Gold & Silber Ausblick: Preise halten, Nachfrage schwächelt

Der Tarifplan ist kompliziert und in einigen Fällen immer noch in der Schwebe; die Auswirkungen der Nicht-Arbeitsmarktzahlen sorgen für Schlagzeilen und beflügeln den Goldpreis, da der Arbeitsmarkt im Fadenkreuz der Fed steht.

• Seit dem 23. April verharrt der Goldpreis in einer Spanne zwischen 3.200 und 3.450 US-Dollar, seit Ende Juni liegt er in einer Spanne zwischen 3.300 und 3.400 US-Dollar. Ende letzter Woche gab er ein Lebenszeichen von sich. Zuvor führte ein erneutes Scheitern bei 3.440 US-Dollar am 22. und 23. Juli, zusammen mit einer anhaltenden scheinbaren Entspannung der Handelsspannungen, zu einem allmählichen Rückgang bis zu den Arbeitsmarktzahlen am vergangenen Freitag.
• Die drei wichtigsten gleitenden Durchschnitte liegen dementsprechend eng beieinander zwischen 3.341 $ und 3.348 $.
• Die physischen Märkte sind aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit und der Jahreszeit praktisch überall ruhig. Es gibt kaum Anzeichen für eine Schnäppchenjagd, und auch das marktnahe Recyclingangebot ist gering.
• Was die Zukunft betrifft, so befinden wir uns jetzt in der Monsunzeit in Indien, die zumindest im Moment gut verläuft und gute Aussichten für die Ernte bietet. Da 60 % der indischen Bevölkerung auf die eine oder andere Weise von der Ernte abhängig sind und die Landwirte Gold als Hauptanlage bevorzugen, deutet dies auf einen Aufschwung nach der Ernte im September und kurz vor der Festtagssaison hin.
• Während der Goldpreis zwischen dem 23. und 30. Juli von 3 439 $ auf 3 268 $ (ein Rückgang von 2 %) nachgab, sank der Silberpreis von 39,5 $ auf 36,2 $ (ein Rückgang von 8,4 %). Letzteres ist ein größerer Rückgang als der normale Beta-Wert zwischen beiden, was wirtschaftliche Bedenken und einen überversorgten Solarmarkt widerspiegelt.
• Seitdem sind die Preise auf 37,3 $ gestiegen, was einer Fibonacci-Erholung von 38 % entspricht.
• Die Investitionsnachfrage des Einzelhandels ist auch bei Silber überall ruhig und der Münzmarkt stagniert weiterhin; das Shanghai-Differenzial ist flach.
• Anlageprodukte werden weiterhin weiterverkauft.
• Sowohl die börsengehandelten Gold- als auch die Silberfonds verzeichneten Nettorückgänge, wobei die Dynamik bei Silber zunahm.
• An der COMEX kam es bei Managed Money zu einem Stimmungsumschwung bei Gold, während die Silberpositionen auf beiden Seiten zurückgingen.
• Auf der Fed-Sitzung in der vergangenen Woche stimmte der Ausschuss zum ersten Mal seit 1993 nicht einstimmig ab.
• Jay Powell gab keine Hinweise auf eine mögliche Zinssenkung im September.
• Die Märkte reagierten rasch auf die schwächeren Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft. Die Mitglieder des Fed-Ausschusses sehen darin jedoch insgesamt eher eine allmähliche Abschwächung als eine wesentliche Verlangsamung.
• Der Erholung des Goldpreises ist die Luft ausgegangen, aber die Preise konsolidieren sich zum Redaktionsschluss hin knapp über den gleitenden Durchschnitten (zuletzt bei 3.364 $).

Ausblick: unverändert. Langfristig betrachtet hat Silber robuste fundamentale Aussichten. Derzeit stabilisiert es sich jedoch oberhalb der 36-$-Marke. Der aktuelle Fibonacci-Widerstand liegt bei 38,77 $ und damit niedriger als in der letzten Woche. Gold hat einen Teil seiner langjährigen Risikoprämien abgebaut; das wirtschaftliche und politische Umfeld bleibt jedoch positiv. Die Unterstützung bei 3.295 $ wurde letzte Woche kurzzeitig durchbrochen, zwischen 3.200 $ und 3.280 $ gibt es jedoch einen guten Unterstützungskörper.

Kommentar

Die Anleihemärkte rechnen immer noch mit zwei Zinssenkungen in diesem Jahr, und die voraussichtlichen Zinssätze sind niedriger als letzte Woche zu diesem Zeitpunkt

Quelle: Bloomberg

Auf seiner Pressekonferenz nach der Fed-Sitzung in der vergangenen Woche, bei der es zwei Gegenstimmen zur Beibehaltung des Leitzinses auf dem derzeitigen Niveau gab, wies Jay Powell darauf hin, dass das doppelte Mandat (2 % Inflation und Vollbeschäftigung) in greifbare Nähe gerückt sei. Er deutete an, dass eine Arbeitslosenquote von 4,1 % nahe an der Vollbeschäftigung liege, obwohl der von der Fed besonders genau beobachtete Kernindex der persönlichen Konsumausgaben mit 2,7 % immer noch zu hoch ist.

Die Gesamtzahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft lag mit 73.000 deutlich unter den Erwartungen und war nur halb so hoch wie im Juni. Die Märkte reagierten sofort: Der Goldpreis stieg um etwa 80 $ bzw. 2,5 %, diese Bewegung war jedoch nicht von Dauer. Die Veränderung beinhaltete eine Verringerung der Steigerungsrate im Dienstleistungssektor, obwohl es im verarbeitenden Gewerbe einen absoluten Rückgang gab, wenn auch einen geringen. Die Nettorevision für den Zeitraum von zwei Monaten war eine starke Abwärtskorrektur um 258.000, die ebenfalls die Aufmerksamkeit der Märkte auf sich zog, ebenso wie der Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,2 %.

