Edelmetallmarkt: Gold- und Silbertrends inmitten von Rekordhochs und strategischen Bewegungen

• Am 20. Mai, dem Tag, an dem wir das letzte Mal geschrieben haben, erreichte Gold sein nominales Allzeithoch (real jedoch 39 % unter dem Höchststand).
• Die direkten Managed-Money-Longpositionen an der COMEX erreichten am folgenden Tag mit 593 Tonnen ein 219-Wochen-Hoch.
• Die anschließende Umkehrung erfolgte durch umfangreiche Liquidationen, aber die Position war immer noch acht Tonnen höher als zwei Wochen zuvor.
• Silber hat sich besser entwickelt, so dass das Gold-Silber-Verhältnis in der vergangenen Woche auf 72,3 gesunken ist, obwohl es sich seitdem wieder leicht erholt hat.
• Es sieht so aus, als hätten sich vielleicht ein oder zwei Akteure am Silbermarkt darum gerissen, Positionen einzudecken. COMEX-Longpositionen wurden in der Woche bis zum 28.Mai nicht aufgegeben, dürften aber seither in gewissem Umfang aufgegeben worden sein
• Die Preisentwicklung hat sich auf die Ausgaben für Goldadler ausgewirkt, während die Ausgaben für Silber gestiegen sind
• Sehr hohe Silberumsätze an der Shanghai Futures Exchange im Mai.

Ausblick: Gold profitiert weiterhin von den geopolitischen Risiken, da die weltweiten Wahlen weitergehen und der offizielle Sektor weiterhin in Gold diversifiziert. Das Mantra der US-Notenbank, dass der Goldpreis länger steigen soll, könnte sich nun als richtig erwiesen haben. Silber hat langfristig gute Aussichten, aber kurzfristig könnte es zu einer weiteren Abwärtskorrektur kommen, da ein Doppeltop abgeschlossen wurde, was einen weiteren Rückgang in Richtung 27,5-28,0 $ nahelegt.

Gold, Silber und das Verhältnis, Januar 2023 bis heute

Quelle: Bloomberg, StoneX

Während die Hausse bei Gold vom 29. Februar bis zum 20. Mai 21 % betrug, lag der Zuwachs bei Silber bei 46 %, was dem üblichen Verhältnis zwischen den beiden entspricht: Wenn Gold einen deutlichen Anstieg in die eine oder andere Richtung verzeichnet, tut dies Silber in der Regel auch, allerdings um den doppelten bis 2,5-fachen Betrag. Dieses Mal lag das Verhältnis bei 2,2.

Die US-Wirtschaftsindikatoren deuteten im Berichtszeitraum weiterhin darauf hin, dass sich der US-Arbeitsmarkt stabilisiert, während die anstehenden Verkäufe von Eigenheimen im Mai deutlich niedriger ausfielen als zuvor, da die höheren Hypothekenzinsen weiterhin zu Buche schlagen und Hausbesitzer, die an niedrig verzinste Hypotheken gebunden sind, zögern, zu verkaufen und eine höhere Belastung zu tragen. Auch die realen (d. h. inflationsbereinigten) persönlichen Ausgaben in den USA waren im Jahresvergleich negativ.

Die Inflationszahlen waren jedoch weniger ermutigend für die US-Notenbank, die versucht, ihr Doppelmandat von 2 % Inflation und "Vollbeschäftigung" zu erfüllen. Der Kernindex der persönlichen Verbrauchsausgaben, ein Schlüsselparameter, der von der Fed beobachtet wird, verzeichnete einen Anstieg von +0,30 % gegenüber dem Vormonat, im Jahresvergleich lag er jedoch bei 2,80 %. Nick Reece, leitender Stratege bei StoneX, hat sich die Zahlen genauer angesehen und darauf hingewiesen, dass die Kerndienstleistungen (d.h. ohne Lebensmittel und Energie) und auch ohne die Kosten für Unterkünfte, die offenbar der bevorzugte Indikator des Fed-Vorsitzenden Powell sind, "auf [sechsmonatiger] Jahresbasis wieder ansteigen und bei 4,1 % liegen". Die Anleihemärkte rechnen immer noch mit einer 49%igen Chance auf eine Zinssenkung um 25 Prozentpunkte im September und einer 60%igen Wahrscheinlichkeit für eine solche im Dezember. Der November scheint nicht mehr in Frage zu kommen.

Erwartungen der Anleihemärkte an den Zinszyklus

Quelle: Bloomberg

Positiv zu vermerken ist, dass die Indizes des Conference Board allesamt besser ausfielen als erwartet: Der Index für die gegenwärtige Lage lag bei 143,0 und das Verbrauchervertrauen bei 102,0, aber das Gesamtprofil ist nicht besonders robust.

