Gold- und Silber-ETF-Zuflüsse in Erwartung von Edelmetallzöllen

Silber (und die anderen weißen Metalle) holt gegenüber Gold auf, da die Zölle auf S. 232 verdoppelt wurden. Dies deutet darauf hin, dass der weitere Aufwärtstrend bei Silber vorerst begrenzt bleiben wird.

• Der Goldpreis bewegt sich weiterhin in einer engen Spanne und ignoriert den US-Angriff auf iranische Anlagen.
• Dies unterstreicht erneut unsere Ansicht, dass der Markt überfüllt ist und der Höchststand erreicht ist.
• Die Leerverkaufsrallye bei Silber hat an Schwung verloren, sodass sich die überkaufte Position allmählich auflöst.
• „Bullion” ist von den Zöllen ausgenommen, doch die Märkte bleiben nervös. Alle Augen sind auf den 9. Juli gerichtet, wobei die Märkte auch abwarten, ob die g.g.A. als „Bullion” für diese Zwecke qualifiziert werden.
• Die börsengehandelten Gold- und Silberfonds verzeichnen nach wie vor große Zuflüsse.
• Vorsicht: Es gibt keine Einzelhandelsinvestitionen. Der Markt für Solarzellen ist derzeit überversorgt.
• 49 % des diesjährigen Nettozuwachses der börsengehandelten Silberfonds entfielen auf den Juni (1.517 Tonnen im Jahresverlauf).
• Das Ergebnis der Sitzung der US-Notenbank entsprach den Erwartungen. Die Zinssätze wurden beibehalten, obwohl es Anzeichen für eine gewisse Polarisierung der Ansichten innerhalb des Ausschusses gibt.
• ... Insbesondere nach einem Rückgang der Einzelhandelsumsätze um 0,9 % im Vergleich zum Vormonat. Besonders schwach war der Fahrzeugbau.
• Das G7-Treffen wird weiterhin als ereignislos angesehen, vor allem wegen der frühen Abreise von Präsident Trump.
• Ausblick: unverändert. Das Gold-Silber-Verhältnis stabilisiert sich zwischen 91 und 95.
• Die verschärften politischen Spannungen begünstigen Gold, während sie sich negativ auf Silber auswirken, sofern sie für mehr wirtschaftlichen Gegenwind sorgen. Langfristig hat Silber robuste fundamentale Aussichten. Aktuell hat es jedoch ein 23,6-prozentiges Fibonacci-Retracement des 12-prozentigen Anstiegs abgeschlossen, den es in der ersten Junihälfte verzeichnete. Die Reaktion des Goldpreises auf vermeintlich unterstützende Entwicklungen, insbesondere am vergangenen Wochenende im Nahen Osten, ist zunehmend verhalten. Dies untermauert unsere Ansicht, dass die Risikoprämie unter den derzeitigen Umständen vollständig eingepreist ist. Nun warten wir auf die Reaktion der iranischen Führung.

Kommentar

Das Ende der 90-tägigen „Pause” bei der Umsetzung der US-Zölle am Mittwoch, dem 9. Juli, sowie die jüngsten US-Wirtschaftszahlen bestätigen die anekdotischen Hinweise auf eine Vorbevorratung. Dabei fielen die Einzelhandelsumsätze im letzten Monat schwach aus und die Fahrzeugverkäufe sanken merklich (die Einzelhandelsumsätze ohne Kraftfahrzeuge sanken um 0,3 %, während die Gesamtzahl um 0,9 % zurückging).

März

Juni

Die Sonderkonjunkturprojektionen (siehe oben) zeigen, dass sich der FOMC gegen bevorstehende Zinssenkungen ausgesprochen hat, wenngleich die Verschiebung nur subtil ist. Während die Märkte weiterhin mit zwei Zinssenkungen vor Jahresende rechnen, sind unsere Strategen vorsichtiger und erwarten höchstens eine. Bis zum 9. Juli – und möglicherweise auch darüber hinaus – bleibt alles in einem gewissen Stadium der Sklerose, da noch unklar ist, wie etwaige Zölle zu bewerten sind und gegen wen sie sich richten werden.