So sagte beispielsweise der Präsident der New Yorker Fed am Freitag, dass wir eine „sanfte, allmähliche Abkühlung” auf dem Arbeitsmarkt beobachten, dieser aber „solide” bleibe. Er wies auch auf die Abwärtskorrekturen im Mai und Juni hin und verwendete den Ausdruck „slow-to-hire, slow-to-fire” (langsam einstellen, langsam entlassen), um die schleppende Beschäftigungsdynamik zu beschreiben.

Unterdessen gab Adriana Kugler am Freitag ihren Rücktritt als Gouverneurin der Federal Reserve bekannt. Dies und die Entlassung des Leiters des Bureau of Labor Statistics durch Präsident Trump stärken dessen Hand, da er die Nachfolger für beide Posten nominieren wird. Die Presse berichtet, dass Kongressabgeordnete und Wirtschaftswissenschaftler der Meinung sind, die Maßnahme des Präsidenten untergrabe die Unabhängigkeit der Bundesdaten.

Zölle aktuell: -

Der Index der handelspolitischen Ungewissheit

Quelle: Bloomberg

Die Mehrheit der US-Handelspartner unterliegt jetzt 15 %igen Zöllen, aber es gibt einige Ausreißer, und die Verhandlungen gehen weiter, da die Zölle selbst erst am 8August in Kraft treten. Im Falle Chinas sieht es so aus, als würde es eine weitere Verlängerung geben, möglicherweise um 90 Tage.

Einige der Sätze, die für Schlagzeilen gesorgt haben, sind 30 % für Südafrika, 35 % für Kanada (Trump hat dies implizit mit der Anerkennung Palästinas als Staat durch Kanada verknüpft), 39 % für die Schweiz, was für einige Aufregung gesorgt hat, 40 % für Libyen, 35 % für den Irak und 40 % für Laos.

Der S&P, Gold und der Dollar

Die Verhältnisse S&P/Gold und S&P/Cu

Gold, Ein-Jahres-Ansicht; immer noch in einer beunruhigend engen Bandbreite

Gold:Dollar-Korrelation; erneut rückläufig; jetzt bei -0,46

Quelle: Bloomberg, StoneX

Silber, Einjahresansicht; Widerstand bei knapp unter $40

Quelle: Bloomberg, StoneX

Quelle CME via Bloomberg, StoneX

Verhältnis Gold:Silber, Januar 2024 bis heute

Quelle: Bloomberg, StoneX

Hintergrund

Der jüngste CFTC-Bericht ist der vom 29Juli. Nach einer Ausweitung von 514 t auf 606 t in den ersten drei Juliwochen schrumpften die verwalteten Geld-Longpositionen in der letzten Woche auf 532 t, da Gold seine Aufwärtsdynamik verlor. Die Shortpositionen stiegen geringfügig von 108 t auf 114 t. Longpositionen bei Silber gingen ebenfalls zurück, und zwar von 9692t auf 9.285t, während es auch eine gewisse Eindeckung von Leerverkäufen gab, wobei die Positionen von 2.348t auf 2.292t zurückgingen.

Gold Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Silber Bestände der COMEX, Vermögensverwalter (in Tonnen)

Quelle für beide Charts: CFTC, StoneX

ETF

Silber: Die Bloomberg-Zahlen deuten darauf hin, dass die Netto-ETF-Neugründungen im ersten Halbjahr 2025 bei 1.761 t lagen, davon entfielen 989 t auf den Monat Juni. Mit anderen Worten: 56 Prozent der Nettogewinne bis zu diesem Zeitpunkt wurden allein im Juni erzielt. Anders ausgedrückt entspräche die Aufnahme im Juni auf ungewichteter Jahresbasis 11.864 Tonnen, was der Silberminenproduktion von fünf Monaten entspricht. Seitdem war die Aktivität uneinheitlich und die Kaufwelle, die auf die Gewinnmitnahmen folgte, wurde nun mit neuen Rücknahmen beantwortet. Die weltweite Minenproduktion liegt bei knapp 26.000 Tonnen.

Gold: Die jüngsten Zahlen des World Gold Council bis zum 28. Juli zeigen eine Verlangsamung der Nettobeschaffung. Dies ist eher auf geringere Käufe als auf umfangreiche Verkäufe zurückzuführen. In dem Jahr bis Ende Juni beliefen sich die Nettozugänge auf 994 Tonnen, in den folgenden vier Wochen sanken sie jedoch auf insgesamt 3.639 Tonnen. Aufgeteilt nach Regionen: Nordamerika: 1.872 t, Europa: 1.379 Tonnen, Asien: 317 Tonnen – nach einigen Verkäufen in der letzten Woche – und Sonstige mit 71 Tonnen. Die Zuwächse seit Jahresbeginn betrugen zu diesem Zeitpunkt 13,4 % bzw. 7,1 %. 46,6 % bzw. 10,5 %. Die weniger umfangreichen Zahlen von Bloomberg deuten auf einen Rückgang von drei Tonnen seitdem hin, was jedoch nur ein Näherungswert ist. Die weltweite Goldminenproduktion liegt bei 3.661 Tonnen (Zahlen von Metals Focus).

Quelle: Bloomberg, StoneX