Jul 2025

Gold und Silber bleiben trotz Handelsverschiebungen stabil

Von Rhona O'Connell, Head of Market Analysis

Aktienmärkte im Überschwang, aber nicht unbedingt in gefährlichem Terrain

Der Goldpreis bewegt sich seit dem 23. April zwischen 3.200 und 3.450 $ und seit Ende Juni zwischen 3.300 und 3.400 $. Er ist am Wochenende gesunken, da die USA und die EU Berichten zufolge ein Handelsabkommen mit Zöllen in Höhe von 15 %, einschließlich für Kraftfahrzeuge, abgeschlossen haben, mit Ausnahme von Stahl und Aluminium, für die gemäß S. 232 weiterhin 50 % gelten. Dieses Abkommen sieht ähnlich aus wie das mit Japan, und die Aktienmärkte sind insgesamt immer noch robust
Die drei wichtigsten gleitenden Durchschnitte liegen dementsprechend sehr eng beieinander, zwischen 3.340 $ und 3.353 $
Der Goldpreis gab zwischen seinem Höchststand am Donnerstag und dem Tiefststand im asiatischen Handel heute Morgen um 2,0 % nach, als die Handelsspannungen nachließen (Montag, 28.), und fand Unterstützung im Bereich von 3.330 $.
Ein Schritt Israels, einige Hilfslieferungen in den Gazastreifen zuzulassen, dürfte ebenfalls einen Einfluss auf das Wochenende gehabt haben.
Solch enge Preisspannen können oft einem Ausbruch vorausgehen
Silber fiel im gleichen Zeitraum um 3,6 %, stabilisiert sich aber knapp über 38,2 $.
Die Nachfrage nach Einzelhandelsinvestitionen ist sowohl bei Gold als auch bei Silber überall ruhig; die Differenz in Shanghai ist unverändert
Anlageprodukte werden weiterhin weiterverkauft
Die börsengehandelten Gold- und Silberfonds verzeichnen nun schon fünf Tage in Folge Netto-Neugründungen
Ein großer Sprung bei den an der COMEX verwalteten Geldern ließ die Gold-Longpositionen auf den höchsten Stand seit dem 8. April steigen
Der Silberpreis war ebenfalls positiv, aber in weitaus geringerem Maße.
Die Fed-Sitzung findet diesen Dienstag und Mittwoch statt; die Fed hat seit dem 19. eine Black-out-Periode.
Keine Zinssenkung erwartet, da der US-Arbeitsmarkt solide ist, obwohl der Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes unter die neutrale Marke von 50 gefallen ist
Der Präsident übt weiterhin Druck auf die Fed aus, die Zinssätze zu senken, aber er spricht nicht davon, den Vorsitzenden Powell zu entlassen.
Und es ist wichtig, daran zu denken, dass der FOMC ein 12-köpfiger Ausschuss ist, nicht nur ein Mann
Die Europäische Zentralbank ist letzte Woche zusammengekommen: keine Zinssenkung und ein leicht falscher Ton. Die Inflationsrate in der EU liegt derzeit bei 1,6 % gegenüber einem Ziel von 2 %, so dass eine Zinssenkung im September nun in Frage steht.
Die massiven Zuflüsse bei den börsengehandelten Silberfonds im Juni in Höhe von 989 Tonnen kehrten sich Anfang Juli um; bei Annäherung an die 40 $-Marke kam es zu Gewinnmitnahmen, aber in der letzten Woche wurden wieder umfangreiche Käufe bei den börsengehandelten Fonds getätigt, die dem Silberpreis zu einem weiteren Angriff auf die 39 $-Marke verholfen hätten.
Wie bereits zu Beginn des Monats erwähnt, erwarten wir, dass Silber in diesem Jahr einen Überschuss von 2.700 Tonnen vor Investitionen aufweisen wird (fünf Wochen Produktionsnachfrage), aber die starke Investitionstätigkeit (Goldbarren und börsengehandelte Fonds) wird zu einem Defizit führen, das sich möglicherweise dem Äquivalent der weltweiten Produktionsnachfrage von zehn Wochen nähert
Wie bereits erwähnt, ist "Bullion" von den Zöllen ausgenommen, aber die PGM-Märkte bleiben nervös, und Silber hat sich verknappt; alle Augen richten sich nun auf den 1st August, wobei die Märkte auch abwarten, ob die PGM als Bullion für diese Zwecke qualifiziert sind

Ausblick: unverändert. Längerfristig hat Silber robuste fundamentale Aussichten, stabilisiert sich aber derzeit oberhalb der 36 $-Marke, wobei der Fibonacci-Widerstand bei 38,77 $ jetzt niedriger liegt als letzte Woche. Gold löst einen Teil seiner seit langem bestehenden Risikoprämien auf, aber das wirtschaftliche und politische Umfeld bleibt konstruktiv; die technischen Daten auf dem Chart deuten auf eine Unterstützung bei 3.295 $ hin.