US Conference Board Index des Verbrauchervertrauens, kurz- und langfristig

Quelle: Bloomberg, StoneX

In der Zwischenzeit wurde letzte Woche das Beige Book der Fed veröffentlicht, bei dem es sich um eine Basisstudie über die Wirtschaftstätigkeit in verschiedenen US-Bezirken handelt. Die meisten Bezirke meldeten nur ein bescheidenes Wachstum und zwei Bezirke keine Veränderung, aber auch eine "erhöhte Preissensibilität der Verbraucher". Die Autoverkäufe stagnieren, und einige Bezirke haben begonnen, Anreize zu bieten. Auch hier waren die angespannten Kreditbedingungen ein Merkmal, das das Kreditwachstum bremste.

Verkäufe von Gold- und Silberadlern der US-Münze, Tonnage und ungefährer Wert des enthaltenen Metalls

Quelle: US Mint, StoneX

Was den Verkauf von US-Münzen angeht, so sind die jüngsten Zahlen der US-Münzanstalt interessant. Der ungefähre Durchschnittswert des in den Gold Eagles enthaltenen Goldes im Zeitraum Februar-Dezember 2023 (der Januar ist nicht berücksichtigt, da er die Neujahrsausschüttung an die Vertreter einschließt) betrug 164 Mio. $. Von März bis Mai dieses Jahres, als die Preise in die Höhe schnellten, sank die durchschnittliche Tonnage der Gold Eagle-Verkäufe um 59 % gegenüber den Zahlen für 2023, und der Dollarwert des enthaltenen Goldes fiel um 46 %. Silber hielt sich mit einem Anstieg von 5 % bei der Tonnage und einem Anstieg von 20 % beim ungefähren Wert des enthaltenen Goldes auf 159 $ pro Monat etwas besser.

Die Entwicklung der börsengehandelten Goldprodukte verlief uneinheitlich. Von den bisherigen 23 Handelstagen im Mai verzeichnete Gold nur zehn Tage mit Netto-Neugründungen, von denen vier in den letzten vier Tagen stattfanden. Die Volumina waren zurückhaltend und beliefen sich in diesen vier Tagen auf insgesamt 7,8 Tonnen, womit sich die Nettoverkäufe im Mai auf sechs Tonnen beliefen und im bisherigen Jahresverlauf um 149 Tonnen auf 3.076 Tonnen sanken (die weltweite Minenproduktion beträgt etwa 3.700 Tonnen pro Jahr). Silber verzeichnete an nur sechs Tagen Nettoverkäufe, was einen monatlichen Verlust von 318 t auf 21.376 t bedeutet. Seit Jahresbeginn beträgt der Verlust 146 Tonnen (die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 26.000 Tonnen pro Jahr).

Gold, Silber und Kupfer; Silberkorrelation mit Gold 0,81; mit Kupfer 0,28

Quelle: Bloomberg, StoneX

COMEX; Stimmung gemischt

In den Commitments of Traders-Berichten für die vierzehn Tage bis zum 28Mai, in denen der Goldpreis neue Höchststände erreichte (2.540 $ am 20Mai) und dann wieder zurückging, war zu sehen, dass die Long-Positionen explosionsartig anstiegen und dann wieder zurückgingen, von 535 t auf 593 t und zurück auf 543 t. Die Leerverkäufe stiegen zunächst leicht von 129 t auf 131 t an, bevor sie selbst bei nachgebenden Preisen lebhaft auf 80 t zurückgefahren wurden, den niedrigsten Stand seit Mitte Mai 2020, wodurch die Nettoposition auf 463 t anstieg. Die reine Long-Position liegt mit 543 t immer noch 28 % über dem 12-Monats-Durchschnitt (422 t), ist also weiter rückläufig, aber immer noch sehr hoch.

Silber eröffnete den Berichtszeitraum bei 28,19 $, schoss auf 32,52 $ hoch, korrigierte auf 30 $ und erholte sich erneut, um die zwei Wochen bei 32 $ zu schließen. Die Longpositionen stiegen um nur 3 % auf 10.006 t, während die Shortpositionen um 19 % auf 3.936 t zunahmen. All dies deutet - zumindest in den Vereinigten Staaten - eher auf den physischen Markt als auf den Terminmarkt hin. Die Aktivitäten an der Shanghai Futures Exchange haben sich im Mai gegenüber Mai 2023 fast verdreifacht, was auf ein großes Interesse auf dieser Seite der Welt schließen lässt. Die Netto-Longposition an der COMEX betrug am 28. Mai 6.069 t gegenüber einem Zwölfmonatsdurchschnitt von 2.138 t.

Gold COMEX Positionierung, Money Managers (t)

Quelle: CFTC, StoneX

COMEX Managed Money Silver Positionierung (t)

Quelle: CFTC, StoneX

Quelle: Bloomberg, StoneX