Bei Gold und Silber herrscht eine ähnliche Flaute, sowohl auf den professionellen Märkten als auch im Einzelhandel. Die hohen Preise schrecken nach wie vor von Schmuckkäufen ab, obwohl das Interesse an Goldanlageprodukten weiterhin vorhanden ist. Der einzige derzeit lebhafte Sektor sind die börsengehandelten Fonds.

Die jährliche Umfrage des World Gold Council unter den Zentralbanken wurde letzte Woche veröffentlicht: Die wichtigsten Ergebnisse

Von den 73 antwortenden Zentralbanken – darunter 58 aus den Emerging Markets and Developing Economies (EMDE) und 15 aus den fortgeschrittenen Volkswirtschaften – erwarten 48 % der EMDE-Länder und 29 % der fortgeschrittenen Volkswirtschaften innerhalb der nächsten zwölf Monate eine Erhöhung ihrer Reserven. Mit 43 % wurde ein neuer Rekord erreicht. Eine Verringerung ihrer Bestände erwartet niemand.

95 % der Befragten erwarten, dass die Goldreserven im kommenden Jahr insgesamt steigen werden (im letzten Jahr waren es 81 %).

Der Anteil der Zentralbanken, die ihre Reserven aktiv verwalten, ist von 37 % im letzten Jahr auf 44 % im Jahr 2025 gestiegen.

Eines der vielleicht interessantesten Ergebnisse ist, dass 62 % der Befragten in den nächsten fünf Jahren eine stärkere Gewichtung des RMB erwarten. An erster Stelle stehen mit 76 % diejenigen, die höhere Goldreserven erwarten. Dies bezieht sich auf die Gesamtreserven, nicht auf die einzelnen Banken selbst.

Nur 10 % erwarteten eine Zunahme der Dollargewichtung, während 73 % eine Abnahme erwarteten. Die Zahlen des IWF zeigen, dass die Gewichtung des Dollars in den Devisenreserven zurückgegangen ist.

Bei den Entscheidungen zur Verwaltung der Reserven stehen wirtschaftliche und geopolitische Erwägungen weiterhin im Vordergrund. Die wichtigsten Eigenschaften von Gold sind nach wie vor die langfristige Wertaufbewahrung, die Performance in Krisenzeiten und die Diversifikationseigenschaften.

Im Großen und Ganzen stimmen die Länder der aufstrebenden und der fortgeschrittenen Volkswirtschaften weitgehend überein. Es gibt jedoch Unterschiede bei den Einflussfaktoren, die sich auf das Reservemanagement auswirken. So betrachten beispielsweise 84 % der aufstrebenden Volkswirtschaften die Inflation und 81 % die Geopolitik als entscheidend, während es bei den fortgeschrittenen Volkswirtschaften nur 67 % bzw. 60 % sind. Die fortgeschrittenen Länder interessieren sich weniger für Handelskonflikte/Zölle (40 % gegenüber 64 % der EMDE-Länder). Was die ESG-Kriterien betrifft, berücksichtigen 67 % der fortgeschrittenen Volkswirtschaften diese, aber nur 41 % der EMDE-Länder.

Das Erbe des Goldstandards verzerrt die Goldbestände des öffentlichen Sektors

Bei der Frage nach dem Goldbesitz wurde die Aussage „Unser Goldbesitz ist eine historische Position” von 57 % der Befragten als Haupteinflussfaktor genannt. Da wir uns bereits mehrfach mit diesem Thema befasst haben, habe ich die Zahlen des IWF noch einmal durchgesehen, um die aktuelle Situation zu erfassen. Dabei wird der prozentuale Anteil des Goldes an Gold und Devisen für alle Länder betrachtet. Anschließend werden diejenigen Länder herausgenommen, die noch Altbestände aus der Zeit des Goldstandards haben. Dies gibt uns einen guten Überblick darüber, wie die neueren Länder ihre Bestände einschätzen. Die Preisveränderung der letzten achtzehn Monate hat eindeutig zu einem Anstieg des Goldanteils an den Reserven geführt. Die hier verwendeten Zahlen und Diagramme beziehen sich auf Ende 2024.

