (wie während der Pandemie) - jede Möglichkeit ausschließen wollten, von etwaigen Auswirkungen betroffen zu sein.

Quelle: Bloomberg, StoneX