Kommentar

Anleihemärkte rechnen immer noch mit zwei Zinssenkungen bis Jahresende; Fed wird wahrscheinlich nicht vor September senken, wenn überhaupt

Quelle: Bloomberg

Kurzfristig geben die Ergebnisse der Handelsabkommen mit der EU und Japan den Aktienmärkten weitere Unterstützung, auch wenn die EU-Mitglieder nicht einstimmig mit den Bedingungen des Abkommens zufrieden sind.

Die neuesten Zölle:

Ursprünglich hatte der EU-Präsident mit 50 % gedroht, dann einigte man sich auf 30 %. Die Vereinbarung sieht für die meisten Waren 15 % vor. Auf Stahl und Aluminium werden gemäß Abschnitt 232 derzeit Zölle in Höhe von 50 % erhoben. Japan hat eine ähnliche Vereinbarung getroffen, der Nikkei hat jedoch einen Teil der Gewinne der letzten Woche wieder abgegeben. Es sieht so aus, als könnte die Frist zwischen den USA und China um weitere 90 Tage verlängert werden. Diese Woche treffen sich in Schweden hochrangige Beamte, wobei der chinesische Vizepremier und der US-Finanzminister ihre jeweiligen Delegationen anführen werden. Neben dem Handel mit Fentanyl und den chinesischen Käufen von russischem und ukrainischem Öl werden auch die Zölle Thema der Gespräche sein.

Der S&P, Gold und der Dollar

Die Verhältnisse S&P/Gold und S&P/Cu

Gold, Ein-Jahres-Ansicht; immer noch in einer beunruhigend engen Bandbreite

Gold:Dollar-Korrelation; erneut rückläufig; jetzt bei -0,36

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, Ein-Jahres-Ansicht; Widerstand bei knapp unter $40

Quelle: Bloomberg, StoneX

COMEX-Goldvorräte, Tonnen

Quelle CME via Bloomberg, StoneX

Gold in den wichtigsten Landeswährungen

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold:Silber-Verhältnis, Januar 2024 bis heute; zurück auf das Niveau von Anfang 2025

Quelle: Bloomberg, StoneX

Hintergrund

Der jüngste CFTC-Bericht ist der vom 22und Juli. Seit Beginn des Monats sind die direkten Gold-Longpositionen erheblich gestiegen, und zwar um 92 t oder 15 % auf 605 t (nur 3 % über dem Zwölfmonatsdurchschnitt), während die Shortpositionen nur um 0,3 t gestiegen sind. Die Silber-Longpositionen sind nur geringfügig gestiegen, nämlich um 171,4 t oder 2 %, während die Shortpositionen um 307,8 t oder 12 % zugenommen haben. Die Longpositionen liegen jetzt mit 9.692 t um 25 % über dem Zwölfmonatsdurchschnitt.

Gold Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Silber Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Quelle für beide Charts: CFTC, StoneX

ETF

Silber: Die Bloomberg-Zahlen deuten darauf hin, dass die Netto-ETF-Neugründungen im ersten Halbjahr 2025 bei 1.761 Tonnen lagen, davon entfielen 989 Tonnen auf den Monat Juni. Mit anderen Worten: 56 Prozent der Nettogewinne bis zu diesem Zeitpunkt wurden allein im Juni erzielt. Anders ausgedrückt entspräche die Aufnahme im Juni auf ungewichteter Jahresbasis 11.864 Tonnen, was der Silberminenproduktion von fünf Monaten entspricht. Nach einigen Gewinnmitnahmen Mitte Juli (267 Tonnen) kehrten die Käufer zurück und legten innerhalb von fünf Tagen 636 Tonnen auf insgesamt 24.558 Tonnen zu. Die weltweite Minenproduktion liegt bei knapp 26.000 Tonnen.

Gold: Die jüngsten Zahlen des World Gold Council bis zum vergangenen Freitag zeigen eine Verlangsamung der Nettobeschaffung. Dies ist eher auf geringere Käufe als auf umfangreiche Verkäufe zurückzuführen. Während die Nettozugänge bis Ende Juni bei 994 Tonnen lagen, beliefen sie sich in den folgenden vier Wochen nur auf 24 Tonnen, was insgesamt 3.639 Tonnen entspricht. Aufgeteilt nach Regionen: Nordamerika: 1.872 Tonnen , Europa: 1.379 Tonnen, Asien: 317 Tonnen (nach einigen Verkäufen in der letzten Woche) und Sonstige: 71 Tonnen. Die Zuwächse seit Jahresbeginn betragen 13,4 % bzw. 7,1 %. 46,6 % bzw. 10,5 %. Die weltweite Goldminenproduktion beträgt 3.661 Tonnen (Zahlen von Metals Focus).

Source: Bloomberg, StoneX