Interessant ist auch ein Blick darauf, wer außerhalb der Länder mit Goldstandard die größten Bestände in Tonnage und in Prozent hält. Siehe dazu die Diagramme auf der rechten Seite. Unter den Ländern im oberen Schaubild haben die Niederlande, die Schweiz, Frankreich, Italien, Deutschland und die USA allesamt große Bestände. Dies gilt ebenfalls für das Vereinigte Königreich, Belgien, Portugal und Spanien.

Unter Einbeziehung aller meldenden Länder weltweit machte Gold Ende 2024 insgesamt 18 % der Gold- und Devisenbestände aus. Zieht man die Altbesitzer ab, sinkt dieser Anteil auf 8 %, was mehr oder weniger dem entspricht, was die meisten Portfoliomanager betrachten würden.

Gold, Ein-Jahres-Ansicht; stabil, reagiert nicht auf die Entwicklungen in den USA und im Iran

Gold:Dollar-Ratio; hoch bei -0,72

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, Ein-Jahres-Ansicht; Abbau einer massiv überkauften Situation

Quelle: Bloomberg, StoneX

COMEX-Goldvorräte, Tonnen

Quelle CME via Bloomberg, StoneX

Gold in wichtigen Landeswährungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold:Silber-Verhältnis, Januar 2024 bis heute; Unterstützung bei 90

Quelle: Bloomberg, StoneX

Hintergrund

Da der letzte Donnerstag in den USA ein Feiertag war, stammt der letzte CFTC-Bericht vom 10. Juni.

Die Positionierung für die Woche bis zum 10. Juni wies bei Gold nur geringe Nettoveränderungen bei den reinen Managed-Money-Longpositionen auf. Es gab einen Anstieg von lediglich zwei Tonnen bei den Longpositionen und eine Reduzierung von weniger als einer Tonne bei den Shortpositionen. Somit liegen die Longpositionen bei 500 Tonnen (87 % des 12-Millionen-Durchschnitts) und die Shortpositionen bei 114 Tonnen (19 % über dem 12-Millionen-Durchschnitt).

Die Silberpreise stiegen, wie bereits erwähnt, am 5. Juni an. Sie eröffneten in der gesamten Woche bei 34,7 $, erreichten am 9. Juni einen Höchststand von 36,9 $ und schlossen die Woche bei 36,5 $ ab. Die Outright-Longpositionen stiegen lediglich um 2 %, während die Shortpositionen um 16 % sanken. Die Long-Positionen liegen jetzt 26 % über dem gleitenden 12-Millionen-Durchschnitt, die Short-Positionen 26 % darunter.

Gold Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Silber Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Quelle für beide Charts: CFTC, StoneX

ETFs: Silber

Zwölf Tage Netto-Neugründungen in den ersten 15 Handelstagen des Juni fügen 564 Tonnen (3 %) hinzu und bringen die Veränderung seit Jahresbeginn auf 1.336 Tonnen. Mit anderen Worten: 42 % des Nettozuwachses seit Jahresbeginn wurden im Juni erzielt.

Gold: Die jüngsten Zahlen des World Gold Council vom 13. Juni zeigen einen weltweiten Anstieg von 21,7 Tonnen, wobei in jeder Region ein geringer Anstieg zu verzeichnen ist. Die aktuelle regionale Aufteilung sieht wie folgt aus: Nordamerika: 1.832 Tonnen, Europa: 1.353 Tonnen, Asien: 31 Tonnen und Sonstige: 71 Tonnen. Diese Zuwächse betrugen im Allgemeinen 0,7 % des Gesamtvolumens, wobei Europa nur 0,5 % verzeichnete. Die weniger umfassenden Bloomberg-Zahlen deuten darauf hin, dass an den folgenden fünf Handelstagen allesamt Nettozugänge zu verzeichnen waren. Am vergangenen Freitag war mit 17 Tonnen ein besonders großer Sprung zu verzeichnen, was einem Gesamtanstieg von 34 Tonnen entspricht. Damit steigt die Gesamtmenge für das bisherige Jahr auf rund 380 Tonnen bzw. 3.600 Tonnen. Den weltweiten Beständen von 3.572 Tonnen steht eine weltweite Goldminenproduktion von 3.661 Tonnen gegenüber (Zahlen von Metals Focus).

Quelle: Bloomberg, StoneX